Как чистая стоимость и активность твитов в Twitter не рассказывают одну и ту же историю

Twitter генерирует примерно 500 миллионов твитов ежедневно от сотен миллионов пользователей, однако эта масштабная активность не привела к стабильной прибыли. Чистая стоимость платформы показывает яркое несоответствие между её культурным влиянием и финансовой реальностью. В то время как инвесторы изначально оценивали рыночную капитализацию Twitter в 31,34 миллиарда долларов на середине 2022 года, фактическая чистая стоимость компании — рассчитанная на основе конкретных данных о доходах и прибыли — составляла всего 13,3 миллиарда долларов. Этот разрыв между воспринимаемой ценностью и реальными заработками рассказывает историю платформы, которая захватила внимание мира, но испытывала трудности с эффективным монетизированием.

Основной разрыв: рыночная оценка и реальная чистая стоимость

Путь Twitter показывает, почему инвесторам важно различать рыночную капитализацию и истинную чистую стоимость. Рыночная капитализация отражает то, во что инвесторы в целом верят, что должна стоить компания в любой торговый день, но она колеблется в зависимости от настроений и спекуляций. В середине 2022 года каждое опубликованное на платформе сообщение способствовало оценке платформы в более чем 31 миллиард долларов по рыночным ценам.

Однако реальная чистая стоимость Twitter рассказывает другую историю. Исходя из данных о доходах и прибыли за три года, истинная оценка платформы достигла примерно 13,3 миллиарда долларов. Эта консервативная оценка учитывает исторические убытки компании: Twitter постоянно терял деньги до 2018 года, получил прибыль только в 2019-м, а в 2020 и 2021 годах снова вернулся к убыткам. В 2021 году дефицит составил 221,4 миллиона долларов при доходе в 5,08 миллиарда долларов. Эта реальность отражает проблему социальных медиа-платформ, которые ставят вовлечение пользователей выше немедленной монетизации.

От вирусных твитов к финансовым потрясениям: история борьбы за прибыльность

С момента выхода на биржу в ноябре 2013 года Twitter демонстрировал волатильные финансовые показатели, несмотря на доминирование в культурных дискуссиях. Платформа стала средством коммуникации для знаменитостей, политиков, журналистов и социальных движений, однако эта повсеместность не гарантировала стабильных доходов.

Ключевым моментом стал январь 2020 года, когда Twitter заблокировал аккаунт бывшего президента Дональда Трампа — тогда самого популярного аккаунта платформы. Запрет вызвал первоначальный обвал акций, хотя затем цена быстро восстановилась. Более серьезными для финансовых показателей стали постоянные проблемы с доходами от рекламы и ростом числа пользователей. К 2021 году Twitter столкнулся с накапливающимися трудностями: урегулированием иска на 809,5 миллиона долларов и пандемийным давлением, что сделало год сложным, а руководство — сменилось: в ноябре 2021 года Джек Дорси ушел с поста CEO.

На его место пришел Параг Агравал, который ранее занимал должность технического директора. Многие надеялись, что смена руководства поможет переориентировать стратегию компании, однако ущерб для баланса уже был нанесен. Каждый опубликованный твит стал менее прибыльным, чем ожидали инвесторы.

Эффект Маска: когда предложения о покупке вызывают колебания рынка

В апреле 2022 года предприниматель Илон Маск объявил о приобретении 9,2% акций Twitter, что вызвало рост акций на 25% в предрынковом торге. Еще более драматично — Маск заявил о намерении вывести Twitter из публичного обращения, аргументируя, что приватизация раскроет потенциал платформы, устранив ограничения на свободу слова. Это запустило рискованную сделку, которая должна была определить оценку Twitter.

К концу апреля 2022 года Маск и Twitter объявили о соглашении о покупке по цене 54,20 доллара за акцию. Однако позже Маск приостановил сделку, ссылаясь на опасения относительно реального процента спам-аккаунтов, который Twitter утверждал, что ниже 5%. Переговоры быстро ухудшились. В начале июля Маск полностью отказался от сделки после одобрения совета директоров, заявив, что Twitter не смог должным образом подтвердить свои данные о спам-аккаунтах.

Эта попытка покупки подчеркнула главную проблему: сколько же на самом деле стоит Twitter? Участники рынка не смогли договориться. К маю 2022 года акции Twitter потеряли все ростовые показатели, вызванные интересом Маска, поскольку неопределенность парализовала инвесторов. Этот случай показал, что даже при ежедневной потоковой активности в сотни миллионов твитов, основная бизнес-модель остается под вопросом.

Итоги второго квартала 2022 года: реальность за твитами

Отчет о доходах Twitter за второй квартал 2022 года, опубликованный в конце июля, ясно показал сложности платформы. Доход снизился на 1% по сравнению с прошлым годом, несмотря на очевидное культурное влияние. Компания объяснила спад «неопределенностью, связанной с предстоящей сделкой», и макроэкономическими трудностями в рекламной индустрии.

Более тревожным было падение доходов от подписок и других источников на 27% по сравнению с прошлым годом, а расходы на сделку — около 33 миллионов долларов — съели значительную часть доходов за квартал. Операционные расходы выросли на 31% в годовом выражении из-за неопределенности вокруг сделки.

Появился один положительный момент: монетизируемые ежедневные активные пользователи (mDAU) — ключевой показатель, показывающий, сколько пользователей потенциально могут видеть рекламу или покупать подписки — выросли на 16,6% по сравнению с прошлым годом. В США рост составил 14,7%, а международный — 17%. Однако этот рост пользователей не произвел впечатления на аналитиков, ожидавших более сильных результатов по всем метрикам.

Итог: десятки миллионов ежедневных твитов не обеспечивали ожидаемого Wall Street дохода. Этот разрыв между ростом пользователей и прибылью остается основной проблемой при оценке чистой стоимости Twitter.

Парадокс оценки стоимости

История Twitter показывает важный инвестиционный принцип: количество твитов в день, культурное влияние платформы и ее финансовое состояние работают на разных уровнях. Платформа, которая генерирует 500 миллионов твитов ежедневно и обслуживает сотни миллионов пользователей, все еще испытывает трудности с постоянной прибылью в начале 2020-х.

При оценке чистой стоимости компании и ее рыночной капитализации инвесторам нужно смотреть за пределы заголовков. Путь Twitter от рекордных 77,06 долларов за акцию до споров о покупке и финансовой неопределенности показывает, что вирусное вовлечение не гарантирует прибыльных доходов. Разрыв между рыночной стоимостью в 31 миллиард долларов и расчетной чистой стоимостью в 13,3 миллиарда — это разница между тем, во что иногда верят рынки, и тем, что в конечном итоге подтверждает финансовая реальность.