Розничные инвесторы — это не шум на рынке, а его основная мелодия

Написано: Theclues

I. Укорененные ловушки восприятия

Долгое время в голове существовала устоявшаяся иерархия сложности рынков: сырьевые товары > акции А-акций > американский рынок > Crypto. Логика за этим порядком казалась строгой:

Сырьевые товары требуют глубоких отраслевых исследований, макроэкономического анализа, понимания геополитики

Акции А-акций насыщены политическими играми и информационной асимметрией

Американский рынок — зрелый, с высокой эффективностью ценообразования институциональных участников

Crypto — самый молодой, прозрачный, «самый простой»

Но у этой логики есть смертельная проблема: приравнивать сложность рынка к трудности получения прибыли. В результате — бояться «сложных» рынков и поверхностно торговать на «простых».

II. Размышления к концу 2025 года

Те, кто считают «самыми простыми» рынки, как раз получают наибольшую доходность; те, кто полагает, что «самые сложные» требуют глубоких исследований, сталкиваются с трудностями.

Раньше я постоянно спрашивал: «Сколько профессиональных знаний нужно для этого рынка?»

Теперь нужно спрашивать: «Что определяет цену на этом рынке?»

III. Розничные инвесторы — не шум, а главный тренд

Заблуждения традиционного финансового образования

С первого дня инвестирования нас учили нарративу «рационального рынка»:

Цены отражают фундаментальные показатели

Рынок в конечном итоге исправит ошибки

Розничные трейдеры — шумовые участники, их учат рынки

Эта концепция может работать в институциональных рынках, где доминирует профессиональный анализ, — но полностью не работает в рынках, где доминируют розничные инвесторы.

Истинная логика работы розничных рынков: на Crypto, Meme монетах, акциях с тематикой А-акций, где большинство участников — розничные, цена определяется не фундаментом, а коллективным настроением.

Это не «недостаток» рынка, а его суть. Когда миллион розничных одновременно верит, что какая-то монета достигнет 1 доллара, их покупка сама по себе поднимает цену, а рост цены привлекает еще больше участников — это то, что Сорос называл рефлексивностью.

Ключевое изменение восприятия:

Раньше: иррациональность розничных — ошибка, которую нужно исправлять

Теперь: коллективное поведение розничных — самый сильный драйвер цен

На розничных рынках настроение — не помеха, а определяющий фактор цены.

IV. Рефлексивность: ядро механизма розничных рынков

Что такое рефлексивность? Простыми словами, теория Сороса говорит: восприятие влияет на реальность, а реальность, в свою очередь, усиливает восприятие.

На розничных рынках этот цикл достигает максимума: рост цены → внимание розничных → FOMO (страх упустить) → вход → цена продолжает расти → еще больше FOMO → ускорение роста

Этот цикл не останавливается из-за «слишком высокой оценки», потому что у розничных рынков нет стабильной точки привязки оценки.

Почему институциональные рынки менее рефлексивны?

На американском рынке с институциональным доминированием:

Модель оценки ограничивает цену (PE, DCF, отраслевые сравнения)

Автоматические арбитражные стратегии (отклонения цены быстро исправляются)

Фундаментальные показатели в конечном итоге влияют (если показатели не оправдывают ожиданий, цена падает)

Рефлексивность подавляется рациональными силами, амплитуда колебаний ограничена.

Почему розничные рынки более рефлексивны?

На Crypto, Meme монетах:

Нет общепринятой системы оценки (сколько стоит Meme монета? Никто не знает)

Отсутствует эффективный арбитраж (розничные не продают из-за «слишком высокой оценки»)

Эмоции могут долго держаться вне фундамента (до истощения настроения)

Рефлексивность может достигать абсурда, колебания — удивительно большие.

V. Источники предсказуемости: эмоции более закономерны, чем фундамент

Непредсказуемость фундамента, исследование сырьевых товаров или американского рынка требуют прогнозирования:

Макроэкономического тренда (что сделает ФРС?)

Изменений в спросе и предложении (когда начнется спрос на новые энергии?)

