Понимание глобального рынка с 2026 года: что растет? Почему американский рынок не справляется? Продолжится ли эта тенденция?

Goldman Sachs считает, что экономический цикл ещё ранний, но рыночная оценка некоторых целей слишком высока.**Ожидается, что акции ИИ и технологий будут колебаться на высоких уровнях, а средства будут продолжать переходить в «дешёвые» циклические активы.**Инвесторам следует остерегаться высокооценённых секторов, принимать развивающиеся рынки и старые экономические секторы, которые выиграли от восстановления, и реагировать на будущую волатильность и дифференциацию диверсифицированным распределением.

По данным торгового стола, ориентированного на ветер, Goldman Sachs опубликовал 19 февраля отчет «Глобальный взгляд на рынок: попутный ветер цикла, встречный ветер оценки», в котором указано на основное противоречие мирового рынка в 2026 году: экономический цикл ещё рано, но рыночный цикл — поздний. Это значит, чтоМакроэкономические данные продолжают укрепляться, но «высокие оценки» на некоторых рынках акций и кредитов стали уязвимой точкой.

Для инвесторов это создаёт чёткое направление инвестиций,Используйте циклические активы, которые выиграли от экономического восстановления, но всё ещё дешево оцениваются, при этом остерегайтесь акций ИИ и крупных технологических компаний, которые уже слишком сильно выросли.

В частности, акции развивающихся рынков, австралийских долларов, меди, а также секторов капитальных товаров и материалов в США резко выросли, в то время как тема ИИ/крупных технологий, которая ранее лидировала в росте, пережила резкие колебания.Goldman Sachs считает, что для продолжения этой цикличной ротации есть потенциал.

Экономические данные остаются сильными: рынок недооценивает перспективы роста

**Данные о росте продолжают поддерживать эффективность циклических активов.**Индекс ISM в США продолжал расти в последние месяцы, при этом индекс неожиданных данных стал положительным, а рынок труда стабилизировался.

В январе в январе в мире PMI производственного рынка развитых рынков достиг наивысшего уровня за прошлый год, а PMI по производственному рынку развивающихся рынков также вырос по сравнению с предыдущим месяцем.

Данные Goldman Sachs показывают, чтоРынок по-прежнему оценивает экономический рост США ниже годового прогноза в 2,5%. Это означает, что рынок всё ещё может повысить циклические ожидания.

Что ещё важнее, помимо смягчения финансовых условий США и финансовой поддержки,**Фискальные расходы Германии стимулируют восстановление немецкого промышленного импульса.**После того как Либерально-демократическая партия Японии одержала убедительную победу на выборах, финансовая поддержка также будет усилена.

Больше, чем просто циклы: «физическая возвратность» старых экономических активов

Рыночные показатели на данный момент в 2026 году демонстрируют две выдающиеся характеристики. Первая — продолжающаяся сильная динамика неамериканских фондовых рынков. Во-вторых, результаты отрасли — это не просто цикличное/оборонительное различие:Сырьевые и промышленные отрасли показали хорошие результаты, как и циклические подсекторы, такие как американские строители жилья и региональные банки, но потребительские товары также показали хорошие результаты.

**Это отражает то, что рынок перераспределяется с дорогих технологических акций на более дешёвую экспозицию, особенно в регионах, которые отставали в последние годы, что приводит к тому, что «стоимость» опережает «рост».**Но рынок также вознаграждает тех, кто получает выгоду от циклического воздействия традиционного глобального промышленного восстановления — капиталоемких секторов старой экономики, которые долгое время не имели капитальных вложений.

Продолжающееся отставание американских акций можно понять по этим двум аспектам:Рынок США дорогой, обладает более высокой характеристикой «роста» и традиционно менее заложен, чем другие мировые акции, такие как Япония, Европа или развивающиеся рынки.

Тема ИИ сталкивается с проблемой: волатильность становится нормой

Фон тем, связанных с ИИ, становится более сложным.**Goldman Sachs считает, что прирост производительности, принесённый ИИ, реальный, и в истории макроинвестиций ещё есть потенциал для развития.**Однако рынок переоценил эти доходы, в основном сосредоточенные в компаниях, непосредственно вовлечённых в бум ИИ, в то время как бум капитальных вложений, финансируемых за счёт долгов, увеличил внимание.

Хотя прогнозы по гиперскейлерным капитальным вложениям резко выросли, новые модели и приложения демонстрируют растущие возможности.Но эти хорошие новости вызвали негативную реакцию рынка и резкое вращение перегруженных позиций.

