Краткий обзор рынка: Провал AI-трейда и причины его возникновения

Практически каждый день за последние две недели разные отрасли сталкивались с падением своих акций из-за опасений, что бизнес-модели будут разрушены волной новых технологий искусственного интеллекта.

Потери начались в прошлом году с тревог по поводу масштабных затрат Big Tech на дата-центры и перешли в сектор программного обеспечения. Две недели назад опасения распространились на поставщиков данных, таких как Thomson Reuters TRI, и компании в сфере коммерческой недвижимости, например CBRE Group CBRE. На прошлой неделе продолжающаяся распродажа затронула акции финансовых служб, включая Charles Schwab SCHW, управляющих фондами альтернативных стратегий, таких как Blue Owl Capital OWL, а также компании грузоперевозок и логистики. Общая картина такова: существует вера в то, что если, как утверждают сторонники, ИИ изменит всё, то это обязательно приведёт к крупным потрясениям. Мишень — поставщики услуг.

Что нужно знать о распродаже акций программного обеспечения

Логично, что не каждая компания станет победителем в сфере ИИ. Пока эйфория вокруг технологии созрела, но её реальное внедрение ещё впереди, инвесторы стремятся опередить возможные проблемы.

«Я считаю, что это мера защиты», — говорит Шэннон Саккочиа, главный инвестиционный директор по богатству в Neuberger Berman. Когда речь заходит о потенциальной угрозе со стороны ИИ, «инвесторы убеждены, что не проснутся через два, три или четыре квартала и не скажут: «Ну, очевидно, я должен был это предвидеть»». Она отмечает, что перспектива такова: «Если ИИ действительно будет таким трансформирующим и разрушительным, давайте посмотрим на любые области услуг, которые могут стать значительно более эффективными и дешевле, чем у этих компаний».

Но Саккочиа говорит, что многие компании, находящиеся под вниманием, имеют многоаспектные бизнес-модели и «связаны с основным конкурентным преимуществом, которое не исчезнет за одну ночь».

Кроме того, по её словам, интеграция ИИ ускоряется. «Я считаю, что в некоторых сферах услуг это немного преувеличено, но я понимаю опасения инвесторов и их нежелание оказаться с бизнесом, у которого есть одна или две значимые линии, которые могут быть нарушены, и потом жалеть, что не заметили этого заранее», — добавляет она.

Почему акции управляющих альтернативными фондами сильно падают

Недостатки концентрации

Как мы уже говорили на прошлой неделе, ещё одним крупным трендом на рынках стала ротация инвесторов из технологических акций, ориентированных на ИИ, в более широкий спектр секторов и отраслей, которые ранее отставали. Более наглядным примером этого служит сравнение индексов с взвешиванием по рыночной капитализации и равномерным взвешиванием. В индексах с равномерным взвешиванием доли в каждой акции одинаковы, независимо от размера компаний.

В последние годы, когда доходность рынка доминировала крупнейшими акциями, такими как Nvidia NVDA, индексы с равномерным взвешиванием значительно отставали от индексов с взвешиванием по капитализации. Стратегист Morningstar Indexes Дэн Лефковиц отмечает, что индекс Morningstar US Target Market Exposure Equal Weighted не обыграл индекс Morningstar US Target Market Exposure, взвешенный по рыночной капитализации, ни в одном календарном году с 2016 года.

Однако за последние несколько месяцев ситуация изменилась. Например, с начала октября индекс Target Market Exposure Equal Weighted опередил индекс Target Market Exposure примерно на 4,3 процентных пункта.

Ожидается рост прибыли крупных розничных сетей

По мере продолжения сезона отчетности внимание начнёт смещаться к крупнейшим ритейлерам страны: Walmart WMT отчиталась перед открытием торгов в четверг, а в следующей неделе опубликуют результаты Home Depot HD и Lowe’s LOW. Мы связались с старшим аналитиком по акциям Morningstar Джейми Катц, чтобы обсудить ключевые вопросы, которые стоит учитывать при отчетах ритейлеров.

• Как изменилось поведение потребителей за последние месяцы? Стали ли они более осторожными? Стабилизировался ли низкий сегмент потребителей?
• Как компании справляются с тарифными затратами? После полного года тарифов начнут ли появляться меры по их смягчению для защиты прибыльности?
• Насколько конкурентоспособны разные отрасли? Сколько потребуется дополнительных инвестиций, чтобы сохранить актуальность бренда на фоне растущей конкуренции за долю кошелька потребителя?

Что покажет ВВП за 4 квартал?

В пятницу будет опубликован первый показатель ВВП за четвертый квартал 2025 года. Несмотря на значительное замедление найма в конце года, большинство признаков указывали на то, что экономика США находится в стабильной форме, даже несмотря на слабые розничные продажи в декабре.

Широко отслеживаемый прогноз GDPNow Федерального резервного банка Атланты показывает рост ВВП на 3,7% в четвертом квартале. Однако старший экономист Morningstar по США Престон Колдуэлл считает, что это преувеличение: «Волатильные категории чистого экспорта и запасов составляют 1,4 процентных пункта этого показателя. Поэтому основная цифра, скорее всего, будет завышена, хотя рост внутреннего конечного спроса (ВВП без чистого экспорта и запасов) в 2,3% всё ещё является хорошим показателем».

Кроме того, Колдуэлл ожидает, что прогноз GDPNow снизится до официальных данных, которые выйдут в пятницу, благодаря свежей информации о заказах на долговечные товары, жилом строительстве и международной торговле. В то же время FactSet показывает консенсус-прогноз роста в 1,8%.

В целом, по словам Колдуэлла, картина для экономики США — это умеренный путь роста. Он ожидает, что при публикации окончательных данных за 2025 год экономика покажет среднегодовой рост около 2,2%, что ниже 2,8% в 2024 году. «Мы ожидаем, что средний рост за 2026–2027 годы составит около 2,1%, что примерно соответствует 2025 году», — говорит он. «Несмотря на чуть более слабый рост, это связано с замедлением прироста населения и тарифами на стороне предложения, а также с давлением на совокупный спрос из-за продолжения высоких процентных ставок, при этом ИИ играет важную роль в поддержке экономического роста».