Гонконгские технологические акции разделились: «новички в области ИИ» пользуются популярностью, а «опасения по поводу монетизации» тянут вниз интернет-гигантов

Гонконгский рынок после праздников по лунному календарю вновь открылся, технологические акции продемонстрировали дифференцированную динамику: стартапы в области генеративного ИИ резко выросли, традиционные интернет-гиганты скорректировались, предпочтения инвесторов сместились с «комплексных платформ» на более чистые активы в области ИИ.

Китайский кукольный новогодний гала-концерт с эффектными выступлениями роботов зажег энтузиазм инвесторов на гонконгской бирже. В пятницу акции компании Ubtech, специализирующейся на робототехнике, выросли в цене до 13%, а компания Yuejiang — почти на 23%, что стало крупнейшим внутридневным ростом с апреля.

На момент публикации компании, разрабатывающие крупные модели ИИ, — Zhipu и MiniMax — выросли в Гонконге на 31% и 13% соответственно, продолжая сильный рост с момента выхода на биржу в январе. Обе акции увеличили свою капитализацию более чем в четыре раза.

В то же время, несмотря на хорошие показатели в период праздников, акции Alibaba и Tencent снизились примерно на 1.83% и 0.29% соответственно. Рынок, фиксируя прибыль, более внимательно оценивает уровень инвестиций крупных компаний в ИИ и сроки окупаемости.

Стратегический аналитик Pepperstone Group Ltd. Дилин Ву отметил, что инвесторы начинают более строго scrutinize реальный вклад проектов ИИ в прибыльность, а также учитывают регуляторное давление на платформы и конкуренцию в сфере продвижения, что оказывает краткосрочное давление на оценки.

Ускорение перераспределения капитала: «чистый ИИ» лидирует

Перед и после праздников китайские компании в области ИИ ускорили выпуск обновленных моделей и новых функций. Само время праздника стало окном для активного тестирования новых приложений и цифровых сервисов, что дополнительно усилило интерес рынка к теме ИИ. Впечатляющие выступления китайского кукольного новогоднего шоу с роботами вновь зажгли энтузиазм инвесторов на гонконгской бирже.

Одновременно, конкуренция подстегивает темпы. По данным Bloomberg, многие компании стремятся завершить итерации своих продуктов до следующего крупного анонса DeepSeek, что усиливает риск-аппетит инвесторов к базовым моделям и способствует концентрации капитала в более «чистых» компаниях в сфере ИИ.

Инвестиционные банки оптимистично смотрят на MiniMax, повышая целевые цены и прогнозы доходов

Американские аналитические институты также поддерживают позитивный настрой по MiniMax. Morgan Stanley, Jefferies и UBS завершили покрытие акций, присвоив им рейтинг «покупать».

В частности, UBS установила целевую цену в 1000 гонконгских долларов. Morgan Stanley прогнозирует, что доходы MiniMax к 2027 году могут достичь около 700 миллионов долларов, что предполагает потенциал роста в десять раз за ближайшие два года.

Корпорации-гиганты интернета корректируют оценки, переоценка инвестиций и отдачи

Несмотря на хорошие операционные показатели Alibaba и Tencent во время праздников, рынок сосредоточен на вопросе «затрат и отдачи». Так, приложение Alibaba «Qianwen» обработало 130 миллионов заказов во время новогодних мероприятий, а активные пользователи приложения Tencent Yuanbao превысили 50 миллионов.

Однако инвесторы оценивают, смогут ли эти показатели привести к заметной прибыли и насколько высоки затраты на привлечение пользователей. Bloomberg оценивает, что Alibaba и Meituan могли потратить около 870 миллионов долларов на стимулирование потребительской активности, а Tencent планирует инвестировать около 145 миллионов долларов.

По официальным данным Alibaba, их приложение Qianwen запустило «План праздничных приглашений», предусматривающий инвестиции около 30 миллиардов юаней в поощрение потребителей к развлечениям, раздачу денежных红包 и бесплатным услугам.

Ву Дилин отметил, что традиционные гиганты, такие как Baidu, Alibaba и Tencent, испытывают давление из-за низких темпов роста своих ключевых бизнесов — реклама, электронная коммерция, игры — что создает новые ограничения для оценки их стоимости. Вопрос о том, когда ИИ сможет «значительно» приносить прибыль, становится новым фактором оценки.

Регуляторное давление на промо-акции и «внутреннюю конкуренцию» сжимает пространство для платформ

Регуляторные сигналы усиливают давление на платформы. Согласно сообщениям CCTV, 13 февраля Государственная администрация рынка провела встречи с ведущими онлайн-платформами, потребовав ограничить практики промо-акций и устранить «внутреннюю конкуренцию». В числе компаний — Alibaba, Baidu, Tencent, JD.com.

На фоне увеличения субсидий и инвестиций в ИИ, это событие повысило чувствительность рынка к уровню промо-активности, затратам и устойчивости прибыли, а также усилило расхождения в оценке стоимости «новых звезд» ИИ и традиционных интернет-гигантов.