Обзор денежно-кредитной политики: «В этом году есть определённый потенциал для снижения резервных требований и процентных ставок» Как активировать

С учетом публикации январских финансовых данных и выхода новых сигналов в отчете о реализации монетарной политики, при общем настроении «в этом году есть пространство для снижения резервных требований и процентных ставок», вопрос о том, как именно будут инициированы снижение резервных требований и ставки, стал предметом внимания институтов.

Котировки кредитных рыночных ставок (LPR) за февраль будут опубликованы после праздника Весны. Поскольку ставка по 7-дневному обратному репо, являющаяся основным политическим инструментом, с мая 2025 года не менялась, рынок ожидает, что в феврале ставка LPR останется без изменений. Последнее изменение ставки LPR произошло в мае 2025 года, когда ставки по 1-летней и более 5-летней ставкам были снижены на 10 базисных пунктов.

В отчете о реализации монетарной политики за четвертый квартал 2025 года Центральный банк заявил о необходимости продолжения умеренно мягкой денежно-кредитной политики. Важной задачей является содействие стабильному росту экономики и разумному восстановлению цен, при этом учитываются внутренние и внешние экономические и финансовые условия, а также состояние финансовых рынков. Необходимо гибко и эффективно использовать инструменты, такие как снижение резервных требований и ставок, чтобы обеспечить достаточную ликвидность и относительно мягкие условия для социального финансирования, направляя общий объем финансовых ресурсов и кредитов на сбалансированный рост, соответствующий экономическому развитию и инфляционным ожиданиям.

Центральная комиссия по ценным бумагам и биржам отмечает, что в рамках определения денежно-кредитной политики ЦБ продолжает придерживаться курса «продолжать умеренно мягкую политику», подчеркивая необходимость «гибкого и эффективного использования инструментов, таких как снижение резервных требований и ставок». Однако сигналов о полномасштабном расширении денежной массы не дается. Важно отметить, что в отчете изменение формулировки по снижению социального совокупного финансирования с «содействия снижению стоимости финансирования» на «обеспечение низких уровней стоимости финансирования» может указывать на обеспокоенность по поводу давления на чистую процентную маржу банков. Согласно данным отчета, по состоянию на декабрь 2025 года средняя ставка по новым кредитам снизилась до 3,15%, что является исторически низким уровнем. В отчете подчеркивается необходимость «учитывать внутренние и внешние экономические и финансовые условия, а также состояние финансовых рынков при реализации политики», и, по мнению аналитиков, условия для снижения ставки могут возникнуть при дальнейшем замедлении экономического роста или при волатильности на финансовых рынках.

Главный экономист China Minsheng Bank Вэньбин отметил, что по поводу снижения резервных требований, на пресс-конференции 15 января 2026 года Государственного информационного офиса было заявлено, что текущий средний уровень обязательных резервных требований для финансовых институтов составляет 6,3%, и есть пространство для снижения. В дальнейшем для поддержки фискальных мер, стабилизации обязательств банков и при росте остатков по МЛФ и обратным репо, а также для глубокой ликвидности на долгий срок, снижение резервных требований необходимо для снятия давления на ЦБ. Однако в настоящее время ЦБ использует комплекс инструментов, таких как 7-дневные и 14-дневные обратные репо, обратные репо с погашением, МЛФ и операции с государственными облигациями, сочетая краткосрочные и долгосрочные меры в соответствии с рыночным спросом, что позволяет удовлетворить потребности рынка в ликвидности и поддерживать стабильность ставок. Поэтому вероятность снижения резервных требований в краткосрочной перспективе невысока. Что касается снижения ставок, то текущие внутренние и внешние ограничения на стабилизацию обменного курса и процентной маржи ослабли, а также в 2026 году ожидается крупное переоценивание долгосрочных депозитов и снижение ставок по рефинансированию, что снижает издержки по обязательствам и создает пространство для снижения ставок. Однако, учитывая, что в январе уже реализовано структурное снижение ставок, и рынок акций продолжает расти, необходимость в краткосрочном снижении ставок невелика.

В отчете о реализации монетарной политики за четвертый квартал также подчеркивается необходимость «учитывать внутренние и внешние экономические и финансовые условия, а также состояние финансовых рынков при реализации политики», что свидетельствует о сохранении режима гибкого реагирования. Для дальнейшего расширения денежной массы потребуется определенный триггер. В будущем снижение резервных требований и ставок может потребовать четких сигналов о рисках замедления экономики, внешних шоках или аномальных колебаниях на финансовых рынках, отметил Вэньбин.

Зачжянская ценная бумага считает, что в дальнейшем денежно-кредитная политика 2026 года будет ориентирована на стимулирование экономического роста и разумного восстановления цен, а также на обеспечение финансовой стабильности. В перспективе 2026 года ожидается, что в рамках общего смягчения политики будет проведено 25–50 базисных пунктов снижения резервных требований и около 10 базисных пунктов снижения ставок, при этом темп изменений будет умеренным, без частых корректировок. Также предполагается продолжение структурных мер, усиление направленной кредитной политики, с особым вниманием к внутреннему спросу, технологическим инновациям и малым и средним предприятиям.