Оценка фундаментальных показателей технологического сектора Гонконга, с точки зрения исследования, фонда Huatai Hong Kong Stock Connect Technology Select Hybrid Initiating C(025545)

Гонконгский рынок акций традиционно называют «офшорным финансовым центром», а структура его инвесторов характеризуется высокой долей институциональных участников, что определяет строгий подход к оценке фундаментальных показателей компаний. В инвестициях в технологический сектор важно уметь видеть суть за концепциями и выявлять действительно долгосрочные перспективные активы. В качестве активного управляющего фонда汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545), его ключевая инвестиционная логика заключается в создании строгой системы финансового анализа, сосредоточенной на оценке «кровеносных сосудов» и «качества роста» компаний.

一、核心视角：从“看故事”回归“看报表”

Обзор 2025 года показывает, что в периоды избыточной ликвидности некоторые технологические акции получали высокие оценки благодаря масштабным нарративам. Однако по мере возвращения рыночной оценки к реальной прибыли и выполнению результатов, структура оценки технологического сектора в Гонконге заметно изменилась: предпочтение отдаётся предсказуемости и реальной прибыли, а не долгосрочным обещаниям.

Исследование招商证券 от февраля 2026 года отмечает: «Прогнозы прибыли индекса Hang Seng Tech с сентября продолжают снижаться, однако уже наблюдается стабилизация, что свидетельствует о том, что текущие цены отражают частичное снижение ожиданий по прибыли». Этот вывод подтверждает, что рынок переходит от «долгосрочных обещаний» к строгой оценке способности компаний реализовать прибыль в краткосрочной перспективе.

Подход汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545) в анализе начинается с «отсеивания» ложных данных в финансовых отчетах. Активное управление ориентировано не только на чистую прибыль в отчёте о прибылях и убытках, но и на глубокий анализ балансовых отчетов и отчётов о движении денежных средств для выявления прочной базы, поддерживающей цену акций. Этот подход полностью соответствует стратегии отбора акций, изложенной в «Меморандуме о привлечении инвестиций», где подчеркивается важность «здорового и устойчивого финансового состояния» и «анализа денежного потока».

二、甄别维度一：现金流——企业的“血液”

В инвестициях в технологический сектор Гонконга денежный поток — это первая линия защиты и важнейший показатель выживания компании.

Качественный операционный денежный поток (OCF)

Это денежные поступления от основной деятельности за вычетом расходов. Для технологических компаний, если чистая прибыль значительно растет, а операционный денежный поток остается отрицательным, это часто свидетельствует о «бумажной» прибыли, созданной за счет кредитных продаж. Активные управляющие предпочитают оценивать степень совпадения OCF и чистой прибыли, выбирая активы с реальной способностью к генерации наличных.

Свободный денежный поток (FCF) и CAPEX

Это остаток денежных средств после капиталовложений, необходимых для поддержания текущих мощностей. В секторах ИИ и полупроводников, требующих больших капиталовложений, только компании с устойчивым FCF могут продолжать технологические обновления без внешнего заимствования под высокие проценты — что отражено в стратегии отбора в «Меморандуме», где подчеркивается «низкая зависимость прибыли от капитальных затрат».

三、甄别维度二：盈利质量——企业的“肌肉”

Если денежный поток определяет выживание, то прибыльность — это показатель долгосрочной устойчивости. Активное управление использует детальный разбор показателей для различения «ложного роста» и «настоящих барьеров».

Детальный разбор ROE (рентабельности собственного капитала) по модели Дюпона

ROE — ключевой показатель эффективности использования капитала акционеров. Активные управляющие применяют анализ Дюпона, чтобы исключить компании, зависящие от высокого кредитного плеча, и сосредоточиться на тех, у которых рост обеспечен высокой рентабельностью (сильные технологические барьеры) или высокой оборачиваемостью активов (эффективное управление). Это полностью соответствует критериям отбора, изложенным в стратегии «высокий ROE, минимальная или отсутствующая необходимость в привлечении акционерного капитала».

Преобразование инвестиций в R&D

Технологические компании обязаны инвестировать в исследования и разработки, однако «трата денег» не равна «созданию конкурентных преимуществ». Команда отслеживает эффективность этих инвестиций: компании с долгосрочными высокими затратами на R&D и при этом снижающейся валовой маржой продукции часто рассматриваются как признаки ухудшения конкурентной позиции или технологического тупика, что требует осторожного подхода при выборе акций.

四、甄别维度三：估值逻辑——价格与价值的匹配

«Хорошая компания» не всегда стоит покупать по любой цене. В оценке активов активное управление делает акцент на динамическую оценку внутренней стоимости.

Статически низкий P/E может быть «ловушкой стоимости» (из-за снижения прибыли), а высокий P/E — «дешевым» активом (из-за недооцененного потенциала роста). В соответствии с стратегией оценки, изложенной в «Меморандуме», фонд будет использовать отраслевые показатели для оценки стоимости и выбирать активы, цена которых еще не полностью отражает их долгосрочный инвестиционный потенциал, взвешивая риски и доходность. Эта способность динамично оценивать «зону безопасности» — ключ к избеганию пузырей и получению сверхдоходов.

Методология исследования汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545) по сути представляет собой «глубокую систему диагностики на основе финансовых фактов».

В практике выбора акций технологического сектора Гонконга этот фонд не слепо следует концепциям, а через строгий анализ операционного денежного потока, качества ROE, эффективности преобразования R&D и динамической оценки стоимости ищет стабильность в волатильности. Для инвесторов, желающих использовать профессиональные аналитические ресурсы и подходить к портфелю с точки зрения фундаментальных показателей, этот активный управленческий подход предлагает отличительную ценность по сравнению с пассивными индексами.