5 крупнейших конкурентов на рынке RWA: как институциональный капитал выбирает дифференцированную инфраструктуру

RWA (токенизация реальных активов) в настоящее время переживает крупную институциональную конкуренцию. За последние шесть месяцев рыночная капитализация выросла с 60-80 миллиардов долларов в начале 2024 года до почти 200 миллиардов долларов. Это не спекулятивный пузырь, а результат реальных институциональных капиталовложений, размещенных в блокчейне. В этой борьбе выделяются 5 ключевых участников: Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network и Polymesh. Они не конкурируют за один и тот же кусок пирога, а предлагают дифференцированные решения для различных потребностей институтов.

Быстрый рост рынка RWA для институтов: борьба участников

По состоянию на начало января 2026 года, рынок институциональной токенизации реальных активов делится на три заметных сегмента:

Облигации и денежные фонды занимают самую большую долю рынка — около 80-90 миллиардов долларов, что составляет 45-50%. В этом сегменте конкурируют Ondo Finance и Canton Network, предлагая стабильную доходность 4-6% и круглосуточный доступ, значительно превосходящий традиционный T+2 цикл расчетов.

Рынок частных кредитов оценивается в 20-60 миллиардов долларов, хотя и меньший по базе, он растет быстрее всего и занимает 20-30%. Centrifuge занимает лидирующие позиции в этой области, предлагая управляющим активами доходность 8-12%.

Публичный рынок акций только начинает развиваться, его объем превышает 400 миллионов долларов, но он растет наиболее быстро. Ondo Finance занимает доминирующую позицию с долей рынка 53%, став абсолютным лидером в области токенизации акций.

Почему эти 5 участников могут сосуществовать, а не бороться друг с другом?

На первый взгляд, все эти 5 участников занимаются токенизацией RWA. Но на самом деле, их целевые клиентские сегменты и основные боли существенно различаются.

Банковский сектор сталкивается с проблемой защиты конфиденциальности. Rayls Labs использует доказательства с нулевым разглашением и гомомпотентное шифрование, обеспечивая институциональный уровень защиты данных. Центральный банк Бразилии уже использует технологический стек Enygma Rayls для пилотных проектов по межгосударственным расчетам CBDC.

Финансовым институтам на Уолл-стрит нужны инфраструктурные решения, совместимые с традиционными привычками торговли. Canton Network поддерживается DTCC, BlackRock, Goldman Sachs и Citadel Securities, разработан на базе Daml смарт-контрактов, с архитектурой приватности, позволяющей участникам видеть детали сделок, но исключающей доступ конкурентов и публики. Это именно то, что нужно Уолл-стрит, привыкшей к терминалам Bloomberg и тёмным пулы.

Управляющие активами сосредоточены на вопросе размещения сотен миллиардов долларов капитала в цепочке. Centrifuge, сотрудничая с Janus Henderson (управляющим активами на сумму 373 миллиарда долларов), демонстрирует преимущества в области институционального кредитования. Фонд Anemoy AAACLO Janus Henderson — полностью цепочный, AAA-гарантированный кредитный секьюритизированный продукт — является ярким примером конкурентоспособности Centrifuge.

В сфере выпуска ценных бумаг вызовы связаны с нормативной сложностью. Polymesh предлагает инновационный подход к соответствию требованиям через проверку на уровне протокола, а не смарт-контрактов. Неподходящие сделки сразу отклоняются на этапе консенсуса, а не проходят сложные аудиты смарт-контрактов.

Дифференциация участников по вопросам приватности и нормативов

При более глубоком анализе технических стратегий этих 5 участников становится очевидна их дифференциация.

Банковское решение Rayls Labs по приватности: использует доказательства с нулевым разглашением, гомомпотентное шифрование и программируемое соответствие. Эта технология предназначена для регулируемых банковских учреждений, позволяя выборочно раскрывать данные аудиторам. 8 января 2026 года Rayls прошел аудит безопасности Halborn и получил сертификат институциональной безопасности. Важнее всего, что альянс AmFi планирует к июню 2027 года реализовать на Rayls 1 миллиард долларов токенизированных активов — крупнейшее в текущей экосистеме блокчейна обязательство по институциональной RWA.

Инфраструктура Уолл-стрит Canton Network: скорее, это миграция инфраструктуры для Уолл-стрит, чем просто блокчейн. Совместное руководство Canton — DTCC и Euroclear — означает, что Canton не только участвует, но и управляет. В первой половине 2026 года планируется запуск MVP от DTCC, нацеленное на токенизацию части американских государственных облигаций, находящихся под управлением DTCC. Это откроет доступ к институциональному расчетному рынку с оборотом в 3,7 квадриллиона долларов в год. 8 января 2026 года Temple Digital Group запустила платформу для приватных сделок с микросекундным исполнением и централизованным ордербуком, что отсутствует у конкурентов Уолл-стрит.

