Продавать в мае? Не поддавайтесь сезонным торговым паттернам

Это тяжелое время, если вы верите в следование историческим сезонным индикаторам для фондового рынка. С 1950 года апрель — второй лучший месяц для S&P 500 (в среднем рост на 1,5%), и лучший месяц для промышленного индекса Dow (в среднем рост на 1,8%), согласно «Альманаху трейдера». В этом году этого не произошло. Оставшись один день до конца месяца, индекс S&P 500 снизился примерно на 1% в апреле, а промышленный индекс Dow — на 3,5%. Другие сезонные барометры не были особенно бычьими. Январь был ростовым месяцем, что является исторически оптимистичным знаком, но февраль и март были убыточными месяцами, как и первый квартал. И один из самых популярных сезонных индикаторов — «Лучшие шесть месяцев», который охватывает период с ноября по конец апреля, — также показывает отрицательную динамику. Индекс S&P 500 на 2,5% ниже своего закрытия в конце октября прошлого года. Что происходит? И стоит ли торговать на основе сезонных индикаторов? Итоги «Лучших шести месяцев» Действительно удивительно, когда смотришь на доходность. В торговых паттернах много шума и случайности, и зачастую очень трудно найти сигнал в этом шуме. Но заметна разница примерно в 6% в среднегодовой доходности между инвестированием в промышленный индекс Dow с ноября по апрель и с мая по октябрь. Лучшие/худшие шесть месяцев для Dow (1950 — настоящее время) 1 ноября — 30 апреля: рост на 7,4% 1 мая — 31 октября: рост на 0,8% Источник: «Альманах трейдера» Используя тот же временной промежуток для S&P 500, главный стратег Carson Group Райан Детрік отмечает, что ноябрь — апрель — самые сильные шесть месяцев для этого индекса тоже. Лучшие/худшие шесть месяцев для S&P 500 (1950 — настоящее время) 1 ноября — 30 апреля: рост на 7,1% 1 мая — 31 октября: рост на 1,8% Источник: Райан Детрік, Carson Group Что объясняет эффект «Лучших шести месяцев»? Почему так происходит? Почему рынок обычно выше с ноября по апрель? Вот интересный намек: это не только в США. Эта модель глобальна. Одно академическое исследование показало, что эта закономерность верна в 36 из 37 изученных развитых и развивающихся рынков, особенно сильно в Европе. Но почему? Те же авторы рассмотрели несколько возможных объяснений, но пришли к выводу, что «ни одно из них не объясняет загадку убедительно». Другие исследования считали, что это связано с «циклом оптимизма», когда инвесторы просто смотрят вперед в конце года на новый год с чрезмерно оптимистичными ожиданиями, но этот оптимизм становится трудно поддерживать по мере продвижения нового года. Более интригующее объяснение предложено в исследовании, которое изучало влияние коротких дней на поведение инвесторов. В статье «Зимняя хандра: грустный цикл фондового рынка» несколько ученых предположили, что эта закономерность связана с сезонным аффективным расстройством (САД). Что такое САД и как оно связано с доходностью акций? Авторы утверждают, что доходность акций связана с количеством дневного света, и короткие дни вызывают у многих более высокую склонность к риску. Эта склонность к риску заставляет инвесторов меньше действовать, что (по сути) ведет к меньшему спекулятивному трейдингу и меньшему количеству ошибок. Когда «Лучшие шесть месяцев» рушатся Учитывая, что кажется, что существует сильная сезонная закономерность, что происходит, когда она рушится, как это было в этом году (и Dow, и S&P снижаются в период с ноября по апрель)? Историки фондового рынка отметили, что в периоды, когда «Лучшие шесть месяцев» были отрицательными, рынок обычно испытывал трудности. «Когда рынок не растет в бычную сезонность, другие силы более мощные, и когда этот сезон заканчивается, именно они могут взять верх», — сказал Джеффри Хирш, редактор «Альманаха трейдера», в недавней заметке подписчикам. Хирш отметил, что с 1950 года было 16 лет, когда промышленный индекс Dow был отрицательным в период с ноября по апрель (последний раз — в 2020 и 2022 годах), и в 14 из этих 16 лет начались или продолжались медвежьи рынки. «Только в 2009 и 2020 годах медвежьи рынки уже закончились», — добавил Хирш. Стоит ли торговать на основе сезонных закономерностей? Как бы ни объяснялась эта закономерность и как бы ни менялась история, главный вопрос — стоит ли на этом зарабатывать? Вероятно, нет. Одной из причин является популярная фраза «Продавай в мае и уходи», которая, возможно, переоценена. Детрік отмечает, что в девяти из последних 10 лет май был ростовым месяцем. Может, стоит перейти к «продавайте в июне»? Период с июня по ноябрь также показывает низкую доходность — всего 2,7% с 1950 года, добавляет Детрік. Вывод здесь таков: если хотите торговать по сезонным моделям — дерзайте, но в долгосрочной перспективе вы, скорее всего, не превзойдете рынок. После 35 лет работы на рынке я пришел к следующему выводу: покупка и удержание превосходит любой тайминг рынка. Иметь план, понимать, сколько риска вы можете позволить себе взять, и при этом спокойно спать по ночам, и придерживаться этого плана. Одна простая причина, почему я не сторонник тайминга рынка — это то, что самые большие прибыли на рынке приходятся всего на несколько дней в году, и никто не знает, в какие именно дни они произойдут. В своей книге «Заткнись и продолжай говорить: уроки жизни и инвестирования с Нью-Йоркской фондовой биржи» я показываю простое исследование Dimensional Funds, которое иллюстрирует рост $1000, инвестированных в S&P 500 с 1970 по 2019 год. Гипотетический рост $1000, инвестированных в S&P 500 в 1970 году (по август 2019) Общая доходность $138 908 Минус лучшие 5 дней $90 171 Минус лучшие 15 дней $52 246 Минус лучшие 25 дней $32 763 Источник: Dimensional Funds Эти цифры поразительны. Исключая лучшие пять дней за эти 50 лет, ваша доходность снизилась бы на 35%, и еще меньше, если бы вы не были в рынке в лучшие 15 и 25 дней. И помните: вы не знаете, когда эти лучшие дни наступят. Если это вас не впечатляет, спросите себя: что бы вы сделали с деньгами, если бы сняли их в конце апреля? Вложили бы в казначейские векселя? Это было бы убыточно, говорит мне Ларри Сведрое, бывший руководитель отдела исследований в области финансов и экономики в Buckingham Strategic Wealth. Сведрое соглашается, что доходность S&P в период с мая по октябрь была ниже, но даже эти меньшие доходы превосходили казначейские векселя в среднем. Итог: инвесторы «явно лучше остаются в рынке, даже не учитывая налоги».