Глава SEC США подробно объясняет основные направления политики в области криптовалют в 2026 году

Автор| Пол С. Аткинс, председатель SEC США

Перевод| 吴说区块链 Aki

Настоящий текст — стенограмма диалога председателя SEC Аткинса, состоявшегося 18 февраля 2026 года на ETHDenver.

Ссылка на оригинал:

Peirce: Мне очень приятно сегодня выступать вместе с председателем Аткинсом. Перед началом хочу напомнить всем: мои слова и слова председателя — это личные заявления, сделанные в рамках наших официальных должностей, и не обязательно отражают позицию комиссии или других членов. Председателю Аткинсу не нужно много представлять, но я все же кратко расскажу о его фоне.

Г-н Аткинс был приведен к присяге 21 апреля прошлого года в качестве 34-го председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США. Перед возвращением в SEC он занимал должность генерального директора консалтинговой компании Patomak Global Partners, основанной им в 2009 году. В период с 2002 по 2008 год он был членом SEC; за это время он выступал за прозрачность и последовательность регулирования, а также за применение анализа затрат и выгод в работе институтов.

Карьера Аткинса началась в юридической практике в Нью-Йорке, где он занимался корпоративными сделками для американских и иностранных клиентов, включая публичные и непубличные размещения ценных бумаг, а также слияния и поглощения. Он два с половиной года работал в парижском офисе своей фирмы и получил французский квалификационный статус «conseil juridique» (юридический советник). Он является членом ассоциаций юристов штатов Нью-Йорк и Флорида, имеет степень доктора юридических наук (J.D.) В юридической школе Вандербортского университета и бакалавра (A.B., Phi Beta Kappa) В колледже Wofford (1980). Родился в Лиллингтоне, Северная Каролина, вырос в Тампе, Флорида. В браке с Сарой, у них трое сыновей.

Еще один интересный факт о г-не Аткинсе: он свободно говорит по-немецки и по-французски. Возможно, он задумывается о изучении еще одного языка. Господин председатель, вы рассматривали возможность изучения Solidity?

Atkins: Не нужно. Vibe coding вполне достаточно. По сравнению с тем, что я использовал в университете — BASIC-PLUS и COBOL — это уже большой прогресс.

Peirce: В этом есть смысл, господин председатель. Но если ваши AI-созданные умные контракты начнут утверждать, что «все — ценные бумаги», мы должны будем заподозрить AI в иллюзиях. Несколько лет назад, если бы мне сказали, что я буду стоять на сцене криптовалютной конференции вместе с председателем SEC, я бы подумал, что это бред. Но мы действительно здесь — — переходим к основной части.

За последний год под руководством председателя Аткинса и в начале года под руководством заместителя Уйезы мы предприняли множество шагов по «прояснению» регулирования криптоактивов, включая:

— активное опрос и получение письменных ответов по широкому спектру сложных вопросов, касающихся криптовалют;

— проведение нескольких глубоких круглых столов по конкретным темам: определение ценных бумаг, торговля, хранение, токенизация, DeFi и конфиденциальность; встречи в Вашингтоне, D.C., онлайн и в различных регионах страны в рамках инициативы «Крипто в массы»; взаимодействие с разработчиками и создателями;

— оказание технической помощи Конгрессу США в продвижении криптовалютного законодательства;

— запуск нового сотрудничества с Комиссией по товарным фьючерсам (CFTC) для установления долгосрочной базы для совместного регулирования в сферах общего интереса, включая криптовалюты; завершение практики «регулирования через правоприменение»;

— публикация нескольких руководящих документов и FAQ для помощи рынку в понимании, какие вопросы подпадают под юрисдикцию SEC, а какие — нет (включая майнинг, стейкинг, мем-койны, стейблкоины), а также как участники должны соблюдать существующие правила при работе с криптоактивами;

— отмена некоторых бесполезных руководящих указаний, например SAB 121;

— публикация заявления для участников рынка о хранении «криптоактивов, являющихся ценными бумагами»; межведомственное заявление о классификации токенизированных ценных бумаг; утверждение стандартов листинга для крипто-ETF; выдачу «бездействующих писем» (no-action letters) по проектам, связанным с токенизацией и DePIN; запуск процессов разработки правил, исключений и разъяснений для создания устойчивой и стабильной нормативной базы.

