Почему аналитики рынка готовятся к возможному краху акций в 2026 году

Индекс S&P 500 показал впечатляющие результаты, вырос почти на 80% за последние пять лет. Однако за этим впечатляющим ростом скрываются серьезные предупредительные сигналы, указывающие на возможную значительную коррекцию рынка. История показывает нам закономерности в финансовых рынках, сформированные экономическими циклами и монетарной политикой — и сейчас несколько индикаторов загораются красным, что инвесторам не стоит игнорировать.

Бум инвестиций в ИИ показывает трещины

Технологический ландшафт кардинально изменился после запуска OpenAI ChatGPT в конце 2022 года, вызвав революцию искусственного интеллекта, напоминающую интернет-бум конца 1990-х — начала 2000-х. Компании по всему миру соревнуются в создании инфраструктуры для больших языковых моделей, вкладывая огромные ресурсы в AI-чипы и вычислительное оборудование, чтобы сохранить конкурентоспособность.

Аналитики Goldman Sachs оценивают, что лидеры облачных вычислений могут потратить примерно 500 миллиардов долларов на инфраструктуру ИИ к 2026 году. Этот агрессивный рост дата-центров, по их мнению, существенно повлияет на рост ВВП. Однако тревожные аспекты этого расходования средств требуют пристального внимания.

Во-первых, технологические компании инвестируют сотни миллиардов в устаревающее оборудование — особенно графические процессоры (GPU), которые со временем станут устаревшими по мере развития инноваций. Если ожидаемые доходы от ИИ не оправдаются, компании столкнутся с годами ухудшающейся стоимости активов, что может снизить прибыльность. Более того, несмотря на огромные инвестиции, большинство компаний пока не смогли превратить вложения в значительный рост прибыли.

Компании сжигают миллиарды без ясных результатов

Текущий бум ИИ напоминает Золотую лихорадку в Калифорнии, когда продавцы кирок и лопаток зачастую зарабатывали больше, чем сами шахтеры. Явным победителем стал производитель чипов Nvidia. В отчёте за третий квартал компания показала рост операционной прибыли на 62% по сравнению с прошлым годом, достигнув 57 миллиардов долларов, а чистая прибыль выросла на 65% до 31,9 миллиарда долларов.

Не все участники рынка добиваются аналогичного успеха. The Economist сообщает, что OpenAI может сжечь до 17 миллиардов долларов наличных в год к 2026 году. Ожидаемый выход на биржу во второй половине этого года может раскрыть инвесторам неприятные истины о экономике ИИ, что может подорвать доверие.

Oracle служит предостережением. Цена её акций упала примерно на 52% с рекордных максимумов, поскольку рынок наказывает за долги финансируемые расходы на дата-центры в сочетании с разочаровывающими операционными результатами. Рост выручки всего на 14% по сравнению с прошлым годом (16,1 миллиарда долларов) резко контрастирует с запланированными капитальными затратами в 50 миллиардов долларов. Этот разрыв говорит о том, что в 2026 году может наступить снижение терпения инвесторов к технологическим расходам, не приносящим реальной прибыли, что может привести к массовому снижению оценки технологических акций.

Исторические показатели оценки сигнализируют о опасности для акций

Циклически скорректированный показатель цена-прибыль — так называемый коэффициент CAPE — дает трезвое представление о текущих условиях рынка. Этот показатель сравнивает текущую цену S&P 500 с его средним скорректированным на инфляцию доходом за последние десять лет, помогая инвесторам отличить недооцененные, справедливо оцененные и переоцененные рынки.

Сегодня коэффициент CAPE близок к 40 — уровень, не виданный с пика пузыря доткомов, значительно превышающий долгосрочный средний показатель примерно 17,33. Исторически такие высокие оценки не держатся вечно. Когда они возникают, обычно следуют коррекции рынка, поскольку оценки возвращаются к историческим нормам.

Для сравнения, исторические примеры показывают, что инвесторы Netflix, купившие акции при рекомендациях аналитиков 17 декабря 2004 года и удерживавшие их до 23 января 2026 года, получили рост вложений с 1000 долларов до 460 340 долларов. Инвесторы Nvidia, вошедшие 15 апреля 2005 года, увидели еще более впечатляющий рост — с 1000 долларов до 1 123 789 долларов. Это были исключительные победители — но такие доходы редко повторяются на пиках рынка.

Перспективы: что должны учитывать инвесторы

Инвесторы сталкиваются с реальными экономическими вызовами, поскольку расходы на инфраструктуру ИИ, финансируемые за счет долгов, вызывают вопросы о их устойчивости. Если опираться на историю рынка, индекс S&P 500 кажется уязвимым к значительной коррекции. Сочетание переоцененных оценок, сомнительных доходов от инвестиций в ИИ и исторически высоких коэффициентов CAPE создает опасную ситуацию.

По мере развития 2026 года участники рынка должны быть готовы к повышенной волатильности и пересмотру своих портфелей с учетом дорогих технологических акций. Хотя точно предсказать движение рынка невозможно, предупредительные сигналы указывают на то, что чрезмерная уверенность в постоянных ростах может обернуться дорогостоящими ошибками. Те, кто держит технологические акции с ограниченной связью с реальной прибылью от ИИ, могут столкнуться с особенными трудностями, поскольку настроение инвесторов смещается в сторону требований к реальным результатам, а не к спекулятивным обещаниям.