Финансового состояния компаний (смогут ли показатели превзойти ожидания?)

Эти переменные полны неопределенности, даже у топовых институтов часто бывают ошибки.

Предсказуемость эмоций — в розничных рынках достаточно понять одну вещь: человеческую природу. Настроения розничных участников — очень предсказуемы:

Период игнорирования: появляется что-то новое, большинство не обращает внимания

Период любопытства: немного обсуждений, цена немного растет

Пробный период: ранние адоптеры входят, цена стабильно растет

Период FOMO: соцсети заполняются, цена взрывается

Период ажиотажа: все участвуют, тема «финансовая свобода» в тренде

Паника: цена резко падает, крики «обманули!»

Отчаяние: никто не интересуется, слухи о нулевой стоимости

Этот цикл повторяется при каждом новом тренде, разница лишь во времени и амплитуде. Эмоции легче отслеживать и предсказывать, чем фундаментальные показатели.

VI. Возможности для быков и медведей: волатильность — это ценность

В традиционных инвестициях:

Находишь хорошую компанию → держишь долго → ждешь реализации ценности

Главное — «лонг», короткая позиция считается спекуляцией

Это работает на долгосрочно растущих рынках (например, американский рынок), — но в высоковолатильных розничных рынках — это огромная потеря возможностей.

Двусторонние возможности на розничных рынках:

Рост с высокой вероятностью: когда настроение переходит из отрицательного в положительное, рефлексивность поднимает цену

Падение с высокой вероятностью: после экстремальных настроений рынок обязательно рухнет

Вероятности одинаково высоки в обе стороны.

Ключевое восприятие: на розничных рынках не стоит только смотреть на «рост», нужно понять маятник эмоций — полный цикл от одного экстремума к другому.

VII. Почему именно розничный рынок?

Проблемы институциональных рынков (например, американский рынок, сырьевые товары):

Информационный барьер: розничные не имеют доступа к глубоким данным цепочки поставок и первичным исследованиям

Глубина анализа: у институциональных есть профессиональные команды, у розничных — нет

Эффективность ценообразования: отклонения быстро исправляются арбитражем, сверхприбыль маловероятна

Розничные в этом положении — в абсолютном невыгодном положении. В рынках, где доминируют розничные (Crypto, Meme монеты):

Прозрачность информации: данные на блокчейне открыты, эмоции в соцсетях отслеживаемы

Эмоциональный драйв: не нужно глубокое исследование, достаточно понять человеческую природу

Высокая волатильность: рефлексивность создает огромные возможности для обеих сторон

Розничные и институциональные участники стартуют с одинаковых позиций, а иногда розничные более гибки.

Существенные различия:

Институциональные рынки борются за информацию и глубину анализа (у меня нет преимущества)

Розничные борются за понимание человеческой природы (каждый может участвовать)

VIII. Кардинальный скачок в восприятии

От «выбора рынка» к «выбору аудитории»: какой рынок определяется эмоциями? Где доминируют розничные?

Нужно ориентироваться на «предсказуемые» рынки, от «исследования активов» к «пониманию эмоций»

На каком этапе цикла эмоций сейчас розничные?

Как долго продлится рефлексивность?

От «поиска ценности» к «следованию за вероятностью»

Определить поворотные точки эмоций розничных и следовать рефлексивности

Понять закономерности работы рынка

IX. Итог: переопределение сложности инвестирования

Сложность инвестиций — не в том, насколько сложен рынок, а в том, можно ли предсказать факторы, определяющие цену. В рынках, где собираются розничные, отклонения настроений — предсказуемы, есть возможности для быков и медведей.

Это не «уменьшение сложности» или «выгрузка на мелких», а понимание реальной механики рынка:

На институциональных рынках доминирует рациональность

На розничных — эмоции

Суть инвестиций — не искать «правильный» рынок, а находить «правильную» логику.

Отказавшись от привязанности к «профессионализму» и «сложности», и приняв «эмоции» и «рефлексивность», можно понять, что такое предсказуемость.