Инфляция замедляется, но решимость повысить ставки остается? В Японии в январе основной индекс потребительских цен снизился до двухлетнего минимума, давление на коммуникацию с ЦБ резко возросло

Мобильное приложение Чжитун Цзицай узнало, что ключевой показатель инфляции в Японии снизился до двухлетнего минимума, что создает сложности для коммуникационной стратегии Банка Японии — несмотря на охлаждение данных, ЦБ с высокой вероятностью продолжит повышать ставки, когда наступит подходящее время. После публикации данных йена ослабла.

В пятницу Министерство внутренних дел и коммуникаций Японии объявило, что индекс потребительских цен (CPI) за январь без учета свежих продуктов вырос на 2,0% в годовом выражении, что является минимальным ростом с января 2024 года и соответствует медиане ожиданий экономистов, предыдущий показатель — рост на 2,4%.

Одновременно показатель, исключающий свежие продукты и энергоносители, более точно отражающий потенциальное давление инфляции, вырос на 2,6% в годовом выражении, что все еще значительно превышает целевой уровень инфляции Банка Японии в 2%. Общий уровень инфляции по всем категориям снизился до 1,5%, впервые с марта 2022 года опустившись ниже 2%.

Данные за пятницу показывают, что рост цен в Японии замедлился по сравнению с прошлым годом, частично благодаря мерам финансовой поддержки, введенным премьер-министром Ёсинобу Ёсимурой для смягчения нагрузки на расходы домохозяйств. В 2025 году инфляция без учета свежих продуктов достигла 3,1%, что было выше 2% уже четвертый год подряд.

Это замедление инфляции в основном обусловлено временными факторами и ростом цен на продукты питания. В январе правительство снизило стоимость топлива за счет налоговых льгот, что привело к снижению цен на энергоносители на 5,2% в годовом выражении; одновременно, из-за высокого базового уровня прошлого года, рост цен на продукты без учета свежих товаров также замедлился.

Руководитель отдела экономических исследований Института NLI Таро Саито отметил: «Ослабление инфляции в продуктах питания и снижение цен на бензин — две основные причины этого замедления. В результате реализации государственных субсидий на коммунальные услуги, почти наверняка, следующий отчет по CPI покажет снижение до уровня ниже 2%».

После публикации данных йена по отношению к доллару снизилась с около 154,98 до примерно 155,20. На момент написания статьи курс колебался около 155,05.

Ранее Банк Японии предупреждал, что из-за государственных субсидий и высокого базового уровня прошлого года рост цен замедлится. Власти подчеркивали, что важнее, чем разовые факторы, — потенциальный уровень инфляции.

Поэтому эти данные, скорее всего, не повлияют на решимость Банка Японии в отношении политики — при благоприятных условиях ЦБ продолжит повышать ставки для нормализации политики. Большинство экономистов считают, что ЦБ может начать действия уже в апреле, а вероятность корректировки ставки на следующем заседании 19 марта — невысока.

Саито отметил: «Я считаю, что сегодняшние данные не изменят позицию Банка Японии по повышению ставок, однако в условиях замедления инфляции ЦБ потребуется более осторожная коммуникация».

В квартальном обзоре Банка Японии за прошлый месяц было указано, что во второй половине этого года основной показатель инфляции, скорее всего, снизится ниже 2%. Несмотря на это, из-за продолжающегося переноса роста издержек на потребителей, ЦБ повысил свои инфляционные ожидания, превысив рыночные прогнозы.

Экономист Кимура Таро отметил: «Замедление инфляции и скрытая напряженность, вызванная победой Ёсимуры на досрочных выборах, означают, что Банку Японии не нужно торопиться с действиями. Мы ожидаем, что рост затрат на рабочую силу продолжит передаваться на цены, что подтолкнет ЦБ к повышению ставок в июле».

Ключевым индикатором устойчивости инфляции является рост цен на услуги, который в январе составил 1,4% в годовом выражении, сохранив уровень предыдущего месяца. Цены на рис, который был одним из главных драйверов инфляции в прошлом году, выросли на 27,9% в годовом выражении, после рекордного роста на 101,7% в мае прошлого года, и продолжают снижаться. Цены на продукты без учета свежих товаров выросли на 6,2%, что является самым медленным ростом с марта прошлого года.

Высокие цены на продукты питания стали политической проблемой в Японии. Особенно перед вступлением Ёсимуры в должность премьер-министра в октябре прошлого года, рост стоимости жизни вызвал два крупных поражения правящей Либерально-демократической партии на выборах.

В прошлом году доля расходов японских домохозяйств на продукты достигла 44-летнего максимума. В ответ на это Ёсимура, после победы на выборах, вновь заявил о намерении приостановить взимание налога с потребления продуктов на два года.

Эффект субсидий на коммунальные услуги, введенных Ёсимурой, ожидается, что продолжит оказывать влияние на данные в будущем, сдерживая инфляцию. SMBC Nikko Securities прогнозирует, что в феврале основной показатель инфляции без учета свежих продуктов снизится примерно до 1,6%.

Власти Японии внимательно следят за тем, сможет ли снижение инфляции в конечном итоге привести к росту заработных плат, превышающему рост цен, что позволит развернуть устойчивое потребление. Теоретически это должно стимулировать инфляцию и сделать ее более устойчивой.

В четвертом квартале 2025 года ожидается рост японской экономики на 0,1% по сравнению с предыдущим кварталом, а частные расходы увеличатся всего на 0,1%, что значительно ниже рыночных ожиданий.

Саито отметил: «Я считаю, что потенциальная инфляция ослабевает, компании ранее значительно переносили издержки, и сейчас склонность к повышению цен снизилась. Также отсутствие продолжительного ослабления йены способствует снижению инфляционного давления».