Чего ожидать от январского заседания ФРС

Ключевые выводы

• Федеральная резервная система широко ожидается оставить процентные ставки без изменений на первом заседании 2026 года.
• Инфляция все еще превышает целевой уровень ФРС, в то время как рынок труда остается слабым.
• Аналитики считают, что перспективы для центрального банка могут измениться во второй половине года после назначения нового председателя.

Первое заседание Федеральной резервной системы в этом году, по прогнозам, не вызовет особых волнений, по крайней мере в отношении политики. Но Уолл-стрит будет внимательно следить за признаками того, как центральный банк будет ориентироваться в 2026 году после турбулентного 2025-го.

Рынки практически не ожидают снижения процентных ставок в этот раз. Комитет по установлению политики ФРС все еще сталкивается с неоднозначной ситуацией как по инфляции, так и по рынку труда — ценовое давление остается высоким, в то время как рынок труда замедляется. Эта динамика вызвала необычные разногласия среди членов центрального банка в последние месяцы 2025 года и, по прогнозам, сохранится в первые месяцы этого года.

После трех последовательных снижений в конце 2025 года, которые снизили базовую ставку до диапазона 3,50%-3,75%, ожидается, что центральные банкиры останутся на месте, ожидая дополнительных данных.

Эрик Фридман, главный инвестиционный директор Northern Trust Wealth Management, говорит, что он рассматривает политику ФРС в 2026 году в два этапа: до окончания срока Пауэлла в мае и после. «Как выглядит жизнь до мая, и какова реакция после июня?» — задается он вопросом. Заседание FOMC в июне станет первым под руководством нового руководства банка.

Будущее ФРС в состоянии неопределенности

Это связано с тем, что на заднем плане кипит (возможно, закипает) более крупные вопросы о будущем центрального банка и его независимости от исполнительной власти.

Во-первых, Уолл-стрит с тревогой ожидает назначения президента Дональда Трампа на пост следующего председателя ФРС, которое может быть объявлено в любой день. Рынки широко ожидают, что кандидат президента поддержит его стремление к снижению ставок, хотя аналитики отмечают, что структура, основанная на коллегиальности, — комитетная система — затруднит одному человеку, даже председателю, оказывать чрезмерное влияние на политику.

«В конечном итоге, мы считаем, что это, вероятно, больше показуха и церемония, чем реальное влияние», — говорит Фридман из Northern Trust. Он добавляет, что у ФРС гораздо меньшее влияние на долгосрочные облигации, которые оказывают большее влияние на потребительские финансы, чем краткосрочные.

Также существуют еще более крупные экзистенциальные вопросы для ФРС. На прошлой неделе Верховный суд слушал аргументы о том, может ли Трамп законно уволить губернатора ФРС Лизу Кук — шаг, который некоторые аналитики охарактеризовали как превышение президентских полномочий, что может подорвать доверие к ФРС.

Эти аргументы прозвучали всего через несколько дней после того, как нынешний председатель ФРС Джером Пауэлл объявил, что Министерство юстиции США выдало повестки в суд против ФРС и угрожает уголовным обвинением в связи с продолжающейся реконструкцией зданий центрального банка.

ФРС останется сосредоточенной на рынке труда

Предпочитаемый показатель инфляции ФРС за декабрь составил 2,8% (выше целевого уровня 2%), отчасти из-за давления со стороны тарифов. Тем временем экономика США за месяц добавила 50 000 рабочих мест, что является относительно слабым показателем, хотя и значительно лучше драматичных месячных падений во второй половине 2025 года.

Застойная инфляция требует повышения ставок, в то время как охлаждение рынка труда — снижение ставок для стимулирования экономики. Центральный банк может решать только одну из этих задач за раз, регулируя ставки — это постоянная дилемма. «Эта борьба между инфляцией и рынком труда очень последовательна», — говорит Фридман из Northern Trust.

Пауэлл в прошлом году подчеркнул, что ФРС склонна поддерживать рынок труда по мере его охлаждения. Фридман ожидает, что этот уклон сохранится, но он также считает, что центральный банк будет оставаться гибким, пока экономическая ситуация остается неопределенной. «ФРС хочет держать свои возможности очень открытыми», — объясняет он.

Несмотря на риски для экономики, последние данные показывают, что они ослабли. «Риски снизу для рынка труда не так остры, как несколько месяцев назад, а риски со стороны инфляции также, по-видимому, снизились», — написал главный экономист Oxford Economics в США Майкл Пирс в недавней заметке. «Баланс между двумя рисками в основном остается без изменений».

Когда ФРС снизит ставки?

Рынки ожидают, что ФРС сохранит ставки без изменений до второй половины года, после назначения нового председателя. Трейдеры фьючерсных контрактов на облигации закладывают 45% вероятность снижения в июне, что снизит целевую ставку федеральных фондов до диапазона 3,25%-3,50%. Они также ожидают еще одного снижения ближе к концу года, всего два снижения в 2026 году.

Экономисты из Wells Fargo считают, что снижение произойдет раньше, в марте и июне, поскольку перед мартовским заседанием будет опубликовано еще два месяца экономических данных. Однако они отмечают, что более сильный рост и стабилизация рынка труда могут изменить их прогноз и оставить узкое окно для смягчения политики в этом году. «Риски в нашу оценку все больше склоняются к более поздним и, возможно, менее значительным мерам снижения», — говорится в их исследовательской записке, опубликованной в пятницу.