НЬЮ-ЙОРК, 19 февраля (Рейтер, Breakingviews) — «Ястреб не слышит ястреба», — писал Уильям Батлер Йейтс в начале «Второго пришествия». В бурном мире частного кредитования кажется, что Blue Owl (OWL.N) уже больше не слышит своего «ястреба». Некредитный кредитор сталкивается с расширяющейся спиралью снижающихся доходов по займам, опасениями, что искусственный интеллект поглотит задолжавшие компании-разработчики программного обеспечения, и сохраняющимися опасениями перегрева рынка кредитования. Его текущий ответ — продажа займов на сумму 1,4 миллиарда долларов и закрытие проблемного розничного фонда. Даже кратковременные периоды анархии среди мелких инвесторов ранее оказывались болезненными.

Неконсолидированный Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II) — это небольшое создание в стае прибыльных розничных инвестиционных инструментов, управляемых баронами выкупа. По последней квартальной отчетности, у него инвестировано 1,7 миллиарда долларов, что делает его крошкой по сравнению с кредитным инвестором Blackstone, управляющим 82 миллиардами долларов, BCRED. Он также давно запланирован к ликвидации.

Newsletter Reuters Inside Track — ваш незаменимый гид по крупнейшим событиям в мировой спортивной индустрии. Подписывайтесь здесь.

Основная проблема заключается в том, что рыночная стоимость публичных кредитных инструментов значительно ниже их заявленных активов. Тем не менее, инвесторы в частные структуры, такие как OBDC II, все еще могут осуществлять квартальные выплаты по заявленной стоимости фонда, с ограничением в 5%. В прошлом году Blue Owl пыталась объединить фонд с его публичным «братом», но затем отказалась от этого плана и ограничила выкуп.

Теперь компания пытается показать, что знает лучше нервных инвесторов. В среду было объявлено о продаже займов трех фондов, включая 600 миллионов долларов от OBDC II. Полученные деньги пойдут на немедленную выплату 30% стоимости фонда, а затем последуют дополнительные выплаты. Самое важное — Blue Owl продала займы, включая долги программных компаний, по текущим рыночным оценкам.

Упорядоченная ликвидация, вероятно, является наилучшим возможным исходом. Однако это не так уж и утешительно. Падение акций крупных управляющих частным кредитом в четверг подчеркивает важность розничных кредитных инструментов. Листинговые компании Blue Owl по кредитам принесли доход, равный пятой части их управленческих сборов в 2024 году.

Этот эпизод — второе пришествие проблем розничных инвестиций для баронов выкупа. В 2022 году все было в моде — неконсолидированные инвестиционные трасты недвижимости. Тогда, как и сейчас, финансовые потрясения усиливали подозрения, что частные оценки отстают от рыночных. BREIT Blackstone, звезда отрасли, был вынужден ограничить выплаты инвесторам.

Blackstone справилась с кризисом. Она тоже продала ключевой актив, чтобы доказать надежность портфеля, и BREIT снова привлекает чистые притоки средств и позволяет инвесторам выводить деньги по желанию. Но остальная часть индустрии частных трастов недвижимости рухнула. Объем привлеченного капитала неконсолидированных REIT снизился с пика более 12 миллиардов долларов в последнем квартале 2021 года до 1,5 миллиарда долларов в каждом из первых трех кварталов 2025 года, согласно данным Blue Vault.

Частный кредит — это обширный рынок, судьба которого не зависит от нескольких избранных фондов. Однако для баронов выкупа, надеющихся извлечь прибыль из инвестирующих масс, нависает зловещий прецедент.

Следите за Джонатаном Гилфордом в X, открывающей новую вкладку, и LinkedIn, открывающей новую вкладку.

Контекстные новости

• Альтернативный управляющий активами Blue Owl Capital 18 февраля заявил, что согласовал продажу инвестиций в прямое кредитование на сумму 1,4 миллиарда долларов четырем «ведущим североамериканским государственным пенсионным и страховым инвесторам».
• Продажа включает 600 миллионов долларов, принадлежащих Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II), неконсолидированному трасту развития бизнеса, который в ноябре 2025 года прекратил слияние с публичным «братом». Средства планируется использовать для выплаты капитала акционерам, что составляет 30% от чистой стоимости активов фонда.
• Такие фонды обычно ограничивают выплаты 5% в квартал. Инвесторы OBDC II больше не смогут осуществлять эти квартальные выкупы. Вместо этого управляющий планирует проводить рейтинговые выплаты каждый квартал.

Для получения дополнительных аналитических материалов нажмите здесь, откроется новая вкладка, чтобы бесплатно попробовать Breakingviews.

Редакция: Питер Тал Ларсен; Производство: Майя Нандхини

• Предлагаемые темы:
• Breakingviews

Breakingviews
Рейтер Breakingviews — ведущий источник аналитики в области финансовых новостей. В качестве бренда Рейтер для финансовых комментариев мы разбираем крупные бизнес- и экономические новости по мере их появления по всему миру. Глобальная команда из около 30 корреспондентов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах предоставляет экспертный анализ в реальном времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный доступ к нашему полному сервису по ссылке и следите за нами в X @Breakingviews и на сайте www.breakingviews.com. Все высказанные мнения принадлежат авторам.