Polymesh — нативная платформа для нормативных требований: возможно, самый недооцененный участник. Polymesh реализует аутентификацию по идентичности, встроенные правила передачи и атомарные платежи, все за 6 секунд. В отличие от традиционных решений на базе ERC-1400, Polymesh не требует кастомных аудитов смарт-контрактов. В августе 2025 года Republic начала выпуск частных ценных бумаг на Polymesh, а AlphaPoint обеспечивает доступ более чем к 150 торговым площадкам в 35 странах.

Конкурентные преимущества в межцепочечных транзакциях: агрессивное расширение Ondo

Ondo Finance обладает очевидным преимуществом в области токенизации акций. По состоянию на январь 2026 года, TVL достиг 1,93 миллиарда долларов, из которых более 400 миллионов — токенизированные акции, доля рынка — 53%.

Это преимущество обусловлено стратегией мультицепочной развертки. Ondo создает DeFi-ликвидность и институциональную легитимность на Ethereum, охватывает пользователей бирж на BNB Chain и поддерживает массовое потребительское использование на Solana. 8 января 2026 года Ondo выпустила 98 новых токенизированных активов, охватывающих AI, электромобили и тематические инвестиции. Такой агрессивный запуск продуктов демонстрирует исполнительность Ondo как конкурента.

Лично я протестировал продукт USDY на Solana — впечатляющая плавность работы. Планируется запуск акций США и ETF на Solana в первом квартале 2026 года, с целью более чем 1000 токенизированных активов. Согласно дорожной карте, Ondo активно движется к созданию инфраструктуры, дружелюбной к розничным инвесторам.

В борьбе с такими конкурентами, как Backed Finance (с капиталом всего 162 миллиона долларов), Ondo создает непреодолимый барьер благодаря партнерским отношениям с брокерами-дилерами, аудитам Halborn и развертыванию продуктов на трех ведущих блокчейнах.

Институциональные развертывания управляющих активами: стратегия Centrifuge

Если Ondo — участник широкой конкуренции, то Centrifuge — глубокой. К декабрю 2025 года TVL Centrifuge вырос до 1,3-1,45 миллиарда долларов, и этот рост полностью обусловлен реальными институциональными инвестициями.

Ключевые преимущества Centrifuge:

Партнерство с Janus Henderson — новый уровень институциональных развертываний. Фонд Anemoy AAACLO — полностью цепочный, AAA-гарантированный кредитный секьюритизированный продукт, управляемый той же командой, что и 214-миллиардный ETF AAACLO Janus Henderson. В июле 2025 года Janus Henderson планирует добавить 250 миллионов долларов инвестиций на базе Avalanche.

Фонд Grove от Sky — обещает развернуть 1 миллиард долларов капитала, начальный капитал — 50 миллионов долларов, команда состоит из Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital и Hildene Capital Management. Эти 10 миллиардов долларов планируется реализовать в 2026 году, что станет ключевым испытанием для реального функционирования институциональных кредитных токенов.

8 января 2026 года Centrifuge объявил о партнерстве с Chronicle Labs для запуска фреймворка подтверждения активов. Он обеспечивает зашифрованные данные о владении, поддержку прозрачных расчетов чистой стоимости активов, верификацию хранения и нормативные отчеты, а также предоставляет инвесторам и аудиторам доступ к дашбордам. Это первый в области оракулов полноценный инструмент, отвечающий требованиям институциональных клиентов.

Конкурентное преимущество Centrifuge также — в мультицепочечной архитектуре V3, поддерживающей Ethereum, Base, Arbitrum, Celo и Avalanche. В рамках стандартов индустрии (например, совместное создание Tokenized Asset Coalition и Real-World Asset Summit) Centrifuge укрепляет свою позицию как инфраструктурного решения, а не просто продукта.

Рыночные сегменты 5 участников: эпоха без единого победителя

При анализе этих 5 участников вместе возникает неожиданный тренд: нет единственного победителя, потому что рынка как такового нет.

Конкуренция в области решений приватности: Canton на базе Daml ориентирован на Уолл-стрит и отношения между контрагентами. Rayls использует zk-проофы для банковского уровня защиты данных. Polymesh обеспечивает комплексное решение для соответствия требованиям через протокольную аутентификацию. Каждое из решений занимает свою нишу в сегменте приватности.

Разгон по скорости: Ondo управляет 1,93 миллиарда долларов на трех цепочках, делая ставку на скорость ликвидности. Centrifuge фокусируется на 1,35-1,45 миллиарда долларов в сегменте институционального кредитования, делая ставку на глубину. Первые — на мобильность розничных инвесторов, вторые — на надежность институциональных.

Ясное разделение целевых рынков: Банки и CBDC — Rayls; розничный сектор и DeFi — Ondo; управляющие активами — Centrifuge; инфраструктура Уолл-стрит — Canton; токенизация ценных бумаг — Polymesh.

Это разделение рынков гораздо важнее, чем кажется. Институты не выберут «лучший блокчейн», а инфраструктуру, которая решает их конкретные нормативные, операционные и конкурентные задачи.

Неразрешенные проблемы рынка RWA

Несмотря на доминирование этих 5 участников, весь рынок RWA сталкивается с тремя структурными вызовами.

