Когда криптовалюта перестает быть интересной, а Multicoin Capital теряет свою душу, всё меняется. В мире, где ценности и мотивации исчезают, возникает вопрос: что происходит, когда энтузиазм и инновации уступают место усталости и разочарованию? В этой статье мы рассмотрим, как изменяются отношения и стратегии в криптосообществе, когда первоначальный драйв исчезает, и что это значит для будущего индустрии.

Автор: Гу Юй, ChainCatcher

Сегодня соучредитель и управляющий партнер Multicoin Capital Кайл Самани заявил в своих социальных сетях, что выходит из повседневного управления и инвестиционных решений фонда, и в будущем планирует исследовать возможности в других технологических сферах за пределами криптоиндустрии. Официальный представитель Multicoin вскоре подтвердил, что фонд продолжит работу в обычном режиме, текущие инвестиции и структура команды не пострадают.

«Выбор лучшего криптоинвестора» уходит на задний план

Это безусловно важное событие в мире криптовенчурных инвестиций. На протяжении долгого времени Кайл Самани активно писал аналитические статьи, участвовал в отраслевых дебатах, придерживался ярко выраженной позиции в инвестиционной стратегии и благодаря ранним инвестициям в Solana и многократному росту их стоимости стал не только душой Multicoin Capital, но и одним из самых влиятельных и авторитетных инвесторов в криптосфере.

Ранее управляющий партнер Dragonfly Хасиб Куреши в статье назвал трех наиболее уважаемых криптоинвесторов: Dan Robinson, Chris Dixon и Кайл Самани — в порядке третье, второе и первое место.

«Кайл — один из немногих настоящих контр-инвесторов в криптовалютной сфере. Я почти не согласен с его мнением. Но его первоначальные инвестиции и его стойкая вера в Solana после краха FTX, позволившая ему пережить кризис, делают его без сомнения одним из величайших рисковиков в истории криптовалют», — писал Хасиб Куреши.

Именно такой «лучший в истории» решил уйти в самый тяжелый момент для криптоиндустрии, что вызывает глубокие размышления: неужели даже самые топовые венчурные инвесторы больше не могут продолжать? В конце концов, несколько лет назад, даже когда цена SOL упала ниже 10 долларов из-за событий FTX, он продолжал придерживаться своей инвестиционной позиции и в итоге доказал свою правоту ростом более чем в 25 раз.

Недавно, вскоре после объявления о его уходе, в X-аккаунте Кайла Самани была опубликована и быстро удалена одна из его твитов.

Согласно информации, Кайл Самани в ответ на критику пользователя Taran (@Taran_ss) написал: «Криптовалюта вовсе не так интересна, как многие (в том числе и я сам) себе представляли. Я верил в концепцию Web3, в децентрализованные приложения. Сейчас я в этом сомневаюсь. Блокчейн по сути — это учетная книга активов. Он изменит финансы, и на этом всё. Больше ничего. DePIN — еще одна интересная область. Криптовалюты продолжат развиваться, но все действительно важные вопросы уже нашли ответы, за исключением вопроса о конфиденциальности/секретности на цепочке. (Я по-прежнему уверен, что Zama выиграет в этом направлении)».

В этом ответе Кайл Самани ясно выражает свою позицию: криптовалюта уже не кажется ему такой увлекательной, он больше не верит в концепцию Web3. Помимо трансформации финансов, блокчейн в других сферах вряд ли сможет сыграть значительную роль. Единственными оставшимися для него перспективными направлениями являются конфиденциальность и DePIN.

В письме для LP Multicoin Capital также подтверждается, что «Кайл утратил интерес к криптовалютам»: «Его интересы расширились на искусственный интеллект, науки о жизни, робототехнику и другие технологические области, и он решил инвестировать время в изучение этих новых технологий».

Данные показывают, что стратегия и отношение Multicoin Capital претерпевают значительные изменения. Согласно данным RootData, с второй половины 2025 года фонд участвовал всего в четырех раундах инвестиций, с октября 2024 — всего в десяти, что значительно замедлило инвестиционную активность и явно отстает от других известных венчурных фондов того же периода, оказавшись за пределами топ-50.

