Тихоокеанская ценная бумага: присвоен рейтинг (02460) «Удерживать» для China Resources Beverage. Потенциал роста второго сегмента напитков достаточно высок.

Извините, я не могу выполнить этот запрос, так как предоставленный вами текст уже является полным. Ниже приведён полный и точный перевод исходного текста на русский язык:

Известия от приложения Цзитон Цзайцзинь (Zhìtōng Cáijīng APP): Пекинская инвестиционная компания Pacific Securities опубликовала аналитический отчёт, в котором прогнозирует, что выручка Huaren Beverage (02460) за 2025–2027 годы составит соответственно 114,7 млрд, 122,4 млрд и 131,2 млрд юаней, что соответствует росту на -15%, +7% и +7%. Чистая прибыль, принадлежащая материнской компании, ожидается в размере 12,8 млрд, 14,1 млрд и 15,5 млрд юаней, что показывает рост на -22%, +11% и +10%. Соответствующие показатели P/E составляют 20x, 18x и 16x. Рекомендуется удерживать акции с повышением.

Основные точки зрения Pacific Securities следующие:

Лидер в индустрии чистой воды, базирующийся в Юго-Западном Китае и расширяющий присутствие по всей стране, ускорение развития напитков

Huaren Beverage начал свою деятельность в Юго-Западном Китае и за более чем 40 лет стал вторым по величине производителем упакованной воды в стране, занимая 18,4% рынка. В период с 2021 по 2024 год выручка компании выросла с 113,40 млрд до 135,21 млрд юаней, среднегодовой темп роста (CAGR) составил 6,04%. Чистая прибыль увеличилась с 8,58 млрд до 16,61 млрд юаней, CAGR — 24,63%. Рост валовой прибыли и снижение доли маркетинговых расходов способствовали повышению прибыльности. Структура доходов компании в основном состоит из упакованной питьевой воды, которая в первой половине 2025 года занимает 84,6%. За последние годы бизнес напитков компании ускорил развитие, что заметно повысило долю — с 4,6% в 2021 году до 15,4% в первой половине 2025 года.

Стабильный спрос в индустрии упакованной воды, прочная база брендов и каналов, широкие возможности для национализации

По данным Euromonitor, рынок упакованной воды в Китае вырос с 509 млрд юаней в 2010 году до 2199 млрд в 2024 году, среднегодовой рост — 11,02%. Рост обусловлен потребностью в здоровье, безопасности и мгновенной питьевой воде, что способствует увеличению уровня упаковки питьевой воды. В международном сравнении, в 2023 году уровень упаковки в Китае составляет примерно четверть от уровня США, что оставляет простор для дальнейшего роста. Упакованная питьевая вода характеризуется высокой стандартизацией и однородностью, что ведет к высокой концентрации рынка. С 2024 года конкуренция в отрасли усилилась: несколько компаний начали ценовые войны, что временно нарушило равновесие. Доля Nongfu Spring сначала снизилась, затем начала постепенно восстанавливаться, Wahaha продолжает захватывать доли рынка, а Huaren немного снизила свою долю. Компания давно работает в секторе упакованной воды, создала крупные продукты с оборотом свыше 100 млрд юаней, придерживается стратегии маркетинга через спортивные мероприятия, ориентируясь на активную аудиторию, создав бренд-эталон — «Yibao». Обширная и прочная сбытовая сеть включает более 1000 дистрибьюторов и около 3 миллионов торговых точек по всей стране. Продажи и прибыльность торговых представителей находятся на среднем и высоком уровне. Компания изначально сосредоточена в Юго-Западном Китае, где занимает более половины рынка, а рынки Востока и Юга — новые направления. За первые четыре месяца 2024 года доля южных, восточных и юго-западных рынков составила 30%, 29% и 15% соответственно. Постепенно усиливая присутствие на севере, компания имеет большие перспективы для национализации.

Потенциал роста второго «круга» напитков

В последние годы компания активно развивает бизнес напитков второго «круга», постоянно расширяя ассортимент и внедряя новые продукты. Были запущены напитки на травах, безсахарные чаи, спортивные напитки и кофе. В 2024 году доходы от напитков достигли 13,97 млрд юаней, среднегодовой рост — 38,8% в период с 2021 по 2024 годы. В каналах продаж компания усиливает борьбу за розничные точки и поддерживает их, а также увеличивает поставки морозильных камер, что в долгосрочной перспективе может привести к установке миллиона таких устройств. Производительность водных точек Huaren Beverage показывает хорошие результаты и приближается к лидерам отрасли, однако доля напитков в этих точках составляет лишь 13% по сравнению с водой. По мере расширения ассортимента продуктов компания укрепляет охват каналов и увеличивает число морозильных камер, что создает хорошие перспективы для роста напитков.

Рост внутреннего производства и увеличение объема напитков повышают валовую прибыльность, масштабные эффекты и операционная эффективность способствуют оптимизации расходов, а центр прибыли может сместиться вверх

В первой половине 2025 года чистая рентабельность компании составила 13,26%, что значительно ниже у Nongfu Spring (29,75%) и Eastroc (22,12%). Основные причины — низкий уровень собственного производства и высокая доля маркетинговых расходов. В будущем планируется увеличить долю собственного производства и объемы напитков, что повысит валовую прибыльность. В сочетании с эффектами масштаба и повышением операционной эффективности это поможет оптимизировать расходы на сбыт, и центр прибыли компании может сместиться вверх.

Риски: риски безопасности продуктов питания, усиление конкуренции в отрасли.