Господин председатель, не могли бы вы предварительно рассказать, какие шаги в регулировании криптовалют можно ожидать в этом году?

Atkins: У нас много работы. Помимо продолжения диалога по важным законопроектам в Конгрессе, как вы упомянули, мы будем развивать инициативу «Project Crypto», которая уже реализуется совместно с CFTC.

Все знают, что один из наших коллег — Майк Селиг, ранее привлеченный комиссией по инициативе Хестер М. Пирс, — сейчас занимает пост председателя CFTC. Мы планируем совместно продвигать важные вопросы — координацию регулирования, совместное формирование правил — создавая беспрецедентный совместный и скоординированный подход, особенно учитывая, что эти два органа ранее часто пересекались в границах регулирования.

Что касается SEC, я ожидаю, что в ближайшие недели и месяцы мы сосредоточимся на следующих вопросах:

— Общекомиссионный документ: объяснение, как мы рассматриваем те криптоактивы, которые могут быть «инвестиционными контрактами» и, следовательно, подпадать под регулирование. Как формируются и прекращаются инвестиционные контракты?

— Исключения для инноваций: разрешение на ограниченную торговлю токенизированными ценными бумагами на новых платформах, чтобы экспериментировать и постепенно формировать долгосрочную нормативную базу.

— Проекты правил: создание более разумных и практичных путей для финансирования на рынках, связанных с продажей криптоактивов.

— Письма о бездействии и исключения: уточнение, требуют ли кошельки и интерфейсы (UI) регистрации по закону о ценных бумагах; разъяснение, когда это не требуется.

— Правила хранения для брокеров-дилеров: регулирование хранения «неценных криптоактивов», включая стейблкоины-платежи.

— Модернизация правил по передаче прав: обновление системы доверенных лиц для учета возможностей блокчейна в ведении записей.

— Дополнительные руководства и письма о бездействии: продолжение помощи рынку в понимании применения существующих правил в конкретных случаях.

Peirce: Звучит очень объемно, но для нас, любителей «ценных бумаг», это похоже на участие в Олимпиаде — напряжение почти как при скоростном спуске на лыжах со скоростью 80 миль в час, выполнении сложных трюков или прыжках на льду. Хотя мы не олимпийские чемпионы, у нас есть уникальная возможность — переосмыслить множество сложных регуляторных вопросов на фоне новых технологий. Это требует «акробатики», и мы не хотим ничего сломать — единственное, что должно разрушиться, — это ненужные регуляторные барьеры, мешающие развитию технологий.

Я хотел бы немного поговорить о «исключениях для инноваций». Их ожидания и опасения, возможно, требуют умеренного охлаждения. Сейчас обсуждение этого напоминает мне людей, покупающих заброшенные шкафы: они уверены, что внутри спрятана редкая картина или сундук с золотом. Аналогично, некоторые полагают, что исключения для инноваций решат все их регуляторные проблемы.

С другой стороны, представители традиционных финансовых институтов опасаются, что в этом шкафу скрыто чудовище — оно может «проглотить» всю систему. Они боятся, что исключения позволят криптокомпаниям игнорировать правила. В итоге обе стороны, скорее всего, обнаружат, что исключения не так уж и революционны. Это важный шаг для более гладкой интеграции токенизированных ценных бумаг в существующую финансовую систему, но не мгновенно изменит весь финансовый ландшафт.

Мы продолжаем постепенное продвижение — как обычно. Цель — «естественный рост»: способствовать тому, чтобы новые технологии органично вписывались в систему, повышая ее живучесть и эффективность, одновременно лучше обслуживая инвесторов, бизнес и капиталовложения. Пол, расскажите, каким, по вашему мнению, будет это «исключение для инноваций»?

