Независимость Федеральной резервной системы под угрозой, поскольку Минюст Трампа нацелился на Пауэлла

Ключевые выводы

• Рост опасений, что Федеральная резервная система потеряет свою независимость, усилился после того, как Министерство юстиции США вызвало центральный банк на допрос.
• Председатель ФРС Джером Пауэлл выступил с заявлением, в котором подчеркнул, что денежно-кредитная политика должна устанавливаться без политического «запугивания». Президент Трамп отрицал всякое знание о вызовах.
• Менее независимый ФРС может привести к волатильности на рынке облигаций и ухудшению инфляции в долгосрочной перспективе.

С тех пор, как в воскресенье председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл объявил, что Министерство юстиции США выдало вызовы против ФРС и угрожает уголовным расследованием, уровень сомнений в независимости самой важной мировой центральной банки резко вырос.

Эта угроза, связанная с заявлениями Пауэлла, сделанными перед Конгрессом при вопросах о расходах на реконструкцию здания ФРС, является значительным обострением долгосрочного конфликта между председателем и президентом США Дональдом Трампом. Для Пауэлла это попытка навязать монетарную политику в интересах президента. Для участников рынка это создает риски инфляции.

Почему независимость ФРС важна для рынков, экономики и вашего кошелька

Почему независимость ФРС важна для рынков, экономики и вашего кошелька

Как давление Трампа на Пауэлла может повлиять на доверие к ФРС

«В худшем сценарии, если Трамп добьется успеха и заставит Федеральную резервную систему снизить ставки, целевой уровень инфляции в 2% может потерять доверие», объясняет международный экономист Morningstar Грант Слейд.

Целевой уровень инфляции ФРС в 2% может потерять доверие.

Грант Слейд, Morningstar

«Это, в свою очередь, может привести к тому, что долгосрочные ожидания инфляции оторвутся от целевых показателей и значительно усложнят контроль за ростом цен в экономике США», говорит Слейд. «Это может привести к большей волатильности инфляции в США в будущем и оказать давление на долгосрочные доходности казначейских облигаций, поскольку инвесторы потребуют большей компенсации за более неопределенное долгосрочное инфляционное будущее.»

Инвесторы начали массово покупать золото, а доллар снизился по отношению как к евро, так и к фунту в понедельничной торговле, поскольку участники рынка пересматривали ожидания по ключевым экономическим показателям, включая инфляцию и доходность по облигациям. В США рынки в начале торгов снизились, но быстро восстановились, индекс S&P 500 и индекс Morningstar US Market выросли на 0,14% к середине дня. Технологический Nasdaq 100 прибавил 0,41%.

В коротком интервью в воскресенье вечером президент Трамп отрицал всякое знание о вызове Минюста, который угрожал Пауэллу уголовным преследованием. Этот инцидент — последний в серии политических вмешательств администрации Трампа в дела ФРС и Пауэлла.

Трамп неоднократно критиковал председателя за неспособность снизить ставки. В прошлом году Трамп назвал Пауэлла «большим неудачником» и потребовал его увольнения, однако позже заявил, что не намерен увольнять опытного экономиста. В августе он нацелился на одного из губернаторов ФРС, Лизу Кук, citing предполагаемую мошенническую ипотечную заявку как основание для её увольнения. Кук остается на месте, несмотря на юридические разбирательства с обеих сторон.

В видео в воскресенье вечером Пауэлл охарактеризовал инцидент в контексте будущего независимости центрального банка: «Речь идет о том, сможет ли ФРС продолжать устанавливать ставки на основе доказательств и экономических условий или же денежно-кредитная политика будет управляться политическим давлением и запугиванием.»

Является ли ФРС на пути к потере своей независимости?

Менеджеры фондов не спешат делать вывод, что Трамп завершит независимость ФРС.

