Что такое поворот ФРС и почему это важно в денежно-кредитной политике

Основные выводы

• Поворот ФРС происходит, когда Федеральная резервная система меняет свою денежно-кредитную политику.
• ФРС меняет политику в ответ на значительные изменения в экономике.
• Рынки могут резко реагировать на неожиданные повороты ФРС.
• Повороты ФРС могут включать изменения в процентных ставках и меры количественного смягчения.
• Повороты имеют важное значение для поддержания экономической стабильности в условиях меняющихся экономических условий.

Что такое поворот ФРС?

Поворот ФРС — это изменение позиции Федеральной резервной системы по денежно-кредитной политике. Это может быть переход от сдерживающей (контрактурной) политики к стимулирующей (расширяющей) или наоборот. Поворот ФРС происходит, когда экономика меняется настолько, что ФРС больше не может поддерживать текущую политику. Если поворот происходит неожиданно, рынки могут отреагировать резко.

Будучи центральным банком США, ФРС отвечает за установление и реализацию национальной денежно-кредитной политики.

Механика поворота ФРС

Федеральная резервная система — это центральный банк США, отвечающий за денежно-кредитную политику страны. У ФРС есть двойственная мандат: поддержание ценовой стабильности и полной занятости. Если инфляция растет, а безработица снижается, экономика может перегреться, и ФРС примет жесткую, или сдерживающую, политику — например, повысит процентные ставки, чтобы замедлить рост экономики и дать ей остыть. Аналогично, если инфляция низкая, а безработица высокая, ФРС может провести мягкую, или стимулирующую, политику — снизить ставки и влить больше денег в экономику, чтобы избежать рецессии.

После установления и реализации политики её эффекты могут проявляться в экономике через несколько недель или месяцев. Как только они проявятся, ФРС обычно сохраняет текущую политику в определенной степени для поддержания стабильности и предотвращения паники на рынках.

Однако, если фундаментальные показатели экономики резко меняются, ФРС вынуждена пересмотреть свою позицию и может решить сделать поворот — то есть изменить свою денежно-кредитную политику. Например, если ставки низкие и используется количественное смягчение (QE), ФРС может повысить ставки и сократить QE. Обратный поворот предполагает снижение ставок и возобновление QE. В любом случае, такие изменения могут вызвать краткосрочные потрясения, поскольку рыночные ожидания и бизнес-прогнозы пересматриваются в свете новой политики.

Реальные сценарии: сроки и причины поворотов ФРС

В настоящее время ФРС установила целевой уровень инфляции в 2% в год и стремится к полной занятости. Поэтому она формирует свою политику в зависимости от состояния экономики и прогнозов на будущее. Это включает установление процентных ставок, в частности, целевой уровень федеральных фондов — краткосрочной ставки, по которой коммерческие банки берут и дают кредиты друг другу. Когда экономика растет, ФРС может повысить ставки и держать их относительно высокими; когда экономика замедляется или сокращается, она может снизить ставки и держать их низкими.

Рассмотрим некоторые недавние примеры, используя график ниже, который показывает ставку по федеральным фондам с января 2000 года. В конце 2000 — начале 2001 года лопнул пузырь дот-комов, что привело к легкой рецессии в США. В конце 2000 и в 2004 году ФРС перешла к мягкой политике, снизив ставки с 6,5% до 1,0% за более чем 36 месяцев и сохранила её до лета 2004 года. Затем она снова сделала поворот и начала повышать ставки, доведя их до 5,25% с 1%, снова за примерно три года, по мере роста экономики.

Из-за финансового кризиса 2007–2008 годов экономика США вошла в глубокую рецессию, известную как Великая рецессия. В этот период безработица была высокой, экономический рост замедлился, а инфляция опустилась значительно ниже целевых 2%, оставаясь таковой несколько лет. В результате ФРС изменила политику и снова снизила ставки до рекордно низкого уровня 0–0,25%. Эта стимулирующая политика продолжалась почти десятилетие, после чего ФРС медленно начала повышать ставки, достигнув около 2,5% в 2019 году.

Весной 2020 года глобальная пандемия COVID-19 потрясла экономику: локдауны и закрытие бизнеса остановили медленный и стабильный рост, предшествовавший кризису. ФРС быстро перешла к мягкой политике и снова резко снизила ставки до почти 0%, где они оставались до весны 2022 года. В начале 2022 года инфляция начала расти, а летом достигла уровней, не виданных с начала 1980-х. Причинами этого резкого роста цен стали вторжение России в Украину, что вызвало рост цен на продукты и топливо, а также проблемы с занятостью и глобальной логистикой, возникшие после локдаунов COVID. Это заставило ФРС снова сделать поворот и активно повысить ставки, чтобы снизить рост цен.

Ставка по федеральным фондам (Источник: Федеральный резервный банк Сент-Луиса).

Совет

Вы можете определить повороты ФРС, ищя точки изменения тренда на графике ставок по федеральным фондам, где меняется направление тренда.

Работают ли всегда повороты ФРС?

ФРС меняет свою политику в ответ на изменения в экономике, чтобы поддерживать ценовую стабильность в новых условиях. Однако критики утверждают, что повороты ФРС могут быть слишком поздними, реагируя уже после изменений, а не предвосхищая их. Другие считают, что повороты не всегда длятся достаточно долго, например, в 1970-х годах, когда ФРС слишком рано ослабила свою жесткую политику, что привело к стагфляции.

Можно ли предсказать повороты ФРС?

За последние десятилетия ФРС значительно повысила прозрачность и стала лучше сигнализировать о своих намерениях инвесторам. Тем не менее, точное время и факт поворота остаются вопросом ожиданий и предположений. Фьючерсы и опционы на ставки по федеральным фондам позволяют судить о предполагаемых рынком будущих повышениях или понижениях ставок, но дают лишь вероятности, а не окончательные ответы. Если ФРС реагирует медленно или принимает политику, не соответствующую ожиданиям рынка, цены на акции могут снизиться.

Как ФРС устанавливает ставки?

В США ставки определяет Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC), в который входят семь губернаторов Федеральной резервной системы (FRB) и пять президентов Федеральных резервных банков. FOMC собирается восемь раз в год, чтобы определить краткосрочное направление денежно-кредитной политики и ставок, голосуя большинством голосов.

Итог

Повороты ФРС происходят, когда центральный банк США меняет свою денежно-кредитную политику в ответ на экономические условия. В условиях рецессии ФРС может перейти к стимулирующей политике с низкими ставками, увеличением количественного смягчения и расширенными операциями на открытом рынке. Напротив, при перегреве экономики поворот может быть в сторону сдерживающей политики с повышением ставок и сокращением QE и операций на открытом рынке. Своевременные и решительные повороты необходимы для эффективного реагирования на изменения в экономике.