Atkins: Я склонен рассматривать возможность создания «исключения для инноваций», позволяющего как традиционным участникам финансового рынка, так и крипто-стартапам экспериментировать в определенных границах. Например, разрешить участникам рынка автоматизированную торговлю токенизированными ценными бумагами через автоматизированных маркет-мейкеров (AMM), даже если механизм не контролируется одним лицом или группой. По моему мнению, если участники рынка хотят, они должны иметь возможность взаимодействовать с децентрализованными приложениями на открытых, безразрешительных блокчейнах. Но я также предполагаю, что многие американцы предпочтут доверить хранение активов посредникам, которые будут торговать от их имени. Выбор между посредником и самостоятельной торговлей должен делать инвестор, а не SEC. Также я хотел бы обсудить возможность предоставления «гарантированного режима» (safe harbor) для таких участников.

Конкретно, я хочу рассмотреть, как эмитенты, желающие токенизировать свои ценные бумаги, могут сотрудничать с трансфер-агентами или другими агентами по токенизации, чтобы обеспечить их торговлю на цепочке через AMM или другие платформы с децентрализованной ликвидностью. В рамках этого подхода исключение будет ограничивать объемы сделок и, возможно, предоставлять временные послабления по некоторым правилам, которые в таком технологическом контексте могут быть менее релевантны. Сделки с токенизированными ценными бумагами должны проходить через процедуру белого списка (whitelist). Это исключение будет временным, но достаточно долгим, чтобы мы могли оценить необходимость новых правил или их корректировки, чтобы такие сделки могли продолжаться, а все, кому нужно зарегистрироваться, могли это сделать. Я буду рад услышать отзывы по этому предложению.

Peirce: Спасибо, что «заглянули в шкаф». Там нет ни Пикассо, ни страшных чудовищ. Это — постепенный шаг, из которого участники рынка могут извлечь уроки и, возможно, перейти к «подходящему для целей» (fit-for-purpose) и долгосрочно устойчивому регуляторному режиму. Говоря о новых технологиях, вы и я видели демонстрации, показывающие, как работают эти системы (например, децентрализованные биржи). Что из увиденного произвело на вас впечатление?

Atkins: Интересный аспект этой технологии — возможность «встроить» требования соответствия прямо в код умных контрактов. Например, основатель компании может заложить в управляющий контракт токенизированных ценных бумаг обещание «не перепродавать свои ценные бумаги в течение определенного срока». Аналогично, блокчейн может изменить способы коммуникации между эмитентами и держателями. Также технологии конфиденциальности, такие как доказательства с нулевым разглашением (zero-knowledge proofs), могут кардинально изменить подход к соблюдению требований «Закона о банковской тайне» (Bank Secrecy Act). В такой модели американцы смогут сохранять свою приватность, не передавая все данные посредникам, а издержки на соблюдение требований снизятся.

Peirce: Это звучит очень перспективно. Я всегда опасался, что контроль за финансами станет слишком глубоко встроен в нашу систему. У американцев есть шанс использовать новые технологии, чтобы защитить свою приватность и одновременно обеспечить безопасность страны от внешних угроз. Мы должны воспользоваться этим моментом, чтобы переосмыслить значение финансовой тайны для национальной безопасности.

Теперь перейдем к «слону в комнате»: как вы оцениваете недавнее падение цен на криптоактивы? Стоит ли сосредоточить регуляторное внимание на этом? Следует ли регуляторам паниковать или вообще обращать внимание на ценовые колебания?

Atkins: Регуляторы не должны переживать из-за ежедневных колебаний рынка; наша задача — обеспечить, чтобы участники рынка имели всю необходимую информацию для принятия обоснованных решений. Хотите ли вы покупать акции, драгоценные металлы или криптоактивы — если ваш единственный мотив — «цифра всегда растет», то, скорее всего, вы будете разочарованы. Рынок растет под воздействием множества факторов и падает по тем же причинам. Как регуляторы, мы должны сосредоточиться на том, чтобы правила, регулирующие эти активы, обеспечивали получение участниками рынка всей нужной информации, чтобы они могли принимать решения, исходя из своих оценок и настроений.

