Крипто-зима 2.0: кто плавает голым, когда спадает спекулятивный поток?

В феврале 2025 года криптовалютный рынок переживает жестокий "взрослый этап".

Как только вышел тот громкий комментарий от Bloomberg, цена биткоина уже снизилась с рекордных в октябре прошлого года 126 272 долларов и временно опустилась ниже 80 000 долларов. Это не просто технический откат, а глубокая перестройка фундаментальной логики отрасли — криптомир болезненно переходит от "нарративного драйва" к "ценностному драйву".

1. Резкое падение рынка: не только цифры падают

Начало февраля на крипторынке было кровавым. 3 февраля, под ударом тарифной политики Трампа, за 24 часа на биржах было ликвидировано на сумму до 22,3 миллиарда долларов, при этом более 84% — это длинные позиции; 25 февраля биткоин снова пробил психологическую отметку в 9万美元, и ликвидации достигли 15,7 миллиарда долларов. Альткоины, такие как Solana, обвалились более чем на 50%.

Но эта волна падения отличалась от предыдущих: она произошла не под давлением регулирования, а на фоне ясной поддержки со стороны Белого дома и мягкой регуляторной среды. Это подтверждает ключевую точку зрения Bloomberg — проблема не снаружи, а внутри: цикл венчурных инвестиций, основанный на токенах, разорван, интерес розничных инвесторов иссяк.

2. Масштабный уход венчурных инвестиций: от "для существования" к "за ценность"

Основатель инвестиционной компании Inversion Santiago Roel Santos прямо заявил: "В целом, Web3 сейчас в значительной степени не представляет инвестиционной ценности."

Это понимание вызывает перестановки в отрасли:

Области отступления: NFT, Web3-игры, безынновационные DeFi-проекты. По данным, в первом квартале 2025 года инвестиции в Web3-игры резко сократились на 71% до 91 миллиона долларов, 17 блокчейн-игр прекратили работу, рыночная капитализация сократилась на 19,3%. Проекты, которые раньше привлекали финансирование на основе нарратива "следующий Axie Infinity", теперь сталкиваются с нехваткой средств и кризисом доверия.

Направления атаки: инфраструктура стабильных монет, предиктивные рынки на блокчейне, токенизация RWA (реальных активов). Coinbase в своих прогнозах на 2025 год выделяет стабильные монеты как приоритет — их рыночная капитализация достигла 1930 миллиардов долларов, годовой объем торгов превысил 27 триллионов долларов, и они превращаются из торговых инструментов в инфраструктуру глобальных капиталовложений.

Более того, стоит обратить внимание на межотраслевую миграцию: такие фонды, как Mechanism Capital и Tangent, начали инвестировать в стартапы роботов, такие как Apptronik и Figure; Portal Ventures расширяет деятельность в области финтеха и ИИ. Это не только стратегические корректировки, но и инстинкт выживания — когда традиционные институты с капиталом и регуляторными преимуществами входят на рынок, умение только работать с криптовалютами уже недостаточно.

3. Новая система оценки: доходы, удержание и готовность платить

Партнер Dragonfly Tom Schmidt предупредил: "Если в ближайшее время многие фонды тихо закроются или сократят масштабы, я нисколько не удивлюсь."

Это ощущение кризиса связано с кардинальной сменой логики оценки. В ранних циклах ключевыми показателями были нарративная популярность, ликвидность токенов и доля рынка; сейчас — доходы, удержание пользователей и готовность платить.

Эта перемена предъявляет более высокие требования к предпринимателям: больше нельзя полагаться только на белые книги и модели токеномики для привлечения финансирования, нужно доказать реальный PMF (подход продукта к рынку). Стейблкоины и предиктивные рынки пользуются популярностью именно потому, что решают реальные потребности — высокие издержки при трансграничных платежах и ликвидность событийных ставок.

4. Структурные возможности: восстанавливаясь из руин

Несмотря на краткосрочные боли, саморегуляция рынка создает новые возможности:

Структурный спрос на биткоин-ETF: несмотря на сильные колебания цен, за последние пять недель чистый приток средств в спотовый биткоин-ETF составил 6,63 миллиарда долларов, а активы в криптовалютных портфелях BlackRock выросли с 54,77 миллиарда до 102,09 миллиарда долларов (по данным ранее). Это говорит о том, что институциональный спрос не исчезает из-за падения цен, а наоборот — идет на закупки по снижению.

Изменения в инструментах ликвидности ФРС: в декабрьском заседании FOMC отменили лимит в 500 миллиардов долларов на ежедневные операции репо, банки могут неограниченно использовать государственные облигации в качестве залога для заимствований у ФРС. Это увеличивает рыночную ликвидность и может поддержать рискованные активы (по данным ранее).

Взрывной рост токенизации RWA: кроме стабильных монет, рост токенизированных RWA превысил 60%, достигнув 13,5 миллиарда долларов, на блокчейн выводятся такие активы, как частное кредитование, сырьевые товары, недвижимость. Возможно, это и есть настоящий прорыв криптотехнологий в традиционные финансы.

5. Выводы для инвесторов: возвращение к риско-менеджменту

Для обычных инвесторов в текущих условиях особенно важна рациональная стратегия распределения активов. Как вы ранее анализировали, выделение 30%-40% портфеля под золото как риск-охранительный актив, а остальное — в биткоин и крупные крипто-валюты, становится особенно ценным в условиях повышенной волатильности.

Технические уровни в 91000 долларов для биткоина и 3000 долларов для эфириума отражают не только ценовые колебания, а и процесс поиска рынком новых равновесных цен. От уровня в 61000 долларов в августе 2024 года до текущих значений — структура макроциклов бычьего рынка не полностью разрушена, но ликвидация плеч и перестройка нарративов требуют времени.

Заключение: после зимы — только сильнейшие

Криптоиндустрия переживает боль от перехода от "дикого роста" к "тонкой работе". Это не первый и не последний раз. История показывает, что после каждого масштабного переформатирования проекты, создающие реальную ценность, получают более прочную основу.

Когда спекуляции утихнут, а те, кто плавает голым, уйдут, останутся те, кто способен решать реальные проблемы, генерировать доход и удерживать настоящих пользователей. Для инвесторов это может стать лучшим моментом для пересмотра активов и фокусировки на фундаментальных ценностях.

Что вы думаете о текущей трансформации крипторынка? Верите, что это приведет к более здоровому развитию, или опасаетесь утраты инновационного драйва? Делитесь мнениями в комментариях!

Если эта статья дала вам ценные взгляды, ставьте лайки, делитесь и подписывайтесь, чтобы получать больше глубокого анализа рынка. Ваше каждое взаимодействие — наш главный стимул для создания контента!