Франция избегает бюджетного кризиса, но проблема не решена

Источник: Coindoo Оригинальный заголовок: Франция избегает бюджетного кризиса, но проблема не решена Оригинальная ссылка: После месяцев политической паралича и повторяющихся сбоев правительства инвесторы наконец получили то, что могли оценить: бюджет.

Разницы в доходности французских облигаций сократились, давление ослабло, и рынки сигнализировали о облегчении. Но внутри экономического руководства страны настроение было гораздо менее праздничным.

Основные выводы

• Франция приняла бюджет, который успокоил рынки, но не снизил дефицит
• Цель дефицита в 5% отражает политический компромисс, а не фискальные амбиции
• Инвесторы по облигациям приветствовали ясность, хотя долгосрочные риски остаются

Франсуа Виллерой де Галльо в эти выходные ясно дал понять, что недавно одобренный бюджет представляет собой сдерживание, а не исправление. По его мнению, Франция избежала немедленной нестабильности, но не смогла существенно решить проблему дефицита.

Бюджет, рожденный выживанием

План расходов был принят только после того, как премьер-министр Себастьен Лекорну прошел через расколотый парламент и пережил вотумы недоверия, связанные с разделом доходов финансового закона. Чтобы заручиться достаточной поддержкой, правительство смягчило свои первоначальные цели и сделало уступки по всему политическому спектру.

Вместо того чтобы довести дефицит до 4,7% ВВП к 2026 году, компромисс теперь устанавливается на уровне 5%. Эта разница может показаться незначительной на бумаге, но Виллерой неоднократно предупреждал, что превышение 5% рискует подорвать доверие Франции у инвесторов.

Он признал, что принятие бюджета вообще предпочтительнее продолжения тупика. Тем не менее, он утверждал, что момент требует более сильного сигнала — такого, который показал бы, что Франция всерьез настроена восстановить фискальную дисциплину, а не просто держать свет включенным.

Рынки ценят ясность, а не смелость

Финансовые рынки быстро отреагировали, как только неопределенность исчезла. Разница в доходности между французскими и немецкими десятилетними облигациями сократилась до самого низкого уровня с тех пор, как прошли внеочередные выборы прошлого года, что отражает облегчение после месяцев колебаний политики и руководства.

Но Виллерой предостерег от слишком сильного доверия к ралли. Он подразумевал, что стабильность — это не то же самое, что уверенность. Инвесторы могут принять слабый компромисс в краткосрочной перспективе, но нерешенные долговые динамики остаются долгосрочным риском.

Кто защищает бюджет — и кто нет

Помимо основной цифры дефицита, Виллерой обратил внимание на состав самого бюджета. Он раскритиковал решения в области социального обеспечения, которые ставят в приоритет пенсионеров, включая индексацию пенсий, которая применяется даже к более богатым домохозяйствам.

По его мнению, решения по расходам склоняются в сторону пожилых поколений, одновременно ограничивая возможности инвестировать в будущее. Послание было ясным: политический комфорт сегодня может стоить завтрашних молодых налогоплательщиков.

Эта генерационная диспропорция, по его словам, отражает, насколько трудно Франции проводить реформы расходов в условиях расколотой политической среды.

Ограничение расходов по-прежнему вне повестки дня

На протяжении всего дебата Виллерой оставался последовательным в одном. Финансовое восстановление Франции не может основываться преимущественно на повышении налогов. Без более глубокого контроля расходов он утверждает, что сокращение дефицита останется косметической мерой, а не структурной.

Правительство защищало свой подход. Пресс-секретарь Мод Брежон заявила, что бюджет отражает реальность расколотого парламента и включает компромиссы, которые были политически неизбежны, в том числе заморозку пенсионных реформ.

Пока что Франция выбрала управляемость вместо амбиций. Бюджет снизил неопределенность, успокоил рынки и сохранил работу правительства. Но, по словам ведущего центрального банка страны, он оставляет самую сложную работу еще невыполненной.