Институциональные портфели нуждаются в новых источниках дохода — и Bitcoin предоставляет их

Фабиан Дори, руководитель отдела инвестиций в Sygnum Bank, возглавляющий команду, отвечающую за разработку стратегий институциональных инвестиций Sygnum и расширение портфеля пассивных и активных продуктов управления активами.

Откройте для себя лучшие новости и события финтеха!

Подпишитесь на рассылку FinTech Weekly

Читают руководители JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и другие

На протяжении десятилетий построение портфелей институциональных инвесторов основывалось на предположении, что казначейские облигации США представляют собой глобальную безрисковую ставку, однако сейчас это предположение следует поставить под сомнение, поскольку суверенный риск становится ощутимым, реальные доходности частично уходят в отрицательную зону, а альтернативные активы, приносящие доход, созревают. Среди этих альтернатив особенно перспективным является биткоин — как инструмент для получения дохода, так и средство сохранения стоимости, которое со временем ценится. Институциям следует учитывать это при формировании своих портфелей.

Эволюция безрисковых активов

Понятие «безрискового» актива всегда было скорее теоретическим, чем практическим. Казначейские облигации США получили этот статус благодаря уникальному сочетанию факторов: силе американской экономики, высокой ликвидности рынка и роли доллара как мировой резервной валюты. Но недавние события ставят под сомнение эту модель.

Понижение кредитных рейтингов, постоянные дебаты о потолке госдолга и устойчивые дефициты бюджета привели к появлению новых аспектов суверенного риска, ранее считавшихся невозможными. В то же время, с учетом полной денежной девальвации, реальные доходности по казначейским облигациям часто остаются отрицательными. Традиционная модель портфеля 60/40 работала эффективно в условиях стабильной монетарной политики и доверия к фиатным валютам. Сейчас такой среды уже нет.

Биткоин стал продуктивным капиталом

Путь биткоина от экспериментальной технологии до институционального актива был впечатляющим, но его недавняя эволюция в качестве доходного залога открывает совершенно новую страницу. Эта трансформация решает один из главных критиков биткоина как институционального актива — что, в отличие от облигаций или акций, он не приносит дохода.

Через регулируемые платформы кредитования и арбитражные стратегии институции теперь могут получать доходы на свои биткоин-активы, сохраняя при этом экспозицию к базовому активу. Это превращение переводит биткоин из чисто средства сохранения стоимости (подобно золоту) в продуктивный капитал, который может способствовать доходности портфеля через различные каналы.

В отличие от золота, которое требует физического хранения и создает издержки, а не доход, биткоин теперь может использоваться в качестве залога в различных доходных стратегиях. Перекредитование и арбитраж по ставкам финансирования позволяют получать доходы, зачастую превышающие традиционные показатели фиксированного дохода, при сохранении экспозиции к биткоину.

Расширение рамок институционального принятия

Институциональное принятие биткоина не однородно, и структура спроса продолжает меняться. Разные категории инвесторов привлекает биткоин по разным причинам. Изначально интерес к нему вызван сохранением стоимости, особенно в условиях опасений по поводу девальвации денег и защиты от инфляции, и эти аргументы остаются убедительными, особенно для долгосрочных инвесторов, ищущих альтернативы традиционным хеджам от инфляции.

Рост признания биткоина как продуктивного залога естественным образом привлек сегмент инвесторов с высокой толерантностью к риску, ищущих повышенную доходность. Эти инвесторы рассматривают волатильность биткоина как возможность благодаря потенциальному значительному росту цен в сочетании с доходными стратегиями, способными генерировать привлекательную скорректированную на риск доходность.

Недавно разработанные стратегии доходности с нейтральной к доллару дельтой, обеспеченные залогом в биткоинах, открыли доступ к совершенно новому классу инвесторов. Инвесторы, ориентированные на рыночную нейтральность и управление наличностью, ранее избегавшие биткоин из-за его волатильности, теперь могут получать привлекательные доходы, хеджируя ценовые риски. Трежереры и консервативные инвесторы, обратите внимание. Биткоин может обеспечить сохранение капитала наряду с доходностью.

Основы доходности

Все это стало возможным благодаря развитию инфраструктуры рынка. Регулируемые решения по хранению, такие как предоставляемые крупными банками и специализированными хранителями цифровых активов, платформы для торговли институционального уровня с высокой ликвидностью и круглосуточной работой, а также комплексные системы отчетности, интегрированные с традиционными системами управления портфелем, устранили многие операционные барьеры, которые в первые годы существования цифровых валют мешали участию институциональных инвесторов.

Регуляторная ясность, возникающая в крупных финансовых центрах, обеспечивает необходимую правовую определенность. В сочетании с развитием традиционных финансовых продуктов, таких как ETF и структурированные продукты с экспозицией на биткоин, теперь есть все необходимые точки входа для того, чтобы институции могли использовать стратегии получения дохода на биткоине в рамках существующих операционных систем.

Где биткоин занимает место в институциональных портфелях

По мере расширения доступных стратегий доходности на базе биткоина их роль в портфелях институциональных инвесторов не должна рассматриваться только как альтернатива. Это может стать их основной составляющей. Нерелированная природа доходности биткоина обеспечивает ценное диверсифицирующее преимущество, а его генерация дохода отвечает потребностям в доходности.

Нет, биткоин не заменяет казначейские облигации. Но этот цифровой актив, безусловно, должен рассматриваться как дополнение. Казначейские облигации обеспечивают ликвидность и стабильность, а биткоин предлагает экспозицию к некосударственной денежной системе с иными характеристиками риска и драйверами доходности.

Можно вполне ожидать, что появление доходных стратегий на базе биткоина со временем установит параллельную ориентировочную ставку наряду с кривой казначейских облигаций. Это даст институциям дополнительные инструменты для построения портфелей в условиях все более разнообразной глобальной финансовой среды.

Реальность такова, что зрелость биткоина как доходного институционального актива побуждает институты пересматривать подходы к построению портфелей и управлению рисками, поскольку существует потенциал для получения значительной ценности по мере переоценки рынка биткоина как риск-актива в резервный актив.

Для институциональных инвесторов биткоин теперь может вносить вклад в портфели не только за счет роста цен, но и через регулярное получение дохода. В будущем развитие финансовой экосистемы биткоина, вероятно, приведет к появлению еще более сложных продуктов и стратегий, достойных места в институциональных портфелях.