История инвестиционных раундов Multicoin Capital Источник: RootData

Эти перемены во многом связаны с неблагоприятной рыночной ситуацией и результатами. Среди проектов, в которые инвестировал Multicoin за последние годы, — Wormhole с оценкой в 2,25 миллиарда долларов (раунд финансирования на сумму 225 миллионов долларов, уступая только инвестициям в Forward Industries, FTX и Solana), сейчас его FDV составляет всего 220 миллионов долларов, токен Pyth Network — 480 миллионов долларов, а рыночная капитализация Solana снова упала ниже 100 долларов.

Таким образом, причины ухода Кайла Самани очевидны: он считает, что развитие криптовалют уже отклонилось от его ожиданий и ценностей, и разочарование в идеалах заставило его покинуть это болезненное место, чтобы вновь обрести страсть в сферах ИИ, наук о жизни и других областях.

Дальше Multicoin Capital придется столкнуться с ситуацией «потери души». Уход Кайла Самани безусловно вызовет вопросы о будущем направлении и лидерстве фонда: при резком замедлении инвестиций и перестройке структуры, останется ли Multicoin одним из ведущих венчурных фондов, ориентированных на исследования и твердо придерживающихся своих убеждений?

Падение идеализма

На самом деле, до Кайла Самани многие инвесторы и предприниматели в криптоиндустрии уже высказывали похожие мнения, уходили из отрасли. В январе соучредитель a16z Crypto Арианна Симпсон объявила о своем уходе и планах создать новый фонд, инвестирующий в самые разные сферы, не ограничиваясь криптовалютами.

Более известным случаем является бывший соучредитель и технический директор Aevo Кен Чан. В статье, опубликованной в ноябре 2025 года, он прямо заявил, что потратил восемь лет своей жизни на криптовалюты и описал индустрию как «самую крупную в мире и с самым высоким уровнем участия суперказино».

«За восемь лет в криптовалютной сфере я полностью разрушил свою способность распознавать устойчивые бизнес-модели. В криптоиндустрии можно зарабатывать без наличия успешной компании или продукта. Там полно токенов с огромной рыночной капитализацией, которые практически никому не нужны», — считает Кен Чан. — «Такая ментальность очень вредна, и я верю, что она приведет к долгосрочному краху социальной мобильности молодого поколения».

Целая серия подобных случаев формирует более четкую тенденцию: на фоне продолжительной макроэкономической напряженности, когда эффект богатства от криптовалютных рынков заметно снижается, крупные продукты сталкиваются с долгосрочными препятствиями в масштабировании, а ключевые нарративы, поддерживавшие рост отрасли, постепенно опровергаются, — криптоиндустрия постепенно теряет часть своих самых ранних и наиболее идеалистичных участников и инвесторов.

Это не означает отказ от криптотехнологий как таковых, а скорее отражает испытание терпения, вызванное растянутыми периодами реализации идей, — пока не восстановится структура доходов, порядок в отрасли и долгосрочные ожидания, некоторые ключевые участники предпочитают временно выйти из игры.

За последние циклы многие венчурные инвесторы подчеркивали, что высокие доходы чаще всего достигаются в периоды «забытых рынков», когда рынок в состоянии «спячки». Медвежий рынок — лучшее время для получения альфы. Но сейчас даже «лучшие в истории инвесторы» уходят именно в этот момент, что посылает важный сигнал: проблема, возможно, уже не только циклический спад, а фазовые ограничения в инновациях, ценностях и нарративах криптоиндустрии, которые требуют переоценки и глубокого анализа.

К счастью, такие крупные игроки, как Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital, продолжают активно инвестировать: за последний год было сделано более 30 сделок. Для сектора, находящегося в стадии коррекции, поддержка этих фондов не сразу принесет новый бум, но по крайней мере свидетельствует о том, что переоценка еще не переросла в полное уход из рынка.