Коллективное падение! Три большие переменные, внезапный удар по рынку!

Рост цен на акции невозможен без нарративной логики и ликвидности!

Вчера вечером технологические акции на американском рынке продолжили падение. Сегодня утром рынок Азиатско-Тихоокеанского региона также начал корректироваться. Вчера выросший угольный сектор сегодня резко обвалился, а акции цветных металлов также коллективно снизились. Технологический сектор продолжил снижение вслед за внешним рынком США. Три основных индекса — все показывают слабость.

Журналисты China Securities обнаружили, что на рынок обрушились три ключевых фактора:

Первое — несмотря на сильный отскок рынка Азиатско-Тихоокеанского региона вчера, остаток по финансированию сократился на 139,00 миллиардов юаней по сравнению с предыдущим торговым днем. Можно сказать, что происходит «структурное снижение рычага».

Второе — вчера вечером индекс кредитного рычага на американском рынке продолжил падение, его снижение превысило показатели предыдущего дня. Этот индекс достиг максимума 13 января и с тех пор постоянно снижается, хотя иногда наблюдаются небольшие откаты, но тренд не меняется.

Третье — нарративная логика в сфере технологий претерпевает существенные изменения. С одной стороны, увольнения в Oracle заставили рынок понять, что финансирование искусственного интеллекта идет не так гладко, как ожидалось; с другой — продолжается развитие логики воздействия ИИ на софтверные компании. Это оказывает значительное давление на оценки всего сектора ИИ.

Общий спад

Сегодня утром рынок Азиатско-Тихоокеанского региона и Гонконга следовали за внешним рынком, все показывали снижение. Индекс Shanghai Composite снизился до 1%, индекс Growth Enterprise Market — более чем на 2%, Shenzhen Component — почти на 2%. Ведущие сектора — драгоценные металлы, солнечная энергетика, полупроводники, электросети — лидировали по падению. В целом, около 3500 акций на Шанхайской, Шэньчжэньской и Пекинской биржах снизились.

Одновременно три основных индекса Гонконга упали более чем на 1%. Индекс A50 также снизился. Корейский индекс упал более чем на 3%, японский рынок — почти на 1%.

Особое внимание привлекают два явления: серебро на спотовом рынке снова резко рухнуло, снизившись до 15%, золото — более чем на 3%; криптовалютный рынок потерял еще больше — биткоин опустился ниже 71 000 долларов, снизившись почти на 6%. Эфириум также упал более чем на 6%. Обвал этих двух классов активов свидетельствует о сильном ударе по ликвидности.

В корне, рост и падение цен на акции — это продолжение нарративной логики и ликвидности. В целом по рынку Азиатско-Тихоокеанского региона ликвидность достаточно высокая, но по мере приближения новогодних праздников и длинных выходных уровень рычага снижается в рамках определенного временного окна. Поэтому вчерашний сильный рост рынка сопровождался заметным снижением остатка по финансированию.

Конечно, это связано и с нарративной логикой. Во вторник акции американских компаний по программному обеспечению и издательствам резко упали после того, как компания Anthropic представила инструмент для внутренних юридических команд. В среду признаки снижения по этому сектору не наблюдались. Также недавние увольнения в Oracle и финансирование OpenAI вызывают подозрения у рынка: финансирование ИИ не так просто. Начинается дискуссия о пузыре в сфере ИИ и о трансформации бизнес-моделей, что вызывает ослабление рынка.

Истоки падения все же связаны с ликвидностью. Индекс кредитного рычага в США продолжает снижаться, достигнув максимума 13 января и затем колеблясь вниз. За последние недели снижение усилилось. В период с 27 по 30 января наблюдался сильный обвал. После этого был небольшой откат, но вчерашний вечер снова ознаменовался усилением падения. Этот показатель отражает процесс «снижения рычага».

Что дальше?

Ранее чрезмерный оптимизм рынка и избыточная ликвидность, а также ожидания повышения ставок ФРС стали триггерами быстрого краха активов. В краткосрочной перспективе рекомендуется сохранять осторожность, следить за восстановлением индексов ликвидности и настроений.

Гонгшэньская компания (002670) отмечает, что ликвидность доллара резко сокращается, находясь в предупреждающем диапазоне —60%. В условиях уменьшения чистой ликвидности сигнал ФРС о повышении ставок резко усилился, что привело к сжатию ликвидности и срабатыванию сигнала «крайнего сжатия» 29 января. Также ухудшение индикаторов паники усиливает волатильность рынка. Следим за глобальными рынками (OFR FSI), американским рынком (Citi RAI) и китайским рынком (суверенные CDS), где показатели также показывают рост, что свидетельствует о росте паники и увеличении рисков.

На внутреннем рынке, по мнению Гуанфу Секьюритиз, в текущем месяце после общего объема в 1 трлн юаней долгосрочных средств, выделенных в январе, Центробанк продолжает сдерживать ликвидность, проводя чистое изъятие через 7-дневные операции ОМО в течение четырех дней подряд, а в день смены месяца — возвращая часть ликвидности. В целом ситуация с ликвидностью стабильна, ставки немного растут, межбанковский спред по overnight — заметно увеличился. В начале следующего месяца ожидается дальнейшее смягчение ликвидности, Центробанк, вероятно, будет проводить операции по изъятию ликвидности, учитывая приближение праздника и рост спроса на наличные у населения, а также продолжение выпуска государственных облигаций. Также ожидается, что в ближайшее время будет погашено 7000 млрд юаней по 3-месячным обратным выкупам, что требует внимания к продолжению операций.

Гуанфу Секьюритиз отмечает, что мировой долларовый цикл находится на пике снижения, а юань прошел этап девальвации и входит в фазу умеренного укрепления. В условиях возврата иностранных инвестиций и восстановления оценки активов, ориентированных на прибыль, китайские акции выглядят относительно выгодными для переоценки. Однако некоторые аналитики предупреждают, что если нарратив ИИ продолжит ухудшаться, а уровень кредитного рычага в США снизится, глобальные активы могут столкнуться с серьезными потрясениями.

Миллионы пользователей следят за этим