Мнение: Основная ошибка в дебатах о Биткоине — это смешение стоимости с полезностью

Более века ни один класс активов не мог сравниться с фондовым рынком по годовому доходу. Несмотря на свою волатильность, эталонный индекс S&P 500 (^GSPC 0,28%) значительно опередил товары, недвижимость и облигации в долгосрочной перспективе.

Но за последнее десятилетие криптовалюты абсолютно превзошли S&P 500 по доходности, причем Биткойн (BTC +1,98%), крупнейшая в мире цифровая валюта, лидирует в этом списке. За последние 15 лет Биткойн вырос с примерно 1 доллара за токен до около 68 500 долларов на момент написания этого текста в поздний вечер 15 февраля.

Источник изображения: Getty Images.

Можно сказать, что ни один актив или инвестиция на планете не вызывает таких полярных обсуждений среди профессиональных и обычных инвесторов, как Биткойн. Но есть проблема в этих спорах: они часто путают ценность и полезность. Как вы скоро увидите, ценность и полезность — это две очень разные вещи в мире инвестиций, особенно в сфере криптовалют.

Восприятие инвесторов придает Биткойну его ценность

В самой простой форме ценность определяется тем, сколько инвесторы готовы заплатить за актив. Если кто-то готов купить Биткойн за 68 500 долларов, это ясно показывает, что токен обладает ценностью (по крайней мере в данный конкретный момент времени).

В то время как ценность на фондовом рынке определяется сочетанием операционных показателей и восприятия инвесторов, ценность цифровых валют почти полностью зависит от восприятия. Без отчетов о доходах и балансовых отчетов эмоции зачастую управляют ситуацией с Биткойном и множеством других важных альткоинов.

Стремительный рост Биткойна можно эффективно свести к нескольким восприятиям инвесторов.

Расширить

КРИПТО: BTC

Биткойн

Изменение за сегодня

(1,98%) $1323,02

Текущая цена

$68176,00

Основные показатели

Рыночная капитализация

$1,4 трлн

Диапазон за день

$65 734,00 - $68 216,00

52-недельный диапазон

$60 255,56 - $126 079,89

Объем торгов

36 млрд

Во-первых, это один из немногих цифровых активов с фиксированным или ограниченным запасом. Когда все Биткойны будут добыты, в обращении останется всего 21 миллион токенов. Так же как дефицит продукта позволяет бизнесу повышать цены при высоком спросе, ценность Биткойна выросла из-за восприятия его как дефицитного ресурса.

Этот дефицит также играет ключевую роль в убеждении, что Биткойн — это защита от инфляции. За исключением некоторых случаев, денежная масса США M2 продолжает расти. По мере того как стоимость фиатных валют, таких как доллар США, со временем размывается инфляцией, токен с ограниченным запасом, такой как Биткойн, считается умной защитой от инфляции.

Кроме того, существует ожидание, что сеть Биткойн-блокчейна станет все более используемой платформой для p2p-платежей, функционирующей без необходимости централизованных финансовых институтов. Например, среднее число транзакций с Биткойном в день выросло с 200 000 до 300 000 в 2022 году и за последние шесть месяцев достигло от 400 000 до 600 000.

Исходя из этих восприятий, у Биткойна есть ценность.

Источник изображения: Getty Images.

Активы могут иметь ценность без полезности — но это редко сохраняется в долгосрочной перспективе

Однако наличие у Биткойна ценности никоим образом не доказывает, что он обладает реальной полезностью в мире.

На Уолл-стрит есть множество примеров компаний с крупной рыночной капитализацией, которые технически не предлагают никакой полезности. Чисто клинические разработчики лекарств могут иметь рыночную капитализацию в миллиарды долларов, основываясь на восприятии того, что одна или несколько их экспериментальных терапий могут принести пользу пациентам. Но пока у этих компаний нет одобренных препаратов, у них отсутствует полезность. Если клинические разработчики не смогут вывести на рынок одобренное лекарство, их акции (и рыночная капитализация) в конечном итоге пострадают.

Восприятие ценности у Биткойна никогда не вызывало сомнений. У него есть страстная онлайн-аудитория, и некоторые аналитики и эксперты Уолл-стрит (например, Кэти Вуд и Том Ли) также защищают его. Но Биткойн не проходит тест на полезность.

Хотя Биткойн воспринимается как дефицитный, его предложение ограничено только строками компьютерного кода, которые могут быть изменены с согласия разработчиков. Хотя согласие маловероятно, оно не равно нулю. В отличие от этого, драгоценные металлы, такие как золото и серебро, являются действительно конечными ресурсами, которые нельзя произвести из воздуха. Пока мы продолжаем добывать эти металлы из глубин Земли, мы не можем создать дополнительное золото или серебро сверх уже существующих на планете.

Платежная сеть Биткойна также не обладает конкурентным преимуществом. Пока он еще пользуется преимуществом первого игрока, стоимость транзакции в сети Биткойна составляет около 0,30 доллара, а в зависимости от размера платежа подтверждение и расчет могут занять от 10 минут до часа. В сравнении, такие монеты, как XRP и Stellar, имеют транзакционные издержки, составляющие доли цента, и обычно подтверждают транзакции в своих блокчейн-сетях за пять секунд или меньше. Важно, что несколько других блокчейн-проектов могут превосходить сеть Биткойна в этом аспекте.

Мы также наблюдали, как Биткойн не прошел тест на реальную полезность в Сальвадоре. Правительство Сальвадора легализовало Биткойн как форму платежа в сентябре 2021 года, стремясь, чтобы его граждане использовали токен для повседневных транзакций. В конечном итоге, данные за 2024 год показали, что примерно восемь из десяти жителей Сальвадора не использовали Биткойн. В то время как правительство продолжает держать крупнейшую в мире цифровую валюту в качестве резервного актива, Биткойн не оправдался как средство обмена.

Исходя из исторических данных, очень ограниченная полезность Биткойна в конечном итоге должна сказаться на его ценности — хотя точных планов или временных рамок этого события пока нет.

Есть ли у Биткойна ценность? Да, благодаря восприятию инвесторов. Но нужен ли миру Биткойн? Исходя из имеющихся данных, — нет.