Wintermute Ventures: возвращение к фундаментальным аспектам, переосмысление после участия в Hong Kong Consensus

Рыночное настроение становится более осторожным, почти никто не хочет притворяться, что знает, где находится следующая очевидная волна.

Автор: Wintermute Ventures

Перевод: Deep潮 TechFlow

Обзор Deep潮: Команда Wintermute Ventures после участия в Hong Kong Consensus написала этот аналитический отчет, предлагая взгляд на рыночную ситуацию с точки зрения маркет-мейкера.

Понижение активности на рынке уже стало общим мнением, но ценность этой статьи в том, что она объясняет почему — неэффективность нарративов, кризис идентичности токенов, смена капитала на акции AI. Эти сигналы в совокупности указывают не на краткосрочный медвежий рынок, а на переосмысление всей отраслевой парадигмы.

Команда Wintermute Ventures после возвращения с Hong Kong Consensus отметила, что самым единым сигналом на этом мероприятии было то, что рыночное настроение становится более осторожным, почти никто не хочет притворяться, что знает, где находится следующая очевидная волна. Хорошая новость — диалог стал более конкретным, легче отличить реальные сигналы от циклических нарративов.

Что мы услышали

Настроение снижается, трудно найти ясные катализаторы

Большинство участников не видят очевидных краткосрочных катализаторов, способных изменить настроение, и многим инвесторам трудно определить, где находится следующая крупная волна в нативном крипто пространстве — за исключением нескольких очевидных областей. Основатели ощущают это изменение. Некоторые из них отмечают, что хотели бы раньше привлечь финансирование, потому что сейчас входные барьеры выше, а инвесторы требуют больше доказательств перед обещанием инвестиций.

Явные признаки смены капитала в сторону AI, особенно в Азии

Многие “ликвидные фонды” на самом деле являются семейными офисами и собственным капиталом, а не строго регулируемыми фондами. Такой капитал уже делает ставку на AI, используя публичные акции AI в качестве стандартного нового объекта для торговли. Но это скорее поведенческая тенденция, чем фундаментальное изменение в логике криптоинвестиций.

За пределами мейнстрим-активов, токены сталкиваются с кризисом идентичности

За пределами основных активов почти никто не проявляет интереса к альткоинам. Глубже стоит проблема — токены утратили ясную идентичность как средство накопления доверенной стоимости и механизма выравнивания стимулов. Выпуск токенов все чаще воспринимается как помеха, поскольку “наемные” фермеры и спекулянты создают шум и быстро уходят, что затрудняет передачу долгосрочной ценности или сигналов выравнивания. Общий тренд среди основателей — прекратить копировать старые сценарии и перейти к проектированию решений для реальных пользователей и долгосрочного выравнивания.

Возможности сосредоточены на фундаментальных показателях и защитных стратегиях

Рынок явно склоняется к бизнесам с доходами, лицензиями и защитой через дистрибуцию. Все еще верят, что криптостартапы могут приносить в 10 раз лучшие доходы, чем традиционные технологии, поскольку последние стали медленнее и более консолидированы. В то же время, выделиться в насыщенных сегментах становится все сложнее: продукты, связанные с доходностью, считаются насыщенными и трудно дифференцируемыми, прогнозные рынки все еще привлекают новых участников, но без новых отличительных черт, а рынок опционов остается интересным, хотя многие считают, что инфраструктура и динамика на периферии еще не готовы.

Латинская Америка вновь упоминается как привлекательный регион

В Латинской Америке уже достигнута ясная рыночная пригодность продукта, и страна движется к более строгому регулированию. Победителями станут команды, способные преодолевать регуляторные барьеры по странам и заменять традиционные банковские траектории. Этот сегмент уже насыщен, и дифференциация перестает быть только вопросом стабильных монет — теперь важны регуляторные возможности, связность и исполнительская способность.

Несмотря на снижение настроений, люди не отказываются от криптовалют. Ожидания просто выросли. Инвесторы требуют реальных доказательств (что естественно для самовосстановления). Основатели сталкиваются с давлением и должны сосредоточиться на распространении и привлечении реальных пользователей. Токены сталкиваются с более строгой проверкой на ценность и выравнивание стимулов. С точки зрения Wintermute Ventures, мы остаемся оптимистами. Эти перезагрузки, хоть и трудные, являются здоровыми — именно так формируются самые устойчивые компании, руководимые командами с долгосрочной верой в свой проект.