После отчета о доходах: является ли акция Alphabet покупкой, продажей или справедливо оцененной?

Alphabet GOOGL опубликовала отчет о финансовых результатах за четвертый квартал 2023 года 4 февраля. Вот мнение Morningstar о доходах и акциях Alphabet.

Ключевые показатели Morningstar для Alphabet

• Оценка справедливой стоимости: 340,00 $
• Рейтинг Morningstar: ★★★
• Рейтинг экономической рвыни Morningstar: Широкая
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Средний

Что мы думаем о доходах Alphabet за четвертый квартал

Alphabet продемонстрировала сильные результаты за четвертый квартал, выручка выросла на 18% до 113 миллиардов долларов, скорректированная операционная маржа снизилась на 50 базисных пунктов до 31,6%. Google Cloud продолжает быть звездой сезона, ускоряя рост как по сравнению с предыдущим кварталом, так и по сравнению с прошлым годом, достигнув 48%.

Почему это важно: Дни, когда рынок списывал Alphabet как отстающего в области искусственного интеллекта, давно прошли. Огромный рост акций Alphabet тесно совпал с изменением настроений, инвесторы теперь рассматривают компанию как победителя в области ИИ, где ИИ способствует продажам во многих сегментах компании.

• Самым очевидным получателем выгоды от ИИ в Alphabet остается облачный бизнес, который теперь составляет 16% от общей выручки компании. Запуск Gemini 3, последней крупной языковой модели Alphabet, продолжает расширять долю компании на рынке предприятий и потребителей.
• Нас впечатляет, как Alphabet продолжает интегрировать ИИ в Google Search. Добавляя такие функции, как AI Overviews и AI Mode, компания не только снизила реальную угрозу со стороны чат-ботов GenAI, но и увеличила количество запросов и цену за запрос.

Итог: Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости в 340 долларов для компании с широкой рвойной и продолжаем считать, что компания является явным лидером в области ИИ. Акции немного снизились после торгов, и мы считаем их справедливо оцененными.

• Мы продолжаем хвалить стратегию полного стека ИИ Alphabet, которая позволяет компании управлять своей судьбой. В отличие от конкурентов, полагающихся на внешние лаборатории ИИ и чипы ИИ, инвестиции Alphabet в Google DeepMind и TPU кажутся все более своевременными со временем.

Общая картина: Несмотря на позитивные результаты, важно помнить о затратах, связанных с ИИ. Руководство ориентировало капитальные расходы примерно в 180 миллиардов долларов к 2026 году, что на 97% больше по сравнению с прошлым годом, и составляет 38% нашей годовой выручки.

Впереди: Мы ожидаем более широкого внедрения рекламы в AI Search в 2026 году, что должно дополнительно увеличить продажи Google Search.

Оценка справедливой стоимости для Alphabet

С рейтингом в 3 звезды мы считаем, что акции Alphabet справедливо оценены по сравнению с нашей долгосрочной оценкой справедливой стоимости в 340 долларов за акцию, что подразумевает скорректированный мультипликатор цена/прибыль в 31 раз и мультипликатор enterprise value/скорректированная EBITDA в 22 раза к 2026 году. Мы прогнозируем рост выручки Alphabet на 15% в годовом исчислении в течение следующих пяти лет.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Alphabet.

Рейтинг экономической рвыни

Мы считаем, что Alphabet заслуживает широкого рейтинга экономической рвыни благодаря нематериальным активам, сетевому эффекту, преимуществам по издержкам и затратам на смену поставщика, которые пронизывают различные бизнесы компании.

Хотя собственные операционные сегменты Alphabet делятся на сервисы Google, Google Cloud и другие направления, мы считаем, что для анализа экономической рвыни и устойчивого конкурентного преимущества более уместно рассматривать другую структуру. В нашем анализе рвыни мы рассматриваем Google Search, YouTube, Google Cloud, Android и Google Play, устройства и другие направления (включая амбициозные проекты Google, такие как автономные автомобили и доступ в интернет).

Подробнее о экономической рвыни Alphabet.

Финансовая устойчивость

Мы считаем финансовое положение Alphabet практически непобедимым. Компания завершила 2025 год с наличными и их эквивалентами на сумму 127 миллиардов долларов, что значительно превышает долг в 46 миллиардов долларов.

Рекламный бизнес компании — это источник свободных денежных средств, приносящий десятки миллиардов долларов ежегодно. Наряду с рекламой, Alphabet делает успехи в диверсификации источников дохода, развивая продажи Google Cloud и подписки на YouTube как дополнительные драйверы свободного денежного потока.

Подробнее о финансовой устойчивости Alphabet.

Риски и неопределенность

Мы присваиваем Alphabet рейтинг неопределенности «Средний». Это отражает наше мнение, что несмотря на краткосрочную неопределенность, связанную с антимонопольным регулированием и возможной конкуренцией на рынке поиска с ИИ, компания хорошо подготовлена к расширению бизнеса и сохранению стабильного баланса.

Мы считаем, что нематериальные активы и сетевые эффекты Google, скорее всего, обеспечат доминирование в области поиска. Кроме того, постоянные инвестиции в ИИ, которые Alphabet может использовать практически во всех своих бизнесах, должны увеличивать стоимость компании. Однако статус Google Search как лидера в поиске может оказаться под давлением, в первую очередь из-за антимонопольных проверок. Мы не ожидаем, что лидерство компании в рынке исчезнет из-за антимонопольных опасений, но эта проблема добавляет неопределенности в иначе стабильный бизнес.

Помимо антимонопольных рисков, другой важный аспект неопределенности для Alphabet — это ИИ. Компания инвестировала и продолжает инвестировать значительные средства в новые технологии ИИ, такие как генеративный ИИ. Хотя мы считаем эти инвестиции увеличивающими стоимость, особенно учитывая множество способов монетизации технологий ИИ, мы видим, что они добавляют больше неопределенности в возможные сценарии развития выручки и прибыли компании в будущем.

Подробнее о рисках и неопределенности Alphabet.

Мнения быков о GOOGL

• Основной рекламный бизнес Alphabet глубоко укоренился в рекламных бюджетах, что позволяет компании получать выгоду от долгосрочного роста цифровой рекламы.
• Рекламный бизнес компании генерирует значительные денежные потоки, которые можно реинвестировать в области роста, такие как GCP, поисковые системы с ИИ и амбициозные проекты вроде Waymo.
• У Alphabet есть огромная возможность в прибыльной области публичных облаков как ключевого поставщика облачных решений для предприятий, стремящихся оцифровать свои рабочие процессы.

Мнения медведей о GOOGL

• Несмотря на стремление диверсифицировать бизнес, текстовая реклама остается крупнейшим источником выручки, что создает риск концентрации.
• Постоянные инвестиции в новые, зачастую непроверенные технологии, негативно сказываются на денежных потоках.
• Регуляторы по всему миру обращают внимание на доминирование Alphabet в поиске и могут внести кардинальные структурные изменения в рынок.

Эта статья подготовлена Рэйчел Шлютер.