Когда глобальная ликвидность сокращается: биткойн и взрывной треугольник зарплат, инфляции и японских ставок

Неделя, которая вот-вот завершится, принесет три решающих поворота для мировых финансовых рынков. Данные по американской несельскохозяйственной занятости (Non-Farm Payrolls), отчет по инфляции CPI США и ожидаемое повышение ставок Банка Японии являются ключевыми катализаторами быстро сокращающегося потока ликвидности. Bitcoin, как актив с особенно чувствительным к ликвидности бета-профилем за 4 недели, сейчас оказывается в плену этой более широкой макроэкономической динамики, постепенно теряя свой мифический статус “безопасной гавани”.

Несельскохозяйственная занятость: задержка, искажающая интерпретацию

Отчет по Non-Farm Payrolls за сентябрь — уникальный случай информационного анахронизма. Изначально ожидаемый в начале октября, 48-дневное правительственное shutdown задержало его публикацию до наших дней, превратив этот показатель в “зеркало заднего вида” рынка более чем трехнедельной давности.

Последствия разворачиваются на трех фронтах:

Экономическое сообщество в среднем ожидает 54 000 новых рабочих мест за сентябрь, что значительно выше 22 000 за август, хотя все еще соответствует ослабленному рынку труда. Goldman Sachs, однако, предлагает более оптимистичную оценку — 80 000 рабочих мест, создавая значительный разрыв, который рынки должны будут учесть. Эта разница помогает заполнить информационный вакуум, накопившийся во время недель закрытия правительства.

Ключевое значение имеют ретроспективные пересмотры за июль и август. Некоторые аналитики указывают, что годовая ревизия может достигнуть до 800 000 единиц. Такое резкое сокращение предыдущей рабочей силы полностью изменит ожидаемое направление Федеральной резервной системы, открывая двери для более решительных и частых снижений ставок.

Парадоксально, что для ФРС этот отчет по-прежнему остается малоинформативным: председатель Пауэлл описал текущий нормативный контекст как “управление в тумане”. Поэтому рынок может отреагировать умеренно, за исключением статистических сюрпризов значительных масштабов.

CPI и давление японской монетарной политики

Помимо зарплат, истинный эпицентр штормов сосредоточен в двух последовательных сейсмических толчках.

Инфляция остается узлом gordian американской экономики. Индекс CPI за ноябрь, задержанный из-за shutdown, будет опубликован в четверг. Ожидания сходятся на изменении за месяц в 0,3%, при этом годовые показатели сохранятся около 3%. Однако риск очевиден: длительное отсутствие данных могло скрыть рост до 3,1%. Если эти цифры превысят прогнозы, нарратив ФРС снова сместится в сторону “ястреба”, еще больше сжимая ожидания смягчения и ужесточая глобальные финансовые условия.

Рост цен на услуги продолжает оставаться основным двигателем этой стойкости, являясь постоянным препятствием для ожидаемой дефляции.

Решение Банка Японии от 19 декабря станет точкой перелома. Рынок оценивает вероятность повышения на 25 базисных пунктов в 94%, доведя ключевую ставку с 0,50% до 0,75%. Этот рост — не обычный шаг: это самое значительное ежегодное увеличение за последние 35 лет для японского института, ознаменовывающее завершение эпохи сверхмягкой монетарной политики. В 2025 году совокупное повышение достигнет примерно 0,5%, что станет тектоническим сдвигом в японской финансовой структуре.

Carry trade на йене: призрак синхронной ликвидации

Влияние повышения японских ставок выходит за пределы страны, напрямую затрагивая нерв системы глобальных финансов: carry trade на йене, стратегию, закрепленную десятилетиями в арсенале международных инвесторов.

Механизм прост, но мощен: финансовые участники берут в долг йены по минимальным ставкам, конвертируют их в доллары или другие валюты с более высокой доходностью, покупая американские казначейские облигации, американские акции или даже альтернативные активы, такие как bitcoin. Этот поток постоянно подпитывал глобальную ликвидность.