Фрагментация ликвидности между цепочками: ежегодные издержки межцепочечной разрозненности оцениваются в 1,3-1,5 миллиарда долларов. Одни и те же активы, торгующиеся на разных цепочках, дают разницу в цене 1-3%. Это общая проблема всех участников. Если она сохранится до 2030 года, ежегодные издержки превысят 75 миллиардов долларов. Даже при наличии передовых инфраструктур токенизации, рассеянная ликвидность в несовместимых цепочках нивелирует все преимущества.

Конфликт между приватностью и прозрачностью: это ключевая проблема, которую все участники пытаются сбалансировать. Институтам нужны конфиденциальные сделки, регуляторам — возможность аудита. В сценариях с несколькими участниками (эмитент, инвесторы, рейтинговые агентства, регуляторы, аудиторы) каждый требует разного уровня видимости. Пока нет идеального решения.

Глобальная регуляторная фрагментация: ЕС принял MiCA, охватывающий 27 стран; США требует поэтапных заявлений No-Action Letter, что занимает месяцы; трансграничные денежные потоки сталкиваются с юрисдикционными конфликтами. Эта регуляторная разобщенность создает препятствия для расширения всех участников.

2026-2027 годы: ключевые катализаторы, определяющие структуру рынка

В ближайшие 18 месяцев 5 участников столкнутся с рядом решающих испытаний.

Первый квартал: тест запуска Ondo на Solana
Ondo планирует в первом квартале 2026 года запустить US акции и ETF на Solana. Это проверит, сможет ли розничное развертывание обеспечить устойчивую ликвидность. Успех — более 100 тысяч держателей, что подтвердит реальный спрос. Неудача — потребует корректировки розничной стратегии.

Первое полугодие: проверка MVP от Canton у DTCC
Canton планирует к середине 2026 года представить рабочий MVP, подтверждающий возможность расчетов по американским госдолгам на базе блокчейна. Успех откроет путь к переносу триллионов долларов в цепочку, что станет решающим для конкуренции с DTCC.

Постоянно: развертывание Grove от Centrifuge
Десять миллиардов долларов в рамках программы Grove планируется реализовать в 2026 году. Это проверка функционирования реальных капиталов в рамках институционального кредитования. Успешное выполнение без кредитных событий значительно повысит доверие управляющих активами к Centrifuge.

В течение всего года: развитие экосистемы Rayls с AmFi
Цель в 1 миллиард долларов по проекту AmFi станет ключевым испытанием Rayls. В отсутствие публичных данных о TVL, результат в середине 2027 года — показатель конкурентоспособности Rayls.

Перспективы рынка 5 участников: прогноз до 2030 года

К 2030 году ожидается, что спрос институционалов на RWA подтолкнет рынок к 2-4 триллионам долларов, что в 50-100 раз превысит текущие 197 миллиардов.

Прогноз по отраслям:

Частный кредит — самая конкурентная сфера, ожидается рост с 20-60 миллиардов до 1500-2000 миллиардов долларов, лидирует Centrifuge.

Токенизация государственных облигаций — самый перспективный сегмент, при переходе денежного рынка на цепочку потенциал может превысить 5 триллионов долларов. Ondo и Canton будут бороться за лидерство.

Недвижимость — потенциально 3-4 триллиона долларов, при условии внедрения блокчейн-совместимых систем регистрации прав. Это новая голубая океанская зона для всех участников.

Мильные камни в сотни миллиардов: Ожидается к 2027-2028 годам. Распределение рынка: корпоративный кредит 300-400 млрд, госдолги 300-400 млрд, токенизированные акции 200-300 млрд, недвижимость/товары — 100-200 млрд.

Почему 2026-2027 годы определят структуру отрасли

Эти 5 участников сосуществуют именно потому, что рынок RWA еще находится в ранней стадии дифференциации. Без единого рынка не может быть единственного победителя.

Ключевые преимущества каждого участника:

• Rayls решает проблему приватности банков
• Ondo управляет токенизацией акций
• Centrifuge лидирует в развертывании цепочных решений для управляющих активами
• Canton создает инфраструктуру для миграции Уолл-стрит
• Polymesh упрощает соблюдение нормативных требований

С ростом с 85 миллиардов долларов в начале 2024 года до 197 миллиардов в январе 2026 года, рынок ясно показывает, что спрос превзошел спекуляции. Основные потребности институтов разделяются на три направления: руководители финансовых служб ищут доходность и операционную эффективность, управляющие активами — снижение издержек и расширение базы инвесторов, банки — инфраструктуру для нормативного соответствия.

Действия важнее архитектуры, результат важнее плана. Выбор инфраструктуры этими 5 участниками в 2026 году определит ландшафт отрасли на ближайшие десять лет.

Традиционные финансы движутся к долгосрочной миграции в цепочку. Эти 5 участников предоставляют институциональный фундамент: приватность, нормативные рамки и расчетные инфраструктуры. Их успех или неудача определит, станет ли токенизация RWA просто повышением эффективности существующих структур или полностью новой системой, заменяющей традиционных посредников.

Миллиарды активов уже на горизонте. NFA.