Коллективное падение! Три большие переменные, внезапный удар по рынку!

Рост цен на акции: нарративная логика и ликвидность — неотъемлемые составляющие!

Вчера вечером акции технологического сектора США продолжили падение. Сегодня утром рынок А-акций также скорректировался. Вчера выросший угольный сектор сегодня резко снизился, а акции цветных металлов также коллективно падали. Технологический сектор следовал за внешним рынком США и продолжил снижение. Три основных индекса collectively ослабли.

Журналисты China Securities обнаружили, что три ключевых фактора сосредоточены в наступлении:

Первое — несмотря на сильный отскок рынка А-акций вчера, остаток по финансированию снизился на 139,00 млрд юаней по сравнению с предыдущим торговым днем. Можно сказать, что происходит «структурное снижение рычагов».

Второе — вчера вечером индекс заемного кредитования на американском рынке продолжил падение, превысив по темпам предыдущее торговое дно. Этот индекс достиг максимума 13 января и с тех пор постоянно снижается, с небольшими кратковременными откатами, но тенденция не меняется.

Третье — нарративная логика в технологическом секторе претерпевает значительные изменения. С одной стороны, увольнения в Oracle заставили рынок понять, что финансирование AI не так просто, как казалось; с другой — продолжается развитие логики воздействия AI на софтверные компании. Это оказывает значительное давление на оценки всего сектора AI.

Коллективная коррекция

Сегодня утром рынок А-акций и гонконгский рынок следовали за внешним рынком, коллективно снижаясь. Индекс Shanghai Composite снизился до 1%, индекс ChiNext — более чем на 2%, Shenzhen Component — почти на 2%. Ведущие направления падения — драгоценные металлы, солнечная энергетика, полупроводники, электросетевое оборудование, — около 3500 акций на Shanghai, Shenzhen и в Пекине снизились.

Одновременно три основных индекса Гонконга упали более чем на 1%. Индекс A50 также снизился. Корейский индекс упал более чем на 3%, японский рынок — почти на 1%.

Особое внимание привлекают два явления: снова обвал спотового серебра — падение достигло 15%, золото — более 3%; рынок виртуальных валют — падение еще более значительное, биткоин опустился ниже 71 000 долларов, снизившись почти на 6%. Ethereum также упал более чем на 6%. Падение этих двух классов активов свидетельствует о ликвидностном шоке.

В корне, рост и падение цен на акции — это продолжение нарративной логики и ликвидности. Если смотреть на А-акции, то в целом ликвидность достаточно насыщена, но по мере приближения весенних праздников уровень рычагов находится в фазе снижения. Поэтому видно, что вчера рынок сильно вырос, а остатки по финансированию все равно значительно снизились.

Конечно, это также связано с нарративной логикой. Во вторник акции американских компаний по программному обеспечению и издательскому бизнесу резко упали, поскольку ранее компания по искусственному интеллекту Anthropic выпустила инструмент для внутренних юридических команд. Эта волна распродаж в секторе продолжалась и в среду. Также недавно увольнения в Oracle и финансирование OpenAI вызвали рыночные сомнения: финансирование AI не так просто. Рынок начал голосовать за пузырь AI и за изменения в бизнес-моделях, что привело к ослаблению рынка.

Истоки падения в конечном итоге связаны с ликвидностью. Индекс заемных кредитов в США недавно продолжил падение, достигнув максимума 13 января и затем колеблясь вниз. Недавние падения усилились. В период с 27 по 30 января наблюдался сильный спад. После этого был небольшой откат, но вчера вечером падение снова усилилось. Этот показатель отражает процесс «снижения рычагов».

Что дальше?

Ранее чрезмерный оптимизм рынка и избыточная ликвидность, а также ожидания более жесткой политики ФРС стали триггерами быстрого краха активов. В краткосрочной перспективе рекомендуется сохранять осторожность, поскольку неопределенность высока. Следует внимательно следить за восстановлением индексов ликвидности доллара и настроений рынка.

Guosheng Securities (002670) отмечает, что ликвидность доллара резко сокращается, находясь в предупреждающей зоне —60%. В условиях сокращения чистой ликвидности в прошлом месяце ожидания ФРС резко сместились в сторону ужесточения, что подтверждается неожиданными сигналами в объявлениях, все переменные ценового типа показывают отрицательные значения, и индекс ликвидности доллара 29 января достиг уровня -60%, что свидетельствует о «крайнем сокращении». Также явно ухудшились показатели паники, что усиливает волатильность рынка. Следить за глобальными рынками (OFR FSI), рынком США (Citi RAI) и Китаем (суверенный CDS) — все показатели показывают рост, что свидетельствует о росте панических настроений и увеличении инвестиционных рисков.

На внутреннем рынке, согласно исследовательскому отчету GF Securities, в текущем месяце после общего объема в 1 трлн юаней долгосрочных средств, выделенных в январе, Центробанк продолжил четыре дня чистого изъятия средств через 7-дневные операции ОМO, а в день окончания месяца возобновил чистое предоставление ликвидности. В целом денежная ситуация стабильна, ставки немного выросли, межбанковский спред по overnight — заметно увеличился. В начале следующего месяца ожидается самостоятельное смягчение денежной политики, предполагается, что Центробанк сосредоточится на изъятии ликвидности, учитывая приближение весенних праздников (17 февраля), рост потребности населения в снятии наличных, а также продолжение выпуска государственных облигаций и увеличение резервов банков, что временно сузит ликвидность. Возможно, Центробанк проведет 14-дневные операции ОМO для поддержки ликвидности; также ожидается, что по мере истечения 7000 млрд юаней по 3-месячным обратным репо потребуется их повторное проведение.

GF Securities считает, что в настоящее время мировой долларовый цикл находится в стадии снижения, юань прошел этап девальвации и вошел в режим умеренного укрепления, а приток иностранных инвестиций и восстановление оценки активов способствуют переоценке китайских активов в сторону выгоды. Однако некоторые аналитики предупреждают, что если нарратив AI продолжит ухудшаться и уровень рычагов в США снизится, влияние на глобальные активы может оказаться значительным.