Циньань: сохраняет рейтинг "Обгон отрасли" для IFBH(06603), целевая цена снижена до 19,5 HKD

Согласно приложению Zhitong Finance, CICC опубликовала исследовательский отчёт, в котором говорится, что она сохранила рейтинг IFBH «превосходит отрасль» (06603), основываясь на влиянии Innococo на 25-летнюю базу, снизила чистую прибыль 26.25.27 на 12,2%/11,6%/11,7% до 2334/2990/34,9 млн долларов США, а текущая цена акций торгуется по оценке 17,1/14,6 раз по P/E в 26/27, а целевая цена была снижена на 11,36% до HK$19,5, что соответствует 26/. Оценка за 27 лет составляет 22,4/19 умноженных на P/E, что на 31,05% выше текущего.

Основные взгляды CICC следующие:

Прогнозируемое снижение прибыли на 27%-32% в годовом выражении

Компания опубликовала прогноз результатов на 2025 год, ожидая, что годовая чистая прибыль составит -27%~-32% в годовом выражении до 22,65 млн долларов США ~ 24,32 млн долларов США, а скорректированная чистая прибыль (без учета расходов на листинг и другие расходы) составит -25%~-20% в годовом выражении, что немного ниже ожиданий банка.

Если бренд здорово развивается, краткосрочное корректирование каналов Innococo

Банк ожидает, что выручка компании снизится во втором квартале 2025 года, и ожидается, что если выручка бренда составит +15%~+20% в годовом выражении, при этом сохраняется быстрый рост. Innococo ожидает, что выручка за 2025 год снизится на высокие двузначные показатели из-за краткосрочных корректировок каналов, что окажет давление на общую выручку компании. Смотря в будущее 2026 года, в условиях тенденции потребления здоровых напитков, банк считает, что индустрия кокосовой воды по-прежнему будет расти на двузначные показатели, и если она продолжит получать отраслевые дивиденды. Компания активно реагирует на вызов, добавив COFCO Mingzhhuang Hui в качестве дистрибьютора Innococo China в 2025 году, и банк ожидает, что корректировка канала будет близка к завершению.

Колебания валютного курса + инвестиции в маркетинговые расходы, прибыль за 2 полугодия 2025 года под давлением

Согласно прогнозу эффективности компании, чистая прибыль за 2025 год составила -51%~-41% в годовом выражении до 7,68 млн долларов США ~ 9,34 млн долларов США, а чистая маржа снизилась на 9,3 пункта ~ 11,3 пункта до 9,2%~11,2% в годовом выражении. Бат вырос по отношению к доллару США во втором полу2025 году, и банк ожидает, что валовая прибыль компании продолжит нисходящий тренд в первом полу25 октябре. Банк ожидает, что коэффициенты расходов на продажи и распределение также будут негативно затронуты колебаниями валютных курсов, при этом рост произойдет в 2025 году. В связи с назначением брендовых амбассадов Innococo и запуском промоакций продукции доходы Innococo значительно снизились, что привело к увеличению коэффициента маркетинговых расходов на 2025 год. Что касается административных расходов, банк рассчитывает сэкономить на 2 сентябре 2025 года по сравнению с 1 годом 2025 года, главным образом за счет сокращения расходов на листинг. Банк ожидает, что с последующим использованием компанией финансовых инструментов для борьбы с колебаниями валютных курсов валовая маржа и расходы на распределение останутся на прежнем уровне в 2026 году, а восстановление доходов Innococo приведёт к снижению коэффициента маркетинговых расходов и улучшению маржи прибыли.

Риски

Риск колебаний цен на сырьё, риск усиления конкуренции, вопросы качества и безопасности продукции, риск зависимости от каналов продаж, риск колебаний валютного курса, риск зависимости от одного продукта и единого рынка, а также риск того, что производство новых продуктов не оправдает ожиданий