Novo Nordisk сталкивается с решающим годом на рынке препаратов от ожирения. Начало было драматичным

В этой статье

• LLY
• NVO

Следите за своими любимыми акциями СОЗДАТЬ БЕСПЛАТНЫЙ АККАУНТ

Майк Дустдар, генеральный директор Novo Nordisk, выступает в Овальном кабинете во время мероприятия о препаратах для снижения веса в Белом доме, 6 ноября 2025 года.

Andrew Caballero-Reynolds | AFP | Getty Images

Novo Nordisk начал 2026 год с импульсом исторического года во многих отношениях — но последние недели принесли больше драматизма, чем большинство компаний могло ожидать за десятилетие.

Датский производитель лекарств начал год с взрывного запуска первой в истории таблетки GLP-1 для борьбы с ожирением. Его недавние проблемы сосредоточены на защите доли рынка в сегменте популярных препаратов для снижения веса, в то время как цена его акций колеблется дико.

На этой неделе Novo подала иск против начинающего телемедицинского провайдера Hims & Hers за предполагаемое нарушение патентных прав и получила собственное предупреждение от Управления по контролю за продуктами и лекарствами (FDA) за, по мнению агентства, вводящие в заблуждение заявления в рекламе. Всё это последовало за прогнозом на 2026 год, который разочаровал инвесторов и резко контрастировал с главным конкурентом — Eli Lilly.

В то время как Lilly прогнозирует рост продаж на 25% в 2026 году, Novo предсказывает, что продажи и прибыль могут снизиться до 13% в этом году.

«За последнюю неделю произошло достаточно событий, чтобы заполнить несколько томов», — заявил во вторник аналитик Deutsche Bank Эммануэль Пападakis, снизивший свою целевую цену на акции после мрачных прогнозов, как и многие его коллеги с Уолл-стрит.

Быстрый поток новостей вызвал у инвесторов головокружение. За текущий календарный год акции Novo, торгующиеся на бирже США, колебались в диапазоне от $43,24 до $64,16, теряя до 14% за один день и затем восстанавливая 10% в последующей сессии.

Иконка графика акций

Акции Novo Nordisk, торгующиеся в США за последний месяц.

Последние события усугубляют сложную ситуацию для Novo, поскольку она рискует быть вытесненной Lilly и более дешевыми копиями семаглутида, которые являются неутвержденными подделками препарата Wegovy от Novo.

Генеральный директор Майк Дустдар, занявший пост в августе после увольнения предыдущего руководителя за неправильную оценку рынка США и проблем там, разработал план по проведению компании через так называемый «год покажи мне».

Его программа включает в себя жесткую борьбу с подделками, поддержание высокого спроса на недавно запущенную таблетку для борьбы с ожирением, увеличение объема рецептов в США и вывод на рынок новых препаратов следующего поколения для лечения ожирения и диабета.

В интервью CNBC в среду Дустдар признал сложности впереди, но отметил, что 2026 год «также является годом роста во многих отношениях».

«В этом году у нас будет больше пациентов, чем когда-либо, мы произведем больше, чем в прошлом году и в предыдущие годы», — сказал он.

смотреть сейчас

ВИДЕО24:2324:23

Генеральный директор Novo Nordisk о покрытии Medicare, новом препарате для ожирения, ценовом давлении в США

Здоровье и наука

Дустдар отметил, что в настоящее время около 246 000 пациентов принимают таблетку Wegovy от компании, запущенную в начале января, которая уже превосходит ранние запуски существующих инъекций GLP-1.

«Это, конечно, говорит мне о том, что, несмотря на некоторое сопротивление со стороны инвесторов по поводу цен и всего бизнеса, как вы все упоминали, они, надеюсь, начинают убеждаться, что со временем это уляжется и рост все же наступит», — сказал Дустдар.

Проблема с копированием

Novo неоднократно указывала на аптеки, занимающиеся изготовлением копий, как на ключевую причину замедления роста продаж. Компания оценивает, что в настоящее время около 1,5 миллиона американцев принимают поддельные препараты для снижения веса, предлагаемые Hims & Hers, а также некоторые клиники и аптеки, занимающиеся изготовлением копий.

Телемедицинские компании, такие как Hims, получили огромную прибыль от продажи так называемых копий инъекций семаглутида по регуляторной лазейке, которая позволяет другим компаниям продавать подделки лекарств, если оригинальные препараты в дефиците. Хотя оригинальные инъекции семаглутида больше не в дефиците после заметного скачка спроса, компании продолжают массово продавать более дешевые версии напрямую потребителям, что вызывает юридические вопросы.

«Мы понимаем, почему началось массовое изготовление копий. Это было связано с нехваткой. Мы действительно не понимаем, почему это продолжилось», — сказал CNBC в среду Дустдар, отметив, что противопоставление Novo не связано с медицински необходимым изготовлением копий для отдельных случаев.

