Различайте типы откатов — это важнее, чем слепо покупать по дну

Автор оригинала: Todd Wenning

Перевод оригинала: TechFlow

Введение: Академическая финансовая теория делит риски на системные и характерные. Аналогично, снижение стоимости акций делится на два типа: системное снижение, вызванное рыночными факторами (например, финансовый кризис 2008 года), и характерное снижение, связанное с конкретной компанией (например, текущий крах акций программного обеспечения из-за опасений по поводу ИИ).

Todd Wenning на примере FactSet указывает: при системных снижениях вы можете воспользоваться поведенческим преимуществом — терпеливо ждать восстановления рынка; однако при характерных снижениях вам нужно иметь аналитическое преимущество — более точное видение компании через десять лет, чем текущий рынок.

В условиях текущего давления ИИ на акции программного обеспечения инвесторам необходимо различать: это временная паника или действительно разрушается конкурентное преимущество?

Не решайте деликатные аналитические задачи грубым поведением, как молотком.

Полный текст:

Академическая финансовая теория утверждает, что риски бывают двух типов: системные и характерные.

• Системный риск — это неизбежный рыночный риск. Его невозможно устранить диверсификацией, и он — единственный тип риска, за который вы можете получить вознаграждение.
• С другой стороны, характерный риск — это риск, связанный с конкретной компанией. Поскольку вы можете недорого приобрести диверсифицированный портфель несвязанных бизнесов, вы не будете получать вознаграждение за принятие этого риска.

Можно обсудить современную теорию портфельных инвестиций в другой раз, но рамки системных и характерных рисков очень полезны для понимания различных видов снижения стоимости (от пиков до минимумов) и оценки инвестиционных возможностей.

С тех пор, как мы взяли в руки первую книгу о ценностном инвестировании, нас учили использовать панику на рынке при падениях акций. Если мы сохраняем спокойствие, когда рынок теряет рассудок, мы доказываем свою стойкость как терпеливые инвесторы.

Но все снижения не одинаковы. Некоторые вызваны рыночными факторами (системные), другие — внутренними проблемами компании (характерные). Перед тем, как действовать, важно понять, какого типа снижение происходит.

Gemini сгенерировано

Недавняя распродажа акций программного обеспечения из-за опасений по поводу ИИ показывает это. Рассмотрим историю снижения стоимости между FactSet (FDS, синий) и индексом S&P 500 (по ETF SPY, оранжевый) за 20 лет.

Источник: Koyfin, по состоянию на 12 февраля 2026 года

Во время финансового кризиса снижение FactSet было в основном системным. В 2008/09 годах все рынки опасались долговой устойчивости финансовой системы, и FactSet не мог остаться в стороне, особенно потому, что он продает продукты финансовым профессионалам.

Тогда снижение акций было связано скорее с вопросом, насколько важна для FactSet его экономическая защита — его конкурентное преимущество.

В 2025/26 годах снижение было противоположным. Здесь опасения в основном касались именно защиты и роста FactSet, а также общего страха, что ускоряющиеся возможности ИИ могут разрушить ценовую власть в индустрии программного обеспечения.

При системных снижения вы можете более разумно использовать временные арбитражные стратегии. История показывает, что рынки часто восстанавливаются, а компании с полным защитным барьером могут стать даже сильнее, чем раньше. Поэтому, если вы готовы и можете сохранять терпение во время паники других, вы можете воспользоваться своим психологическим преимуществом — поведенческим.

Фотография предоставлена Walker Fenton на Unsplash

Однако при характерных снижениях рынок показывает, что бизнес сам по себе столкнулся с проблемами. Особенно это означает, что будущая ценность бизнеса становится все менее предсказуемой.

Поэтому, чтобы воспользоваться характерными снижениями, вам нужно иметь не только поведенческое преимущество, но и аналитическое.

Для успеха необходимо иметь более точное видение компании через десять лет, чем текущая рыночная цена предполагает.

Даже если вы хорошо знаете компанию, это не так просто. Акции обычно не падают на 50% без причины. Многие стабильные держатели — и даже те, кого вы уважаете за глубокие исследования — вынуждены сдаться, чтобы такое произошло.

Если вы хотите войти в рынок во время характерных снижений, у вас должен быть ответ на вопрос, почему эти ранее информированные и продуманные инвесторы ошибаются, продавая, и почему ваше видение верно.

Вера и высокомерие — две стороны одной медали.

Будь то удержание акций, находящихся в снижении, или начало новых позиций, важно понимать, на какой тип ставки вы делаете.

Характерные снижения могут побудить ценностных инвесторов искать возможности. Перед тем как рисковать, убедитесь, что вы не решаете деликатные аналитические задачи грубым поведением.

Проявляйте терпение, оставайтесь сосредоточенными.

Todd