Как успех Dupixent при пруриго узловатом и рост популярности Eylea HD меняют структуру доходов Regeneron

Regeneron Pharmaceuticals оказывается на критическом поворотном пункте, поскольку в его портфеле сталкиваются две противоположные коммерческие тенденции. В то время как флагманская офтальмологическая линейка компании борется с конкурентным давлением, её диверсификация в более широкие терапевтические области — особенно через расширение показаний Dupixent — создает привлекательные возможности для ускорения прибыли. Финансовые результаты за четвертый квартал, которые будут опубликованы 30 января 2026 года, покажут, насколько эти динамики сбалансированы, при этом консенсус ожидает выручку в 3,82 миллиарда долларов и прибыль на акцию в 10,56 долларов.

Расширение портфеля показаний Dupixent стимулирует рост прибыли

Dupixent превратился из нишевого препарата для атопического дерматита в мощное средство с множеством показаний, охватывающих астму, хронический риносинусит с полипами носа, эозинофильный эзофагит, пруриго узловатое, хроническую спонтанную крапивницу, хроническую обструктивную болезнь легких и буллезный пузырчатый дерматит. Добавление пруриго узловатого является особенно важным этапом, поскольку это хроническое воспалительное кожное заболевание затрагивает значительную часть пациентов, ищущих новые варианты лечения.

В рамках сотрудничества с Sanofi Regeneron получает свою пропорциональную долю прибыли от глобальных продаж Dupixent, а не прямой доход. Эта структура оказалась очень прибыльной: препарат демонстрировал устойчивый спрос по всем одобренным показаниям в течение 2025 года. Рыночная динамика предполагает, что внедрение пруриго узловатого, наряду с стабильным спросом в уже существующих сегментах, обеспечило препарату хороший вклад в прибыль в четвертом квартале. Широкий спектр показаний Dupixent — теперь включающий дерматологические, аллергические и легочные состояния — создает несколько направлений роста, которые защищают компанию от колебаний на отдельных рынках.

Борьба за долю рынка Eylea и сильные коммерческие показатели HD-версии

Офтальмологический сегмент показывает более сложную картину. Eylea, разработанный совместно с Bayer, столкнулся с усиливающейся конкуренцией со стороны новых препаратов, таких как Vabysmo. Эта конкуренция снизила продажи Eylea в США до 577 миллионов долларов в четвертом квартале, что отражает давление на крупнейшего отдельного источника дохода компании.

Однако стратегия Regeneron оказалась своевременной: запуск Eylea HD — более концентрированной формы, позволяющей увеличить интервал между дозами — превзошел первоначальные ожидания. Предварительно, продажи Eylea HD в США за четвертый квартал 2025 года составили 506 миллионов долларов, что свидетельствует о том, что компания успешно перенаправила существующих пациентов на более удобную схему введения препарата и одновременно привлекла дополнительный спрос. Одобрение FDA в ноябре 2025 года для Eylea HD при ретинальной венозной окклюзии с гибкими интервалами дозирования (от месяца до восьми недель) расширило потенциальный рынок, учитывая разные предпочтения пациентов.

Этот переход меняет структуру доходов в офтальмологии, фактически заменяя объемы стандартной Eylea по более низкой цене на более ценные транзакции Eylea HD. Хотя общие показатели выручки могут не полностью отражать эту динамику, показатели прибыльности выигрывают за счет смены формулы.

Диверсификация онкологического портфеля: развитие вне зависимости от Eylea

Руководство активно работает над диверсификацией доходов, чтобы снизить структурную зависимость от одного флагмана. Онкологический сегмент — ранее недоразвитый — начал вносить более значимый вклад через несколько направлений.

Libtayo, иммунно-онкологический препарат для лечения плоскоклеточного рака кожи, показывает стабильный рост: по оценкам, продажи за четвертый квартал составили 482 миллиона долларов. Недавние регуляторные достижения расширили возможности: Европейская комиссия одобрила Libtayo в качестве адъювантной терапии для пациентов с CSCC с высоким риском рецидива после операции и радиотерапии, что расширяет показания за пределы запущенных стадий до лечебных целей. FDA ранее одобрил этот препарат на тех же условиях, что подтверждает расширение его применения на основные рынки.

Ускоренное одобрение Lynozyfic (linvoseltamab-gcpt) для рецидивирующего/рефрактерного множественного миелома и недавнее одобрение Ordspono (odronextamab) для агрессивных В-клеточных лимфом после нескольких предыдущих линий терапии дополнительно укрепляют онкологический портфель. Эти одобрения свидетельствуют о систематическом построении онкологической линейки, способной поддерживать долгосрочный рост без зависимости от офтальмологии.

Прогноз по прибыли за четвертый квартал: показатели против ожиданий

Историческая динамика Regeneron дает уверенность в выполнении прогноза по прибыли. За последние четыре квартала компания превзошла консенсус по прибыли в три раза, в том числе недавно — на 25,32%, при среднем отклонении в 21,81% за этот период.

Модель вероятности неожиданной прибыли, сочетающая умеренно положительный показатель Earnings ESP +0,82% и рейтинг Zacks #1 (сильная покупка), говорит о том, что руководство готово справиться с ожиданиями рынка. Самая точная оценка — 10,65 долларов на акцию — чуть выше консенсусной цели в 10,56 долларов, что оставляет небольшой, но возможный потенциал для позитивного сюрприза. Управление операционными расходами будет критически важным, поскольку развитие pipeline и инвестиции в коммерческую инфраструктуру для поддержки роста в онкологии оказывают давление на издержки.

Программа обратного выкупа акций и операционный рычаг для будущего роста REGN

Помимо динамики выручки и операционной маржи, решения по капиталу усиливают потенциал прибыли. В феврале 2025 года совет директоров одобрил новую программу выкупа акций на сумму 3 миллиарда долларов, из которых на 30 сентября 2025 года осталось доступных 2,156 миллиарда долларов. Этот постоянный сокращение числа акций обеспечивает механический рост прибыли на акцию независимо от операционных результатов, эффективно используя сильные позиции баланса для увеличения доходности для акционеров.

Инвесторы, задавая вопросы во время отчета, скорее всего, сосредоточатся на темпах и реализации этого одобрения выкупа, особенно учитывая рыночные условия и приоритеты капиталовложений, поддерживающие развитие pipeline.

Сравнительный контекст отрасли: конкурентное положение Regeneron

Несмотря на собственные вызовы, компании-соперники в биотехнологической сфере демонстрируют схожие бинарные сценарии. Veracyte и Amneal Pharmaceuticals оба показывают привлекательные сценарии по превышению ожиданий благодаря положительному Earnings ESP и сильной исторической частоте сюрпризов. Novartis, которая ожидается опубликует результаты за четвертый квартал 4 февраля 2026 года, завершает группу крупных фармацевтических компаний с управлением сложными портфелями зрелых и новых терапевтических флагманов.

Акции Regeneron выросли за последние 12 месяцев на 12,2%, уступая росту более широкой биотехнологической отрасли — 17,1%, что отражает опасения инвесторов по поводу краткосрочной конкурентной позиции Eylea. Однако эта относительная недооцененность может стать возможностью, если руководство убедительно объяснит, как расширение показаний Dupixent и развитие онкологического портфеля создают устойчивый структурный рост независимо от офтальмологии.

Отчет за 30 января 2026 года станет важным тестом того, удалось ли Regeneron перейти от зависимости от одного флагмана к более сбалансированной, диверсифицированной фармацевтической компании, способной обеспечивать устойчивый рост прибыли в различных терапевтических областях.