Industrial Securities: Перспективы американской политики, промежуточных выборов 2026 года и двусторонних отношений между США и Китаем

一、2026 год: основные тенденции в американской политике и промежуточных выборах

Промежуточные выборы — это выборы в обе палаты Конгресса США, которые пройдут 3 ноября 2026 года. В Палате представителей 435 мандатов, срок полномочий — два года, все мандаты переизбираются каждые два года; в Сенате 100 мандатов, срок — шесть лет, переизбирается каждая треть через два года. В США действует система единого округа: страна разделена на 435 округов, каждый из которых выбирает по одному депутату. Места в Сенате равномерно распределены между 50 штатами — по два в каждом.

（一） Палата представителей: текущие опросы и исторические выборы показывают рост поддержки демократов

В Палате представителей у республиканцев 220 мандатов против 213 у демократов, что означает, что демократам достаточно увеличить число своих мандатов на несколько, чтобы переломить ситуацию. Поэтому национальный политический цикл оказывает на них большее влияние. Согласно текущим опросам и «принципу магического» — в оппозиционной партии обычно больше шансов в промежуточных выборах — демократам сейчас сопутствует рост поддержки.

1. Влияние партийной поддержки на промежуточные выборы

Несмотря на то, что выборы — локальные, поддержка партий остается ключевым фактором. Политический цикл в стране синхронизирован: уровень поддержки Трампа и текущая ситуация с его рейтингами напрямую влияют на исход выборов. Во-первых, промежуточные выборы считаются голосованием доверия действующей власти, и изменения в поддержке Трампа служат индикатором результатов через год. Во-вторых, в США доминирует политическая поляризация: избиратели в «глубоко красных» районах голосуют за ту партию, которая соответствует их спектру — мэры, губернаторы, депутаты и сенаторы. В-третьих, избирательная активность на местных выборах ниже, а для победы кандидатам часто нужны рекомендации политических звезд Вашингтона, что усиливает связь между результатами выборов, партийной поддержкой и рейтингами президента.

Различные опросы показывают, что уровень одобрения работы Трампа в первый год его президентства был невысоким. В 2025 году экономика оставалась важнейшей проблемой для избирателей, однако введение тарифов, ан immigration policies и расслоение экономики по типу «Кейна» усложнили поддержание позитивного имиджа Трампа как экономиста. В 2025 году его чистая поддержка снизилась. По штатам, такие глубоко красные, как Небраска, Канзас, Северная Дакота, Арканзас, к концу года поддержка также снизилась. По группам населения — поддержка Трампа сильно различается по полу, образованию, расе и партии. Только среди республиканцев и белых с низким уровнем образования его поддержка остается положительной, у остальных групп — отрицательной.

2. Влияние медийных нарративов на промежуточные выборы

Объединение национальной ситуации и региональных выборов сильно зависит от медиа «информационных коконов». За последние 50 лет доверие к основным СМИ снизилось. Особенно низки показатели у сторонников республиканцев: доверие к основным СМИ — 51% у демократов и всего 8% у республиканцев, что является рекордно низким уровнем. Внутри медиа также наблюдается «слоистость доверия» — разные группы избирателей по-разному доверяют источникам информации.

3. Статистические закономерности и влияние на выборы

Статистика показывает, что оппозиционная партия чаще выигрывает в Палате представителей. С 1946 по 2022 год, за исключением 1998 и 2002 годов, после выборов в промежутке число мандатов у правящей партии уменьшалось. За 39 промежуточных выборов с Гражданской войны в США, правящая партия потеряла большинство 36 раз — 92%.

（二） Сенат: республиканцы, скорее всего, сохранят большинство, демократам нужно выиграть в нескольких красных округах, чтобы переломить ситуацию

1. В настоящее время у республиканцев 53 мандата, у демократов — 47. Для получения большинства (51 мандат) демократам нужно увеличить число своих мандатов на 4. В 2026 году в Сенате переизбирается 33 сенатора, так как Ван и Рубио вошли в кабмин (2 вакансии требуют дополнительных выборов), итого — 35. Из 65 непереизбираемых сенаторов 34 — у демократов, 31 — у республиканцев. В списке переизбираемых 35 — демократов 11, республиканцев — 20. В базовом сценарии республиканцы получат минимум 51 мандат (31 «продление» + 20 округов, где они лидируют), а демократы — минимум 45 (34 «продление» + 11 округов, где они лидируют). Для смены большинства нужно выиграть минимум 6 округов, где лидируют республиканцы.

2. Демократам есть шанс переломить ситуацию, но это очень сложно.

