MUB против FBND: Какая стратегия налоговых муниципальных облигаций подходит вашему портфелю?

При оценке ETF облигаций для портфелей, ориентированных на получение дохода, выбор между муниципальными облигациями и диверсифицированными налогооблагаемыми облигационными фондами становится критичным — особенно при учёте налоговой эффективности. Два популярных варианта, доминирующих в обсуждении, — это iShares National Muni Bond ETF (MUB) и Fidelity Total Bond ETF (FBND). Хотя оба предназначены для инвесторов, ищущих доход, они значительно отличаются по подходу к доходности, затратам и, что особенно важно, налоговому режиму. MUB специализируется на налогово-освобожденных муниципальных облигациях, тогда как FBND держит более широкий портфель налогооблагаемых облигаций с уклоном в сторону корпоративных и энергетических секторов.

Эффективность затрат против генерации дохода: дилемма коэффициента расходов

Самое заметное различие между этими фондами — их структура расходов. MUB взимает всего 0,05% ежегодно — один из самых низких показателей в отрасли, тогда как коэффициент расходов FBND составляет 0,36%, что значительно выше. Однако чистые сборы — не единственный показатель. По состоянию на 25 января 2026 года FBND показал доходность за год 2,6%, тогда как MUB — 1,22%, и что важнее, дивидендная доходность FBND составляет 4,7% против 3,13% у MUB. Хотя более высокая доходность FBND делает его привлекательным для инвесторов, ориентированных на доход, более низкая цена акций MUB означает, что каждое распределение по муниципальным облигациям может фактически давать больше абсолютных долларов при одинаковом количестве акций.

Выбор между низкими затратами и более высокой доходностью зависит от вашего инвестиционного горизонта и налоговой ситуации. Инвесторы с высоким налоговым уровнем могут посчитать более высокую доходность FBND менее привлекательной после учета налоговых преимуществ муниципальных облигаций.

Налоговые льготы муниципальных облигаций: почему преимущества MUB выделяются

Ключевое отличие этих фондов — их фундаментальная структура. MUB отслеживает широкий портфель инвестиционно-качественных муниципальных облигаций США, содержащий 6163 различных ценных бумаг, распределённых по разным штатам и муниципалитетам. Главное преимущество: большинство распределений по муниципальным облигациям MUB освобождены от федерального налога на доходы, а в зависимости от вашего места проживания — и от налогов штата. Эта налоговая льгота делает MUB особенно ценным для высокодоходных инвесторов, желающих защитить инвестиционный доход.

FBND, напротив, использует иной подход. Запущенный в 2014 году, этот диверсифицированный фонд содержит 4459 облигаций, но не сосредоточен на муниципальных облигациях, что обеспечивает налоговую льготу. Вместо этого он охватывает корпоративных эмитентов, энергетические компании и государственные облигации — все облагаемые налогом. Торговая часть: более высокая доходность FBND частично компенсирует налоговые обязательства, тогда как часть более низкой доходности MUB защищена от налогообложения.

Для инвесторов с максимальными налоговыми ставками эффективная после-налоговая доходность стратегии MUB может в конечном итоге превзойти более высокую предналоговую доходность FBND после учета федеральных и региональных налогов.

Качество облигаций и структура портфеля

Оба фонда ориентированы на инвестиционно-качественные ценные бумаги, но распределение их активов различно. MUB держит примерно 61% активов в облигациях рейтинга AA — второго по качеству уровня — остальное распределено между облигациями AAA и A. Такая консервативная структура отражает типичный риск-профиль муниципальных облигационных фондов.

FBND использует более тонкий подход к качеству кредитных рейтингов. Около 67% активов имеют рейтинг AAA, что свидетельствует о минимальном риске дефолта. Однако FBND допускает до 20% в облигациях с рейтингом BBB — инвестиционного уровня, но более рискованных и обычно с более высокой доходностью. Эта гибкость по корпоративным кредитам позволяет FBND получать дополнительный доход, недоступный в более консервативном муниципальном портфеле MUB.

Динамика доходности и риск просадок

Рынки облигаций пережили медленное восстановление после спада 2022 года, поэтому оба фонда показывали длительные периоды низкой доходности. За пять лет MUB зафиксировал максимальную просадку —11,88%, тогда как FBND — более значительную —17,23%. Инвестиция в 1000 долларов в MUB пять лет назад выросла примерно до 922 долларов, а в FBND — до 862 долларов, что иллюстрирует уязвимость обоих фондов к колебаниям процентных ставок и циклам кредитования.

Обратная зависимость между ставками и ценами облигаций очевидна: если Федеральная резервная система резко снизит ставки из-за экономического стресса, существующие облигации с фиксированными более высокими ставками резко вырастут в цене. В противоположность, рост ставок оказывает давление на стоимость облигаций. Ни один из фондов не обещает быстрый рост капитала; оба предназначены для стабильного дохода и сохранения капитала при длительном владении.

Итог: выбор между доходностью и налоговыми преимуществами

Ваш выбор между налогово-освобождающими муниципальными облигациями MUB и более высокой доходностью FBND зависит от трёх ключевых факторов: вашей предельной налоговой ставки, толерантности к риску и инвестиционного горизонта.

Выбирайте MUB, если:

• Вы в высокой налоговой категории по федеральному или региональному налогам
• Важна сохранность капитала и стабильный налогово-освобожденный доход
• Предпочитаете минимальные расходы
• Хотите консервативную, хорошо диверсифицированную основу из муниципальных облигаций

Выбирайте FBND, если:

• У вас более низкая предельная налоговая ставка
• Вы готовы к большей волатильности (просадки 17% и более)
• Важна чистая дивидендная доходность, а не налоговая эффективность
• Хотите экспозицию к корпоративным кредитам наряду с государственными облигациями

Самый продвинутый подход — держать оба фонда: большую часть налогооблагаемых счетов — в MUB для налоговой эффективности, а в пенсионных счетах — FBND, где налоговые преимущества менее важны. Вне зависимости от выбора, помните, что облигационные ETF лучше всего подходят для терпеливых инвесторов с долгосрочной перспективой, а не для тех, кто ищет быструю прибыль в сжатые сроки.