Маркет-мейкер в криптовалютной торговле: роль, значение и перспективы

Представьте ситуацию: вы хотите срочно продать 5 биткойнов, но на бирже нет никого, кто готов их купить по текущей цене. Это кошмар каждого трейдера. Для предотвращения таких сценариев в криптоэкосистеме работают маркет-мейкеры — специалисты, которые постоянно готовы купить или продать активы, обеспечивая плавность торговли.

Маркет-мейкер представляет собой организацию или специализированного трейдера, систематически размещающего одновременные заявки на покупку и продажу одного и того же актива. Их деятельность критична для функционирования современных крипто-рынков, так как без постоянного присутствия таких участников рынок столкнулся бы с серьезными проблемами: экстремальными спредами между ценами покупки и продажи, непредсказуемыми ценовыми скачками и невозможностью быстро исполнить крупные ордера.

Кто делает рынок: определение и ключевые функции маркет-мейкера

В криптовалютной экосистеме маркет-мейкер — это субъект, специализирующийся на алгоритмической торговле и принимающий на себя роль непрерывного поставщика ликвидности. Эти участники размещают как заявки на покупку (bid), так и на продажу (ask) для определенного актива, создавая необходимый баланс между предложением и спросом.

Основное отличие маркет-мейкеров от розничных трейдеров заключается в источнике прибыли. Если обычный трейдер стремится купить дешево и продать дорого, получая прибыль от разницы в ценах, то маркет-мейкер извлекает доход из спреда — разницы между ценой покупки и ценой продажи. Например, размещая заявку на покупку BTC по $100,000 и одновременно заявку на продажу по $100,010, маркет-мейкер зарабатывает на каждой транзакции через этот $10 спред, который накапливается при совершении тысяч сделок.

Роль маркет-мейкеров одинаково важна как на централизованных биржах (CEX), так и на децентрализованных платформах (DEX). Крупные финансовые институты, хедж-фонды и специализированные торговые компании — Wintermute, GSR, DWF Labs и другие — доминируют в этой сфере, хотя розничные трейдеры также вносят небольшой вклад через размещение лимитных ордеров.

Механизм работы: от алгоритмов к ликвидности

Маркет-мейкеры функционируют как постоянные поставщики ликвидности, используя сложные алгоритмы и системы высокочастотной торговли (HFT) для выполнения своих функций. Процесс их работы включает несколько ключевых этапов.

Первоначальное размещение ордеров: маркет-мейкер анализирует текущие рыночные условия, глубину книги ордеров и волатильность, после чего размещает заявки на покупку и продажу на различных ценовых уровнях. Это создает спред, который служит источником их доходов.

Исполнение и ребалансировка: когда трейдер принимает опубликованную цену (например, покупает BTC по $100,010), маркет-мейкер продает актив и немедленно размещает новые заявки для восстановления баланса позиции. Этот процесс повторяется тысячи раз в день, постепенно накапливая прибыль.

Управление позициями: маркет-мейкеры не просто исполняют сделки — они активно управляют своим инвентарем, хеджируя позиции на нескольких биржах одновременно. Это снижает их подверженность колебаниям цен и позволяет минимизировать риски от внезапных рыночных движений.

Динамическая адаптация: современные маркет-мейкеры используют искусственный интеллект и машинное обучение для постоянной оптимизации своих ценовых предложений. Боты анализируют поток заявок, тренды и исторические данные, автоматически корректируя спреды для максимизации эффективности.

Особая роль маркет-мейкеров проявляется в круглосуточных торговых циклах криптовалютного рынка, отличие от традиционных фондовых бирж с установленным расписанием. Благодаря постоянному присутствию маркет-мейкеров, ликвидность доступна 24/7, что предотвращает резкие колебания цен из-за низких объемов торговли в определенные часы.

Маркет-мейкер и маркет-тейкер: дуополия рынка

Функциональное взаимодействие между маркет-мейкерами и маркет-тейкерами (трейдерами, принимающими текущие цены) создает основу ликвидного рынка. Хотя их роли кажутся противоположными, они необходимы друг другу.

Маркет-мейкеры обеспечивают постоянный поток ордеров на разных ценовых уровнях, гарантируя, что покупатели и продавцы всегда найдут контрагента для совершения сделки. Маркет-тейкеры, в свою очередь, создают торговую активность и спрос, благодаря чему заявки маркет-мейкеров находят применение.

Эта симбиотическая система приводит к значительным преимуществам:

• Узкие спреды между ценой покупки и продажи (часто менее 0,1%)
• Быстрое исполнение больших заказов без существенного влияния на цены
• Снижение проскальзывания цен при вводе и выводе позиций
• Общее снижение операционных издержек для всех участников рынка

Ведущие игроки рынка: кто обеспечивает криптоликвидность

По состоянию на текущий период несколько фирм выделяются своим вкладом в стабильность криптовалютного рынка.