«Рынок казначейских облигаций не сдвинулся значительно, отчасти потому, что это не первый выстрел в сторону», говорит Тревор Гритам, руководитель отдела мультиактивов в Royal London Asset Management. «Также, мягкий рынок труда указывает на дальнейшее снижение ставок ФРС, уже заложенное в цену — снижение на 50 базисных пунктов.» После трех снижений ставок в 2025 году, аналитики ожидают одного-двух снижений в 2026 году, при условии, что рынок труда продолжит охлаждаться и инфляция не начнет ускоряться.

События конца прошлой недели последовали за серией международных вмешательств администрации Трампа в первые дни 2026 года, включая военные операции по свержению президента Венесуэлы и дополнительные намеки на аннексию Гренландии, вызывающие международное политическое напряжение. Каждое действие, по мнению аналитиков, подтверждает веру в то, что президент готов эскалировать сложные ситуации в рамках политики «Америка прежде всего».

Вызов также совпадает с поиском нового руководителя ФРС после окончания срока полномочий Пауэлла в мае. Экономист Кевин Хассетт, который в целом придерживается позиции Трампа, считается одним из фаворитов. «Чтобы получить номинацию Трампа, кандидат на пост председателя должен пообещать президенту, что он значительно смягчит монетарную политику», говорит Марк Аллан, старший экономист BNP Paribas Asset Management. «Однако председатель — лишь один из членов FOMC. Он не сможет просто войти на первое заседание и приказать остальным членам снизить ставки. Но он всегда будет склонен к более мягкой политике. Когда ФРС сталкивается с трудным выбором — снижать ставки или нет — инвесторы могут ожидать, что следующий председатель будет на стороне более дешевых денег.»

Аналитики не ожидают, что вызовы существенно изменят политику ФРС, но они могут усложнить работу следующего председателя. «Хотя мы не считаем, что это повлияет на краткосрочный курс монетарной политики, это усложнит задачу следующего председателя ФРС в формировании консенсуса среди 19 членов Комитета по открытому рынку», — написали аналитики Wells Fargo в понедельник. Многое также зависит от того, останется ли Пауэлл в ФРС после окончания срока; его полномочия в качестве члена FOMC истекают в 2028 году.

«Трудно сказать, изменится ли политика ФРС под руководством нового председателя. Всё также зависит от того, останется ли Пауэлл в комитете и даст ли дело с ипотекой Трампу еще одну возможность для достижения цели», — говорит Гритам.

Некоторые считают, что эта эскалация — часть долгосрочного политического плана по укреплению рейтингов одобрения президента. «В совокупности эти меры представляют собой расчетливую попытку создать более благоприятный экономический фон к середине 2026 года, повысить рейтинг одобрения и снизить риск потери выборов, что может ослабить политическую позицию президента на оставшуюся часть его срока», — говорит Патрик Фаррелл, главный инвестиционный директор Charles Stanley.

Что означило бы прекращение независимости ФРС для инфляции?

В долгосрочной перспективе неопределенность относительно независимости ФРС вызывает серьезные опасения у экономистов по поводу прогнозов инфляции и ключевых экономических показателей. «Рост давления со стороны Трампа на ФРС — яркий пример того, что экономисты называют проблемой «несовместимости во времени»», — говорит Слейд из Morningstar. «Монетарная политика влияет на экономическую активность и рост цен с задержками, которые могут быть долгими и переменными. В результате существует риск, что центральный банк под политическим влиянием может выбрать приоритет краткосрочного экономического роста в ущерб долгосрочной стабильности цен.»

Слейд продолжает: «В отличие от этого, независимые центральные банкиры скорее используют монетарную политику для сдерживания инфляции, даже если это вредит краткосрочной экономике и занятости, что подтверждает аргумент в пользу независимости центрального банка.»

Это оставляет на повестке дня вопрос о росте экономики США и рисках рецессии. «Центральный банк может оказаться в неприятной ситуации, когда ему придется устроить «жесткую посадку» (рецессию), чтобы бороться с инфляционным давлением и восстановить доверие к целевому уровню инфляции в 2% — что он, возможно, и не стал бы делать, если бы его независимость от исполнительной власти не была нарушена», — говорит Слейд.