Из 35 переизбираемых округов только четыре — в Джорджии (где кандидат Оссофф), Мичигане (открытый), Мэне (Коллинс) и Северной Каролине (открытый) — сбалансированы по поддержке. Чтобы переломить ситуацию, демократам нужно выиграть все четыре, а также еще два округа, где лидируют республиканцы. Например, округа OH (Хастед), IA (открытый) и TX (Корнин) — в 2020 и 2024 годах голосовали за Трампа. Чтобы выиграть три из них, демократам нужно значительно улучшить свой имидж и вызвать симпатию в обществе. Кроме того, из 17 глубоко красных сенаторских округов, участвующих в выборах, шансы на переворот ниже, чем в красных округах. Наиболее близкий к перевороту — округ OH (Хастед), где в 2020 и 2024 годах Трамп получал 53,3%-45,2% и 55,1%-43,9% соответственно.

二. Последующие ключевые переменные в американской политике и промежуточных выборах 2026 года

（一） Медицинская реформа продолжает быть центром борьбы партий, республиканцы начинают доминировать в предложениях

1. Закон Обамы о доступной медицине (ACA) — проблема здравоохранения становится финансовой проблемой США

Этот конфликт возник после принятия реформы Обамы в 2014 году. Закон ACA («Patient Protection and Affordable Care Act») — «Закон о защите пациентов и доступной медицине», также известен как «Обамакейр». Его цель — сделать медицинскую страховку доступной для большего числа американцев, но при этом выросли страховые взносы.

Для расширения охвата ACA включил в Medicaid людей с доходом ниже 138% от федерального уровня бедности (FPL); молодым до 26 лет разрешено оставаться в страховых планах родителей; компаниям с численностью более 50 сотрудников обязаны предоставлять страховку. После расширения число незастрахованных значительно снизилось — с примерно 16% до 7-8%, что является историческим минимумом.

Для расширения охвата страховые компании не могут отказывать по причине предшествующих заболеваний или взимать более высокие взносы; все планы должны покрывать 10 базовых услуг: амбулаторное лечение, неотложная помощь, госпиталь, роды, психиатрия, рецептурные лекарства, реабилитация, лабораторные исследования, профилактика и педиатрия; профилактические услуги — бесплатны (вакцины, скрининги и т.п.).

2. Основной финансовый аспект ACA — налоговые кредиты на премии (PTC)

ACA предлагает стандартизированные планы (бронзовый, серебряный, золотой, платиновый), а государство устанавливает налоговые кредиты (PTC) для семей с доходом 100-400% FPL, покрывающие часть страховых взносов. В период открытой регистрации заявители обычно оценивают свой доход на следующий год с помощью брокеров или агентов. На основе налоговой декларации налоговые кредиты платятся напрямую страховым компаниям. Такой механизм увеличивает расходы государства, поскольку рост страховых взносов ведет к росту субсидий.

3. Увеличение ePTC увеличивает нагрузку на бюджет, отмена — бремя для населения

Во время пандемии администрация Байдена ввела расширенные налоговые кредиты (ePTC) как временную меру поддержки. Это повысило поддержку среднего класса, но также увеличило страховые взносы и расходы бюджета. В исходных условиях ACA семьи с доходом выше 400% FPL не имели права на субсидии — так называемый «клип субсидий». В 2021 году был принят «Закон о помощи Америке», который расширил эти меры: семьи с доходом 100-150% FPL получили бесплатное участие в серебряных планах, а семьи с доходом выше 400% FPL — при условии, что их страховые взносы превышают 8,5% дохода, тоже могут получать субсидии.

Если цены на страховки продолжат расти, а ePTC отменят, расходы населения могут значительно возрасти. Например, при отмене ePTC средний личный взнос увеличится более чем на 75%, что повысит общие расходы. Также 312 страховых компаний подали новые тарифы на 2026 год — медиана роста тарифов составляет 18%, что вдвое больше прошлогодних 7%.

Поэтому продление ePTC поддерживают обе партии: более 84% застрахованных его поддерживают. Даже внутри республиканцев — 72% сторонников MAGA и 75% остальных республиканцев выступают за продление. Это означает, что даже противники продления должны предложить альтернативу, которая будет иметь достаточную поддержку и финансирование. В условиях многолетней системы субсидий население уже не в состоянии самостоятельно покрывать растущие расходы на медстраховки. В итоге, обе партии вынуждены делить расходы внутри бюджета и искать решения через кризис или технологические инновации.

（二） Несмотря на снижение инфляции, «жизненные расходы» остаются главной темой кампании

Трамп выиграл выборы, позиционируя себя как экономического гения, но «кризис стоимости жизни» стал негативным фактором его поддержки. Высокие цены на жилье, страховки, обучение, энергию и продукты питания создают устойчивое восприятие инфляции.

В отношении экономики Трамп реализует уникальную стратегию: «либеральный рост и административное сдерживание инфляции». Это сочетание — своего рода «правый либерализм» и «левое регулирование». С одной стороны, Трамп активно вводит дерегуляцию и налоговые послабления. С другой — использует административные меры: напрямую требует снижения цен на лекарства и продукты у фармкомпаний и сетевых ритейлеров, иногда прибегая к тарифам.