Wintermute остается одной из крупнейших фирм алготрейдинга. На момент февраля 2025 года она управляла порядка $237 миллионов в более чем 300 он-чейн активах, распределенных между более чем 30 блокчейнами. Совокупный торговый объем Wintermute достигает почти $6 триллионов (по состоянию на ноябрь 2024 года), а ликвидность предоставляется на более чем 50 криптобиржах. Компания известна передовыми алгоритмическими стратегиями и широким охватом как CEX, так и DEX платформ.

GSR занимает значительную позицию в индустрии благодаря многолетнему опыту. Компания инвестировала в более чем 100 ведущих проектов и протоколов и обеспечивает ликвидность на свыше 60 биржах, предоставляя комплексные услуги от маркет-мейкинга до OTC-торговли и торговли деривативами.

Amber Group управляет торговым капиталом в размере приблизительно $1,5 миллиарда, обслуживая более 2000 институциональных клиентов. Компания предоставляет ликвидность на множестве бирж с совокупным объемом торгов, превышающим $1 триллион.

Keyrock, основанная в 2017 году, обрабатывает более 550,000 ежедневных сделок на более чем 1,300 рынках и 85 биржах. Компания предлагает широкий спектр услуг, включая опционные дески, казначейские решения и управление пулами ликвидности.

DWF Labs управляет портфелем из более чем 700 проектов, поддерживая более 20% топ-100 проектов согласно CoinMarketCap и более 35% топ-1000 проектов. Она торгует как на спот-рынках, так и на деривативных рынках через более чем 60 ведущих криптобирж.

Выгода для торговых платформ: экономическое значение маркет-мейкеров

Присутствие маркет-мейкеров на бирже приносит многоуровневые преимущества для развития платформы и её участников.

Увеличение объемов торговли: постоянное наличие ордеров привлекает как розничных, так и институциональных трейдеров, что ведет к росту общего объема торгов. Более высокие объемы означают, что платформа получает больше комиссионного дохода.

Стабилизация цен: маркет-мейкеры корректируют спреды в зависимости от волатильности, предотвращая экстремальные колебания цен. Во время рыночных бычьих ралли они поддерживают активное предложение активов, предотвращая чрезмерные скачки. Во время обвалов они оказывают поддержку со стороны покупки, замедляя падение цен.

Привлечение новых листингов: биржи часто сотрудничают с маркет-мейкерами для поддержки новых листингов токенов, обеспечивая немедленную ликвидность для недавно запущенных активов. Это критически важно для привлечения трейдеров к малоизученным криптоактивам.

Улучшение пользовательского опыта: узкие спреды и быстрое исполнение сделок улучшают впечатление от торговли, побуждая пользователей возвращаться на платформу и совершать больше сделок.

Вызовы и риски для маркет-мейкеров

Несмотря на кажущуюся преимущественную позицию, маркет-мейкеры сталкиваются с существенными рисками.

Волатильность криптовалютного рынка представляет основную угрозу. Резкие ценовые движения могут привести к значительным потерям, особенно если маркет-мейкер удерживает крупные позиции. Если рынок движется против них слишком быстро, они могут не успеть вовремя скорректировать свои ордера, что приведет к убыткам.

Риск инвентаризации возникает при необходимости держать большие объемы криптовалют. Если стоимость этих активов резко падает, маркет-мейкер может понести значительные финансовые потери. Особенно опасна ситуация на рынках с низкой ликвидностью, где колебания цен более выражены.

Технологические уязвимости включают риски системных сбоев, ошибок в алгоритмах и кибератак. Проблемы с задержкой могут привести к исполнению ордеров по нежелательным ценам, а технические сбои способны полностью нарушить торговые стратегии.

Регуляторная неопределенность варьируется по странам. Внезапные изменения в законодательстве, классификация маркет-мейкинга как манипуляции рынком или требования о соблюдении норм могут значительно повысить операционные расходы, особенно для компаний, работающих на нескольких глобальных рынках.

Перспективы развития: маркет-мейкер как основа здорового криптоэкосистемы

Маркет-мейкер остается неотъемлемой частью функционирования современного криптовалютного рынка. По мере развития индустрии значение этих участников только возрастает.

Будущее развития криптотрейдинга тесно связано с совершенствованием технологий, которые используют маркет-мейкеры. Внедрение более продвинутых алгоритмов, машинного обучения и искусственного интеллекта позволит еще более эффективно управлять ликвидностью и минимизировать транзакционные издержки.

Роль маркет-мейкера будет становиться все более стратегической по мере институционализации криптовалютного рынка. По мере вхождения на рынок крупных традиционных финансовых игроков потребность в надежных, профессиональных маркет-мейкерах будет только увеличиваться. Это создает возможности для развития новых моделей маркет-мейкинга, включая кросс-цепочечные решения и интеграцию с децентрализованными финансовыми протоколами.

Однако успех маркет-мейкеров в будущем зависит от их способности адаптироваться к меняющемуся нормативному ландшафту, технологическим вызовам и растущей конкуренции. Те фирмы, которые смогут балансировать между инновациями, управлением рисками и соответствием нормам, будут продолжать процветать в экосистеме криптотрейдинга.