На прошлой неделе Hims объявила о планах продавать копию недавно запущенной таблетки Wegovy примерно на 100 долларов дешевле, чем оригинал, однако быстро отступила после того, как Novo заявила о намерении подать иск за нарушение патента, а FDA объявила о более широком crackdown на копии. Агентство также сообщило, что передало Hims в Министерство юстиции за возможные нарушения.

Сайт Hers, размещенный на ноутбуке в Нью-Йорке, 12 февраля 2025 года.

Gabby Jones | Bloomberg | Getty Images

В понедельник Novo подала иск против Hims за копии как инъекционных, так и пероральных форм семаглутида, добавив к более чем 130 искам, которые компания подала против аптек, клиник и других фирм, занимающихся маркетингом этих подделок.

«Новость в прошлый четверг о таблетке… была воспринята как последняя капля для многих», — заявил аналитик Rothschild & Co Redburn Саймон Бейкер CNBC.

С точки зрения регуляторов США, устранение более дешевых препаратов с рынка в момент, когда администрация Трампа сделала снижение цен на лекарства приоритетом, могло быть не так просто.

Но «когда мы увидели шаг по поводу таблетки, стало ясно, что это зашло слишком далеко», — добавил он. «Нельзя запускать подделки таблеток через пять недель после их официального запуска.

Это разрушит индустрию».

Если Novo удастся взять под контроль проблему с копиями, компания сможет потенциально вернуть часть доли рынка и изменить прогнозы по продажам, считает аналитик BMO Capital Markets Эван Зигерман.

Дустдар назвал это «очень сильным сигналом», что правительство признало борьбу с копиями Hims и «очень публично это озвучило. Мы приветствуем это».

Конечно, правительственный crackdown на копии не откроет путь только для Novo.

Препарат Zepbound от Lilly уже занимает значительную долю рынка, и компания готовится запустить свою собственную пероральную версию.

Гонка за долю рынка

Комбинированное изображение показывает инъекционный ручку Zepbound, препарат для снижения веса от Eli Lilly, и коробки Wegovy, произведенного Novo Nordisk.

Hollie Adams | Reuters

Борьба за долю рынка в США может стать для Novo вопросом жизни и смерти: сегмент снижения веса в 2025 году составлял более половины ее продаж.

Оценивается, что Lilly занимает около 60% рынка брендовых GLP-1 в мире, в то время как у Novo около 39%. Также Novo выделила разрыв в «предпочтении» между Wegovy и инъекциями Lilly.

Zepbound от Lilly показал более выраженную потерю веса, чем Wegovy, и стал предпочтительным препаратом среди пациентов и врачей, несмотря на запуск спустя годы после препаратов Novo.

В США Novo оценивает, что из 10 пациентов 7-8 обращаются к Lilly.

Между тем, на рынке копий доля подделок препарата Novo значительно превышает долю Lilly.

«Это любопытный вопрос, почему в брендовом сегменте Lilly занимает гораздо большую долю, чем Novo, а в сегменте копий гораздо больше молекул Novo, чем Lilly», — отметил Бейкер. «Мы не знаем ответа».

Novo делает ставку на таблетку Wegovy, чтобы компенсировать убывающую долю рынка, и утверждает, что уже привлекает совершенно новых пациентов. Дустдар заявил, что 88% людей, принимающих таблетку, используют минимальную стартовую дозу, что свидетельствует о том, что многие пациенты ждали пероральных вариантов.

Ожидается, что Lilly запустит свой конкурентный препарат для снижения веса, orforglipron, во втором квартале 2026 года. Инвесторы внимательно следят за развитием ситуации, особенно учитывая, что у Novo уже был опыт потери преимущества первопроходца.

«Они вкладывают много сил в маркетинг [таблетки Wegovy], включая сейчас обновленный канал прямых продаж потребителям, на который они немного опоздали», — сказал аналитик TD Cowen Майкл Неделкович CNBC. «Это, похоже, приносит плоды».

Таблетки семаглутида Wegovy.

Michael Siluk | Universal Images Group | Getty Images

Дустдар подчеркнул эффективность таблетки, которая по результатам отдельных клинических испытаний сопоставима с инъекцией Wegovy и превосходит пероральное средство Lilly. Таблетка Wegovy показала в среднем около 16,6% потери веса по сравнению с примерно 12,4% у перорального препарата Lilly.

«Если взять эти два числа, между ними примерно 40% разницы по эффективности», — сказал он. «Я считаю, что это станет очень важным аргументом в пользу таблетки».

Когда Lilly в конечном итоге запустит свой препарат orforglipron, основным маркетинговым аргументом, скорее всего, станет убеждение потребителей в том, что таблетка Wegovy неудобна из-за определенных ограничений в питании. Это придает дополнительную важность стартовому преимуществу Novo, давая возможность заложить основу и убедить людей в обратном.

Novo утверждает, что эти диетические ограничения не помешают принятию препарата. Но аналитик David Risinger из Leerink Partners на прошлой неделе заявил CNBC, что это может помочь таблетке Lilly в конечном итоге добиться большего объема продаж по всему миру.

