Миллиардер Рэй Далио предупреждает Уолл-стрит о «медвежьей силе» как раз в тот момент, когда зазвучал этот тревожный звонок фондового рынка.

Пока инвесторы радуются подъему S&P 500 (^GSPC 0,28%) до исторических максимумов, основатель крупнейшего в мире хедж-фонда Рэй Далио выражает некоторые опасения. В недавнем интервью миллиардер отметил растущую «медвежью силу», которая, по его мнению, может оказать глубокое влияние на рынок в ближайшем будущем.

Это происходит как раз в тот момент, когда важный показатель переоцененности фондового рынка достигает уровней, наблюдавшихся только перед крахом доткомов. Вот что нужно знать инвесторам.

Источник изображения: Getty Images.

Что такое капиталовая война?

В основе аргумента Рэя Далио лежит то, что он называет надвигающейся «капиталовой войной». В отличие от торговой войны, веденной с помощью тарифов на товары, капиталовая война использует саму денежную массу через санкции, заморозки активов и контроль за движением капитала. Далио считает, что растущие геополитические напряженности, особенно между США и Китаем, толкают мир в этом направлении, подрывая свободное движение капитала, к которому мы привыкли.

Как это действительно повлияет на фондовый рынок?

Правительство США ежегодно осуществляет большие дефициты и занимает деньги, продавая казначейские облигации. Традиционно значительная часть этих облигаций покупалась иностранными инвесторами. Но по мере роста напряженности эти покупатели становятся все более осторожными, опасаясь, что их активы могут однажды быть санкционированы или заморожены. Это снижает спрос и создает дилемму для правительства:

• Повышение доходности: Правительство предлагает более высокие ставки по облигациям, чтобы сделать их более привлекательными. Это вызывает цепную реакцию в экономике, увеличивая стоимость заимствований для бизнеса и потребителей, что замедляет экономический рост.
• Обесценивание валюты: Правительство может печатать больше денег для покупки своих долгов. Это со временем снижает реальную стоимость доллара через базовый закон спроса и предложения — больше долларов при том же спросе.

Правительства вынуждены выбирать меньшее из двух зол — или, скорее, сочетание обоих вариантов, что может быть очень болезненно. Хотя некоторые признаки этого уже присутствуют, Далио видит потенциал для гораздо более яркой и разрушительной ситуации — и для значительного воздействия на рынок.

Коэффициент CAPE достиг исторического максимума

Циклически скорректированный показатель цены к прибыли (CAPE) — это метрика оценки, которая сравнивает цены на акции с средним доходом за последние 10 лет, с учетом инфляции. Можно представить его как сглаженную, обзорную версию традиционного коэффициента P/E.

Это не идеальный показатель — ни один не является — но он полезен для сравнения текущего рынка с прошлым. Корректируя на инфляцию и усредняя доходы за длительный период, он устраняет часть краткосрочного «шума» и помогает делать более точные исторические сравнения.

Неудивительно, что многие инвесторы нервничают, увидев, что коэффициент CAPE для S&P 500 достиг исторических максимумов, чуть ниже 40. Единственный раз, когда он превышал этот уровень, был в 1999 году.

Данные коэффициента CAPE для S&P 500 по версии YCharts

Как я уже говорил, это не идеальный показатель. Легко принять его за подтверждение того, что мы находимся в пузыре, но это было бы ошибкой. Ни один показатель или отдельная точка данных не могут дать вам такую гарантию, но это вызывает тревогу — особенно учитывая, что рост искусственного интеллекта (ИИ), подпитывающий эти высокие оценки, сильно зависит от свободного потока капитала и относительно дешевых долгов. Если предупреждения Далио окажутся верными, бум может превратиться в крах.

Основной вывод

Что же должны делать инвесторы? Если вы держите акции, сильно зависящие от заимствований для роста, спросите себя, что произойдет, если финансирование замедлится или исчезнет. Не будет лишним иметь немного наличных для использования в случае возможного спада.

Но самое главное — сосредоточиться на инвестициях в акции с высокой уверенностью, обладающие сильными конкурентными преимуществами и стабильными денежными потоками — компании, которые могут финансировать свой рост за счет операционной деятельности, а не за счет заемных средств. Именно такие акции способны пережить штормы и продолжать накапливать ваше богатство на протяжении десятилетий.

Играть в долгую всегда было лучшей стратегией.