Повышение Банка Японии действует по двум взаимодополняющим направлениям:

Рост стоимости капитала в йенах немедленно влияет на баланс трейдеров. Одновременно повышение ставок обычно укрепляет национальную валюту, создавая валютный разрыв, который подвергает инвесторов значительным валютным потерям. В совокупности эти факторы запускают необходимость “распродажи позиций”: массовые продажи американских акций, государственных облигаций, bitcoin и других активов для конвертации в йены и погашения кредитов.

Эта каскад ликвидаций — самый непосредственный и разрушительный макроэкономический риск для bitcoin. История дает ясный пример: март, июль 2024 и январь 2025 показали падения более 20% в связи с предыдущими японскими повышениями.

Однако, по анализу CICC, два фактора смягчают мгновенный шок: повышение уже было широко заложено в ценовые ожидания участников рынка, и текущий масштаб carry trade ниже пиков 2024 года. Реальная опасность возникнет, если повышение совпадет с неожиданными макроэкономическими событиями, например, CPI вне рамок, создавая резонанс между массовым настроением и алгоритмической торговлей, усиливая давление на снижение.

Bitcoin как актив с высоким бета: когда ликвидность уходит

В условиях сокращения глобальной ликвидности внутренние сценарии для bitcoin — халвинг, спотовые ETF — временно теряют актуальность. Цена раскрывает истинную природу актива.

От “цифрового золота” к спекулятивному инструменту: bitcoin долгое время сравнивали с золотом. Однако в этом сдерживающем цикле его корреляция с технологиями Nasdaq стала очевидной, обнажая его суть как актив с высокой чувствительностью к ликвидности. В режиме высоких реальных ставок bitcoin — не генерирующий денежные потоки — испытывает системную потерю привлекательности.

Техническая структура показывает крайнюю уязвимость. Цена значительно снизилась с максимумов начала 2025 года, постоянно колеблясь ниже критических уровней поддержки. Индикаторы настроений показывают экстремальный страх. Когда цена опустилась ниже 86 000 долларов, рынок за 24 часа зафиксировал ликвидации почти на 600 миллионов долларов, в основном лонговых позиций, что свидетельствует о массовом “сносе” спекуляций с кредитным плечом и крайней уязвимости рыночной структуры.

Институциональные прогнозы на первый квартал были жестко опровергнуты. Основные игроки ожидали bitcoin по 150 000 или даже более 200 000 долларов к концу года, основываясь на потоках ETF и снижениях ФРС. Эта разница с текущей реальностью — фатальная ошибка: анализировать bitcoin вне рамок глобальной макроликвидности — смертельное заблуждение.

Возможные сценарии и стратегия выживания

На оставшейся неделе рынок окончательно зафиксирует цену bitcoin в зависимости от фактических данных по CPI и решению Банка Японии, с тремя возможными траекториями.

Если CPI окажется умеренным, а Банк Японии даст сигнал о возможной осторожности, рынок может интерпретировать исчерпание “плохих новостей”. Bitcoin может технически отскочить от текущих уровней поддержки (фаска 86 000–88 000 долларов), но это будет лишь пауза, а не структурный разворот.

Комбинация сильного CPI и повышения Банка Японии, соответствующего ожиданиям, — максимальный риск. В этом сценарии bitcoin не встретит сопротивления на пути к новой нисходящей фазе; пробой ключевых уровней поддержки может опустить актив до 78 000 долларов или ниже.

Третий сценарий — “черный лебедь” — может вызвать системный сброс риска. В такой ситуации bitcoin потеряет всякую независимость, следуя за акциями в спирали кризиса ликвидности.

Для инвесторов наиболее разумная стратегия — “наличие ликвидности в кассе, защита прежде всего” до решения Банка Японии в пятницу. Истинный баланс рынка проявится только тогда, когда паника по поводу глобального сокращения ликвидности будет полностью заложена в цены. Возрождение bitcoin неизбежно совпадет с явным поворотом ФРС к мягкой политике и полным ликвидацией глобального carry trade. До тех пор любой контртенденционный маневр рискует быть смытым волной отступающей ликвидности.