Рынок обеспокоен потреблением денежных потоков гипермасштабных облачных сервисов и возможным потрясением в работе поставщиков программного обеспечения и некоторых финансовых/недвижимых секторов.

Goldman Sachs отметила, что в секторах, связанных с ИИ, существует огромное различие, учитывая скорость инноваций, масштаб инвестиций и накопленную стоимость акций с ИИ.Волатильность темы ИИ будет сохраняться ещё долгое время.

Основные активы спокойны, а маргинальные рынки переживают смут

Интенсивная ротация на фондовом рынке выявляет ещё одно явление, которое появится в 2026 году. Для многих основных макроактивов,Волатильность, такая как процентные ставки США, крупные фондовые индексы развитых рынков и основные валюты, остаётся умеренной. Но в то же время фондовый рынок США крайне дифференцирован, неамериканские индексы, такие как Южная Корея, а также сырьевые товары, такие как золото и серебро, обладают высокой волатильностью.

Стоит отметить, что несмотря на нынешнюю умеренную волатильность американских фондовых индексов, подразумеваемая волатильность S&P 500 за более длительные сроки погашения (1 и 2 года) продолжает расти до новых максимумов с начала года. Goldman Sachs считает, чтоДолгая позиция волатильности, которая сильно негативно коррелирует с акциями и более ликвидна, является хорошим дополнением к портфелю.

На кредитном рынке Goldman Sachs остаётся осторожным в вопросах кредитования, несмотря на то, что устойчивость и рекордный выпуск в январе были хорошо усвоены. Высокая волатильность и возможное масштабное перераспределение доходов между компаниями и отраслями создают риски снижения, а узкие спреды могут не обеспечить адекватную компенсацию.

Старые и новые факторы слабости доллара

Обесценивание доллара продолжается и в 2026 году, но драйверы расширились. Евроцентричный тренд в первой половине 2025 года и акцент на керри-трейдинг во второй половине года всё ещё видны.

В то же время,Доллар снова ослаб по отношению к евро в январе из-за тарифов и опасений по поводу независимости ФРС. Отставание акций США по сравнению с Европой и Японией также дало новый импульс для обсуждений диверсификации и хеджирования.

Валюты, соответствующие глобальному циклическому взгляду — австралийский доллар, южноафриканский ранд, чилийский песо и бразильский реал, находящиеся на пересечении циклической бета, товарной экспозиции и дешёвых оценок — являются наибольшими приростами по отношению к доллару.

Во-вторых, валютная политика во многих странах привлекла больше внимания, особенно азиатские валюты, которые стали очень дешёвыми при относительно долгосрочных оценках.

Инвестиционная стратегия: продолжайте делать ставки на циклы, но выбирайте дешёвые

**Goldman Sachs считает, что рынок всё ещё может повысить ожидания роста.**Этот попутный ветер должен продолжать поддерживать циклические валюты и традиционные циклические сектора, особенно те, которые всё ещё относительно дешево оцениваются. Растущая волатильность и сложность вокруг темы ИИ, вероятно, будут сохраняться.

Хотя самый интенсивный рынок всё ещё находится внутри основных индексов, он, вероятно, периодически перескакивается до волатильности на уровне индекса и со временем поднимает дно. Это сочетание всё ещё поддерживаетДиверсифицировать акции, поддерживать здоровую уязвимость к неамериканским (включая развивающиеся рынки) и длить позиции на долгосрочной волатильности индексов.

В этом контексте базовая ставка больше похожа на хедж-актив, особенно на фоне умеренной инфляции. После недавнего восстановления более вероятным риском в краткосрочной перспективе является то, что доходность снова вырастет, особенно если рынок труда США продолжит стабилизироваться.

Что касается более широкого хеджирования, Goldman Sachs считает, чтоЕсть потенциал для дальнейшего роста золота, как и цены на энергоносители, особенно если геополитические риски на Ближнем Востоке вновь усилятся.

Вышеупомянутый замечательный контент взят с торгового стола, который гонится за ветром.

Для более подробных интерпретаций, включая интерпретацию в реальном времени, исследования на передовой и т.д., пожалуйста, присоединяйтесь к [**Ежегодный член торгового отдела ▪ Chasing Wind**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-d38f62dc54-da3cfc5934-8b7abd-d8d215)

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

          

            Рынок рискован, и инвестиции должны быть осторожны. Данная статья не является личным инвестиционным советом и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли мнения, мнения или выводы, содержащиеся в этой статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируйте соответственно на свой страх и риск.