Peirce: Полностью согласен. «Number go down» — популярная фраза, и некоторые критики крипты даже «выходят на улицы с радостными криками». По-немецки это можно назвать «Schadenfreude» — радость за чужие неудачи. Можно даже придумать термин «Ethbelowthreeglee» (радость, когда Ethereum падает ниже трех тысяч), или «Bitcoinunderseventylevity» (радость, когда биткоин падает ниже семи десятков тысяч).

Но лучший ответ этим критикам — не паниковать и не искать регуляторных изменений, чтобы «вернуть цифры». Конечно, ясные правила помогают создать благоприятную среду, но регулирование — не источник ценовых движений. Нужно делать то, что люди действительно хотят и в чем нуждаются. Тогда у нас будет больше поддержки в Конгрессе — если люди используют активы, власти не захотят их просто так убирать.

Господин председатель, исходя из вашего опыта работы на рынках капитала, можете ли вы поделиться уроками о том, как инновационные компании могут эффективнее взаимодействовать с регуляторной системой и успешно продвигать соответствие и инновации?

Atkins: Я согласен: в Вашингтоне важно сосредоточиться на создании действительно нужных и желанных вещей. Если эта технология будет развиваться аккуратно и с умом, и если ценные бумаги постепенно перейдут в цепочку, она может произвести революцию в финансовой системе. Например, токенизация активов может сократить сроки расчетов, упростить обращение залогов и дивидендов, облегчить голосование по корпоративным вопросам или помочь в создании и управлении «настроенными, децентрализованными» портфелями — и это изменит привычное нам финансовое пространство. Мы готовы сотрудничать с теми, кто стремится к лучшему будущему.

Я не хочу повторять крылатую фразу предыдущего правительства, но скажу так: «Приходите и говорите с нами». Мы не будем «поддерживать» какую-то конкретную технологию или актив, и не станем вашими представителями, но хотим, чтобы наш рынок был открыт для новых продуктов и услуг. Наши правила не должны мешать инновациям — особенно когда они помогают достигать целей по защите инвесторов, привлечению капитала и обеспечению справедливых, эффективных рынков.

Peirce: Вы отлично уловили баланс. Мы не являемся «болельщиками» новых активов или технологий, но хотим, чтобы рынок принимал тех, кто предлагает идеи и улучшает работу рынка. SEC не всегда был достаточно дружелюбен. Неправильное регулирование может лишить американцев тех выгод, которые они могли бы получить.

Например, в прошлом мы не стремились к конструктивному диалогу с эмитентами токенов, что привело к обратным результатам: токены, не дающие никаких прав держателям, вызывают меньше регуляторных опасений, чем те, что дают права. В результате сегодня большинство токенов не предоставляют никаких прав их держателям.

Я надеюсь, что мы придем к такому моменту, когда разработчики проектов не будут бояться создавать токены, связанные с доходами и попадающие под категорию ценных бумаг. Пол, что нужно, чтобы «люди могли спокойно выпускать токены, которые по сути являются ценными бумагами»? Какие условия и изменения необходимы?

Atkins: Нам нужно продолжать работу по уточнению правил, касающихся токенизации ценных бумаг и работы посредников при их торговле и хранении. Это — совместная задача; мы открыты к мнениям, в том числе и от тех, кто испытывает «Schadenfreude».

Я призываю всех подумать: какими свойствами должен обладать токен, чтобы быть действительно полезным? И вместе с нами сформировать регуляторную основу, которая, не ослабляя наших целей по защите инвесторов и обеспечению справедливых рынков, сможет учитывать эти свойства. Этот процесс займет время. Инноваторы не обязаны ждать окончательной реализации изменений, чтобы начать строить. Пока мы обсуждаем возможные кардинальные реформы, важно поддерживать диалог и проверять, есть ли в существующих правилах пути для соблюдения требований в конкретных бизнес-сценариях.

Peirce: Пол, вы всегда оптимистичен даже в сложных условиях. Есть ли у вас напоследок советы для слушателей, переживающих трудности на рынке криптовалют?

Atkins: Работайте усердно, создавайте действительно важные вещи. Тогда «Schadenfreude» превратится в «Freudenfreude» — радость за успехи других. Немного черного шоколада и диетической колы, возможно, тоже поможет, но лучше — умеренно.