ЛОНДОН, 20 февраля (Рейтер, Breakingviews) — Не так давно производители чипов памяти находились в кризисе. Постпандемический избыток предложения в 2023 году привел к стремительному падению цен, уничтожив операционные прибыли всей отрасли. Сегодня настроение кардинально изменилось: производители зарабатывают рекордные суммы. Но для одного из лидеров — южнокорейской компании SK Hynix за 448 миллиардов долларов (000660.KS), — бум искусственного интеллекта лишь усугубил проблему оценки стоимости.

Резкое изменение ситуации на рынке полупроводников для хранения данных отражает колоссальные суммы, которые технологические гиганты, такие как Google (GOOGL.O) от Alphabet, Amazon (AMZN.O), — открываются в новых вкладках, — тратят на дата-центры. Финансовый директор Micron Technology (MU.O), — открывается в новой вкладке, — Марк Мерфи говорит, что эти суммы могут достичь почти 800 миллиардов долларов к 2026 году. Это больше примерно в четыре раза по сравнению с 200 миллиардами долларов в 2024 году.

Информационный бюллетень Reuters Inside Track — ваш незаменимый гид по крупнейшим событиям в мировой спортивной индустрии. Подписывайтесь здесь.

Это приносит пользу Micron, SK Hynix и их соотечественнику Samsung Electronics (005930.KS), — открывается в новой вкладке, — двумя способами. Во-первых, эти центры заполнены мощными процессорами от Nvidia (NVDA.O), — открывается в новой вкладке, — и других компаний, требующих сверхбыстрой памяти с высокой пропускной способностью. В этой области SK Hynix заняла раннюю лидирующую позицию, с долей рынка 57% по итогам прошлого квартала, согласно аналитикам Huatai Securities. Во-вторых, дата-центры нуждаются в традиционных устройствах хранения данных, таких как твердотельные накопители, для хранения огромных объемов информации, используемой в моделях ИИ. Доля рынка SK Hynix в этом сегменте составляет одну пятую, уступая только Samsung с 32% по состоянию на середину 2025 года, по данным Counterpoint Research, — открывается в новой вкладке.

Благодаря дефициту и того, и другого, позиция SK Hynix выглядит завидной. Ожидается, что выручка этого года более чем удвоится — быстрее, чем у конкурентов, согласно прогнозам аналитиков, собранным Visible Alpha. Более того, операционная прибыльность SK Hynix, по прогнозам, достигнет 70% к 2026 году, — по данным Visible Alpha, — значительно превышая показатели всех конкурентов и увеличившись с 50% в прошлом году.

Но даже после роста стоимости акций на 340% за последний год, компания торгуется по цене всего в 4 раза превышающей ожидаемую прибыль за 2027 год, — по данным Visible Alpha, — что является самым низким показателем среди производителей чипов памяти. Исторически корейские акции торгуются с дисконтом в среднем 60% по сравнению с американскими коллегами, оценивают аналитики Huatai Securities, из-за плохих корпоративных стандартов и слабых прав акционеров в стране. Это объясняет разрыв между Samsung, SK Hynix и мировыми конкурентами. И среди двух южнокорейских компаний Samsung гораздо более диверсифицирована.

Еще одним фактором является то, что совокупная концентрация двух компаний в индексе MSCI Korea составляет 50%, что ограничивает возможности пассивных глобальных фондов инвестировать в них больше. Доля Южной Кореи в более широком индексе MSCI Emerging Markets на конец января составляла менее 16%. Все это означает, что корейские компании получают меньшую выгоду от притока средств, вызванного ИИ, который поднял такие американские акции, как специалист по твердотельным накопителям Sandisk, выросший более чем на 1000% с августа.

Проблема не осталась незамеченной руководством. В декабре SK Hynix заявила, что рассматривает разные варианты, включая «потенциальное размещение на американском фондовом рынке». Это кажется разумным шагом для сокращения разрыва.

Следите за Явень Чен в Bluesky, — открывается в новой вкладке, — и LinkedIn, — открывается в новой вкладке.

Контекстные новости

• Акции памяти продолжили рост 12 февраля после того, как японский поставщик флеш-памяти Kioxia дал значительно более сильные, чем ожидалось, прогнозы, укрепляя ожидания о жестких условиях поставок до 2026 года. Sandisk вырос на 5% 12 февраля после скачка на 11% накануне. SK Hynix закрылась ростом на 3% 12 февраля.
• Южнокорейский фондовый рынок закрыт с 16 по 18 февраля в связи с праздником Соллаль — традиционным корейским фестивалем и национальным праздником, отмечающим первый день корейского лунно-солнечного календаря.

Для получения дополнительных аналитических материалов подобного рода нажмите здесь, — открывается в новой вкладке, — чтобы бесплатно попробовать Breakingviews.

Редакция: Робин Мак; Производство: Адитья Сривастав

• Предлагаемые темы:
• Breakingviews

Breakingviews
Рейтер Breakingviews — ведущий источник аналитики в области финансовых новостей. В качестве бренда Reuters для финансовых комментариев мы разбираем крупные бизнес- и экономические новости по мере их появления по всему миру. Глобальная команда из около 30 корреспондентов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах предоставляет экспертный анализ в реальном времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный доступ к нашему полному сервису на https://www.breakingviews.com/trial и следите за нами в X @Breakingviews и на сайте www.breakingviews.com. Все высказанные мнения принадлежат авторам.