Необычайное рассеяние токенов в 2025 году: от немедленных потерь до надежд на восстановление в 2026 году

2025 год стал испытательным для крипторынка, но не все цифровые активы пережили его одинаково. Это явление экстремальной дисперсии доходности различных токенов стало одной из самых ярких характеристик прошедшего года, сигнализируя о глубоких изменениях на рынке криптоактивов. Ведущая венчурная компания Pantera Capital предоставила подробный анализ того, как разные уровни рынка показали совершенно разные траектории и что это значит для перспектив 2026 года.

Выведите рынок за пределы Биткоина: масштаб катастрофы

Если биткоин завершил 2025 год с умеренным падением на 6%, то остальная часть рынка проходила настоящее испытание. Согласно анализу Pantera Capital, рыночная капитализация токенов (без учёта BTC, ETH и стейблкоинов) снизилась примерно на 44% по сравнению с пиком в конце 2024 года. Однако эта средняя цифра скрывает истинный масштаб проблемы.

Дисперсия в результатах была феноменальной. ETH упал на 11%, Solana — на 34%, но более широкая альтернативная вселенная снизилась почти на 60%. Медианный токен потерял около 79% своей стоимости. Это не просто медвежий рынок — это совершенно другая динамика, когда большинство активов находились в затяжной рецессии, начавшейся более года назад.

Дисперсия как маркер структурного кризиса

Pantera Capital подчеркнула, что необычайная колебания в 2025 году отражает не только циклические колебания, но и глубокие структурные проблемы крипторынка. В отличие от 2023 года, когда цены контролировали фундаментальные показатели, в 2025 году макрошоки, позиционирование на рынке и каскадные ликвидации говорили на языке рынка.

Специальный звонок Pantera Capital отметил, что токены управления часто не имеют чётких юридических прав на денежные потоки, доступные их держателям. Эта структурная неопределённость стала одной из главных причин расхождения (дисперсии) цен: инвесторы потеряли доверие к внутренней стоимости большинства токенов.

Крупномасштабные ликвидации и истощённая ликвидность

2025 год был отмечен повторяющимися резкими колебаниями, вызванными политическими решениями, тарифными угрозами и изменяющимся аппетитом к риску. В октябре произошла каскадная ликвидация, которая уничтожила более 20 миллиардов долларов номинальных позиций — гораздо больше, чем во время краха Terra/Luna или краха FTX.

Объёмы спотовой торговли криптоактивами сократились вдвое — с $1,7 триллиона в 2024 году до $900 млрд в 2025 году. Это самое наглядное свидетельство того, как энтузиазм инвесторов изменился в сторону осторожности в условиях макроэкономической неопределённости и нестабильности геополитической ситуации.

Акции побеждают: дивиденд от цифровизации

Параллельно происходило интересное развитие событий. Акции, связанные с криптоиндустрией, показали себя сильнее, чем подавляющее большинство токенов. Pantera Capital объясняет это тем, что традиционные потоки капитала более активно направляются в цифровые активы, с денежными потоками и чётким юридическим статусом.

В то же время, в январе 2026 года, большинство криптовалютных акций снова упали, когда Биткоин опустился ниже отметки в 84 000 долларов. BTC сейчас торгуется примерно на $84.14K, потеряв 16.93% за год, ETH упал до $2.80K (-8.89% за год), а SOL упал до $117 (-48.42% за год).

Майнеры меняют ориентацию: ИИ вместо блокчейна

Интересным явлением стало обращение некоторых майнеров биткоина к инфраструктуре искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений. Те, кто адаптировал свои бизнес-планы под эти направления, продолжали показывать новые результаты, отражая более широкую тенденцию перенаправления технических и финансовых ресурсов.

Пухлые пингвины: исключение, подтверждающее правило

На фоне общего упадка альткоинов выделяется проект Pudgy Penguins, который эволюционировал из спекулятивного «цифрового люксового предмета» в полноценную IP-платформу. Компания вовлекает пользователей через огромные каналы (игрушки, розничные партнёрства), а затем переводит их на Web3 через игры и токен PENGU. Экосистема принесла более 13 миллионов долларов розничных продаж и более 1 миллиона проданных товаров, а PENGU был распространён более чем на 6 миллионов кошельков. Это один из самых сильных NFT-брендов этого цикла, но его успех зависит от дальнейшего расширения и внедрения.

Фундаментальные показатели: снижение во второй половине года

Pantera Capital отметила ухудшение фундаментальных показателей в сети. Комиссии, доходы от приложений и количество активных адресов сократились, несмотря на рост предложения стейблкоинов. Это расхождение (дисперсия) между макроэкономическими факторами и микроактивностью на цепочке подчеркнуло структурные проблемы рынка.

Мы достаточно упали? Подготовка к 2026 году

Несмотря ни на что, Pantera Capital видит свет в туннеле. Продолжительность спада в секторе альткоинов теперь напоминает прежние медвежьи рынки криптовалют. Если фундаментальные показатели стабилизируются и рынок выйдет за рамки зависимости от биткоина, условия на 2026 год могут быть более благоприятными.

Вместо целевых ценовых целей Pantera рассматривает 2026 год как период пересмотра инвестиций. Инфраструктура биткоина, стейблкоины и доступ к криптоактивам, связанным с традиционными активами (токенизация), будут иметь преимущество в случае возврата энтузиазма инвесторов.

Экспертная группа Pantera Capital, включая Пола Верадеттакита, прогнозирует, что 2026 год будет определяться институциональным приёмом инвесторов, ростом реальной токенизации активов, безопасностью блокчейна на базе искусственного интеллекта, консолидацией рынков прогнозов и IPO криптовалют, а не массовым возвратом спекулятивных альткоинов.

В заключение, дисперсия в результатах 2025 года отражает глубокие структурные изменения в криптоиндустрии, но также может стать необходимым условием для более здорового развития рынка в будущем.