В вопросе цен подходы двух партий различны. Демократы делают ставку на субсидии и повышение налогов для богатых и крупных корпораций, чтобы финансировать медицину. Трамп же делает акцент на эффекте богатства и инвестиционной привлекательности рынка. Обе стороны понимают, что ухудшение финансового положения избирателей — важный фактор для выборов. Демократы предлагают повысить налоги для богатых и крупных компаний, а Трамп — подчеркивает инвестиционную ценность фондового рынка. В настоящее время американцы ожидают, что бизнес-среда в ближайший год ухудшится, но при этом уровень доверия к фондовому рынку достигает рекордных значений. Они предполагают, что через год доходы снизятся, а богатство — вырастет, что соответствует нарративу Трампа о стимулировании экономики через рост фондового рынка и криптовалют.

（三） Конкуренция за перераспределение округов и её влияние на контроль над Палатой представителей

1. Перераспределение округов создает несправедливые преимущества для одной из партий

Поляризация усилила конкуренцию в округах, что делает перераспределение особенно важным. В результате, число «колеблющихся» округов снизилось до около 40, что влияет на исход всей кампании. Перераспределение — это долгосрочная стратегия обеих партий, включает мобилизацию ресурсов, судебные процессы и политические маневры. Демократы, чтобы вернуть контроль, должны сосредоточиться на действительно конкурентных округах; республиканцы — на системных изменениях, чтобы разрушить исторический цикл.

Перераспределение происходит раз в 10 лет, исходя из переписи населения. В соответствии с Конституцией, каждый десятый год проводится перепись, по итогам которой распределяются места в Палате. В настоящее время 435 мест распределены по штатам пропорционально населению. В каждом штате округа формируются так, чтобы число избирателей в них было примерно одинаковым. Для этого используют «стратегии упаковки» (Packing) — объединение оппонентов в меньшие округа, и «разделения» (Cracking) — рассеивание сторонников одной партии по разным округам.

2. Текущая ситуация с распределением мест и перспективы

Обзор по новым картам показывает, что в 6 штатах, где уже опубликованы новые границы, республиканцы выиграли 3 округа, а в 6 штатах, где карты еще не утверждены, — демократы могут выиграть более 3. В уже определенных штатах республиканцы увеличили число округов в Техасе (+5), Миссури (+1), Северной Каролине (+1), Огайо (+2), а демократы — в Калифорнии (+5) и Юте (+1). В штатах с неопределенными границами ситуация в пользу демократов: в Мэриленде, Виргинии и Иллинойсе — более 4 новых округов. В Техасе, где республиканцы требуют пересмотра границ, суды пока поддерживают их карту. В Калифорнии, наоборот, демократы подали иск против новой карты, и судебные разбирательства продолжаются.

3. Расширение полномочий Трампа и возможное обострение борьбы между исполнительной властью и регионами

Трамп за второй срок активнее использует административные указания. За первый срок он подписал 220 указов, а к декабрю 2025 года — уже 225 указов, 55 меморандумов и 114 объявлений. В 2025 году он реализовал ключевые инициативы через «Закон о больших и красивых» и «Закон о продолжении финансирования на 2026 год», а также через административные меры по тарифам и регулированию.

Трамп использует стратегию «быстро — медленно»: он быстро вводит административные меры, чтобы создать фактическое положение, а затем сталкивается с судебными и парламентскими протестами. Например, он вводит тарифы на фентанил и другие товары, что вызывает судебные разбирательства и возможные отмены решений Верховным судом. В целом, его действия позволяют быстро менять ситуацию, но создают риски юридических и политических конфликтов.

Также Трамп активно использует «меморандумы» и «объявления» для определения политики. Эти документы не требуют одобрения суда или Конгресса, и могут использоваться как инструмент реализации политики без формальных процедур. В 2025 году он использовал 55 меморандумов для продвижения дерегуляции, миграционной политики и приоритетов в торговле и инвестициях. Это свидетельствует о том, что в его администрации границы исполнительной власти могут быть размыты.

Перед выборами Трамп может «злоупотреблять» административными указаниями, что станет поводом для ограничения его полномочий. Например, часть полномочий по тарифам может перейти к Конгрессу, а суды — усилить контроль за исполнительной властью. В частности, возможен возврат полномочий по тарифам в руки Конгресса, что снизит их использование и усилит судебный контроль. В случае признания неконституционности тарифов по закону IEEPA, Трамп может прибегнуть к альтернативным механизмам, например, по законам 122 и 338 статей, что увеличит неопределенность в торговой политике.

Риск-менеджмент

Возобновление экспортных ограничений, превышение ожидаемых тарифов, существенные изменения в международной ситуации. (Источник: Инвестиционный банк Xingye Securities)