Тем не менее, несмотря на возможный рост продаж обоих препаратов, цены снижаются по всему рынку.

Ценовое давление в США

Рынок GLP-1 сталкивается с широким снижением цен после исторических сделок «наиболее благоприятной нации» между компаниями и администрацией Трампа. Неясно, насколько снижение цен можно компенсировать увеличением объема продаж.

«Независимо от того, насколько хорошо мы сначала справимся с этим снижением цен… математически это займет некоторое время», — сказал Дустдар, добавив, что компания «очень надеется» и «работает днем и ночью, чтобы ускорить рост объемов».

Аналитики в основном считают, что Novo намеренно осторожничает в своих прогнозах по продажам, учитывая ожидаемое ценовое давление.

«В 2026 году есть несколько факторов, которые хорошо видны, и некоторые — менее очевидны… Я думаю, что Novo учла более очевидные риски, чем менее очевидные», — отметил Бейкер.

Где видна большая ясность — там, где цены снижаются, — генерики в Канаде и нескольких других рынках, а также ограничения Medicaid на некоторые их препараты, сказал Бейкер: «Эти негативные факторы полностью учтены».

«Учитывая проблемы прошлого года, они не хотят обещать больше, чем смогут выполнить», — добавил он.

Руководство Novo, вероятно, не включает снижение объемов копируемых препаратов, поскольку объявление FDA о «решительных мерах» по ограничению копирования GLP-1 последовало после публикации прогноза.

Но чувствительность потребителей к ценам на препараты для снижения веса остается большой неизвестной, что делает важным увеличение объемов и расширение точек доступа.

Novo ожидает, что покрытие Medicare для лечения ожирения, которое должно начаться позже в этом году, откроет возможность для 15 миллионов пациентов, сообщил CNBC Дустдар.

Около 67 миллионов американцев покрыты Medicare, но «если смотреть конкретно на наши продукты и целевую группу, я думаю, что около 15 миллионов человек — хорошая цифра для целевой аудитории», — сказал Дустдар. Хотя он отметил, что доступ Medicare к лечению ожирения будет постепенно расширяться.

Препараты следующего поколения

Флаги с логотипом Novo Nordisk развеваются рядом с заводом компании в Хиллероде 12 ноября 2025 года.

Sergei Gapon | AFP | Getty Images

Novo также надеется на другие препараты в своей линейке, которые помогут ей вернуть долю рынка. В их числе — более высокая доза — 7,2 миллиграмма — Wegovy, которая ожидает одобрения FDA и может сделать препарат более конкурентоспособным по сравнению с Zepbound.

Дустдар отметил, что эта повышенная доза помогает пациентам терять около 21% веса, что «очень похоже» с максимальной дозой Zepbound. В клинических испытаниях Wegovy при одобренных дозах показала в среднем около 15% потери веса.

«Когда это выйдет на рынок, моя мысль, мое желание, моя надежда — что люди поймут, что у нас есть два продукта с похожей эффективностью», — сказал он.

Он добавил, что «надеюсь, это также изменит динамику» и приведет к росту предпочтения Zepbound на рынке.

Аналитик Seigerman из BMO считает, что трудно сказать, станет ли так, поскольку Zepbound уже закрепился как лучший продукт на рынке инъекций.

Novo ожидает выхода своего препарата следующего поколения CagriSema позже в этом году. Этот экспериментальный еженедельный инъекционный препарат сочетает семаглутид с кагрилентайдом, который имитирует другой гормон кишечника — амиллин.

Novo Nordisk защищает результаты клинических испытаний CagriSema, которые разочаровали инвесторов, показав в среднем менее 25% потери веса.

В среду Дустдар заявил, что компания «жестко наказана рынком» за эти результаты, которые показали около 23% потери веса. Но он отметил, что препарат «будет одним из лучших на рынке», если его сейчас запустить.

Чтобы оценить реальную эффективность препарата, «нужно смотреть все данные вместе», — добавил он, указав на три предстоящих исследования фазы 3, включая одно, в котором CagriSema сравнивают с Zepbound.

На вопрос, нужно ли Novo дополнительно диверсифицировать свою деятельность в области ожирения, как конкуренты, Дустдар ответил, что компания не считает ожирение или диабет единым, монолитным заболеванием, и видит больше возможностей в разработке нескольких специализированных терапий внутри этой категории.

Поскольку мир по-прежнему считает миллионы пациентов «страдающими ожирением», он отметил, что биология и степень тяжести состояния сильно различаются — от тех, кому нужно немного сбросить вес, до тех, у кого есть тяжелые осложнения, такие как жировая болезнь печени, требующая трансплантации.

И по мере взросления рынка продажи Novo все еще растут из года в год по постоянному курсу, хотя и медленнее, чем раньше. Только время покажет, изменится ли это когда-либо.