Битва за процентные ставки между Вашингтоном и Франкфуртом: кто контролирует курс доллара к евро?

زوج евро доллар больше не просто цифра, за которой следят специалисты, а настоящая арена борьбы между двумя противоположными денежно-кредитными политиками. За последние месяцы 2025 года этот парой колебался между сильной поддержкой около 1.1550 и узким сопротивлением около 1.17, каждое небольшое движение обусловлено заявлениями Федеральной резервной системы или Европейского центрального банка. Уравнение простое: чем больше ФРС намекает на смягчение, тем слабее доллар по отношению к евро, и наоборот — при ужесточении он быстро растет.

Узкое равновесие: преимущество доллара медленно исчезает

Сегодня доллар сохраняет относительное преимущество, но оно уже не похоже на доминирование в начале 2025 года. Причина очень очевидна при взгляде на реальные цифры. Американская экономика выросла на 2.1% в первой половине 2025 года, что неплохо, но меньше ожидаемого. Уровень безработицы снизился примерно до 4%, а инфляция остается упрямой — 2.9% по индексу потребительских расходов, что выше целевого уровня ФРС в 2%.

Эти показатели дают доллару силу, но недостаточно для кардинального изменения ситуации. Инвесторы предпочитают доллар, потому что доходность по американским облигациям приближается к 4%, тогда как европейские — всего около 3.25%. Разница небольшая, но достаточно значительная, чтобы сохранять относительную привлекательность.

Европа: медленное выход из тумана

На другой стороне Атлантики ситуация более мрачная. Германия, крупнейшая экономика еврозоны, зафиксировала снижение промышленного производства на 0.3% в сентябре 2025 года. Индексы менеджеров по закупкам опустились ниже 50 пунктов (граница между ростом и спадом) четыре месяца подряд. Это не легкое снижение, а тревожный сигнал о необходимости поддержки.

Франция, вторая по величине экономика, страдает от застоя уровня безработицы около 7.5%, а розничные продажи сокращаются. Везде, куда ни посмотришь, видны тревожные признаки. Но Европейский центральный банк оставил ставки без изменений в третий раз подряд в октябре 2025 года, подтвердив, что текущий уровень “подходит”.

Здесь кроется настоящая парадоксальность. Европа страдает экономически, но ЦБ предупреждает о возможных мерах смягчения. Инфляция в регионе все еще около 2.6%, чуть выше целевого 2%, и банк не хочет возвращаться к росту цен.

Геополитический контекст: газ, войны и доверие

Невозможно понять истинное движение курса евро к доллару, не взглянув за пределы центробанков. Российско-украинская война продолжается, и ее последствия ощущаются. Цены на природный газ в Европе подскочили примерно на 12% в октябре 2025 года, вызванные ранней волной холода и сокращением поставок из Норвегии. Этот рост напрямую влияет на издержки производства, особенно тяжелой промышленности.

Международное энергетическое агентство предупредило, что такие цены могут добавить от 0.3 до 0.4 процентных пункта к инфляции в Европе к концу 2025 года. В то же время европейские правительства увеличили расходы на оборону в среднем на 7%, что переводит ресурсы из производственных инвестиций в оборону, усугубляя проблемы роста.

С другой стороны, США сталкиваются с иными вызовами. Государственный долг превысил 34 триллиона долларов к концу сентября 2025 года, что вызывает тревогу. Но доллар остается “глобальной безопасной гаванью”. Когда риски растут, инвесторы возвращаются к американским активам. В октябре, когда обострилась ситуация в Черном море, индекс доллара вырос на 1.2% за неделю, а евро опустился до трехнедельного минимума около 1.1570.

Технический анализ: ожидается пробой узкого диапазона

С технической точки зрения, картина очень ясна. Евро-доллар застрял в горизонтальном диапазоне между 1.1550 и 1.1700, что является классической ситуацией консолидации. Сейчас пара движется с осторожностью около уровня 1.1550, а импульс очень слабый, что означает, что любое движение будет ограничено по объему.

Индекс относительной силы (RSI) находится около 40, что указывает на отсутствие сильного тренда. Индикатор MACD показывает слабое пересечение в нисходящем направлении, что говорит о том, что любые будущие движения скорее будут коррекционными, а не импульсивными.

Ключевые уровни поддержки — 1.1367 и 1.1186, сопротивление — 1.1711 и 1.1913. Явное пробитие одного из этих уровней может запустить новую фазу с усиленным движением, но сейчас рынки ждут.

Данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) показывают, что позиции спекулянтов по евро сократились на 12% в октябре, что означает, что трейдеры начинают сомневаться в восходящем движении. Но есть и светлая сторона: индексы доверия Sentix за ноябрь показали незначительное улучшение после четырех месяцев спада, что может временно поддержать рынок.

Декабрь: момент истины

Европейский центральный банк проведет последнее в 2025 году заседание 12 декабря. Фьючерсы оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов — 35%, и ее сохранения — 65%. Этот расклад отражает сложное положение банка.

Первый сценарий: неожиданное снижение на 25 б.п. Если это произойдет, а ФРС отложит решение, курс евро к доллару может опуститься к примерно 1.14 в краткосрочной перспективе. Инвестиционный банк ING прогнозирует такой сценарий, но он, скорее всего, не продлится долго, так как рынки начнут закладывать более широкий цикл смягчения позже.

Второй сценарий: сохранение ставки с намеками на снижение. Если банк скажет, что готов к снижению в первом квартале 2026 года, это будет воспринято как моральная поддержка, и пара может подняться к 1.17. Аналитики Deutsche Bank считают это особенно вероятным.

Третий сценарий: продолжение жесткой политики. Если банк решит ждать до середины 2026 года перед снижением, это краткосрочно поддержит евро, но создаст давление на слабые экономики, что позже скажется на валюте.

Истина в том, что движение евро к доллару уже не зависит только от данных. Валюта движется заранее, основываясь на ожиданиях изменения монетарной политики. Доходность 10-летних немецких облигаций выросла до около 2.3% в октябре 2025 года, что является трехмесячным максимумом, а доходность американских облигаций немного снизилась до 4.1% после заявлений ФРС о постепенном смягчении в первой половине 2026 года.

Итог: баланс страха и надежды

В настоящее время курс евро к доллару отражает очень сложную ситуацию: доллар сохраняет преимущество, но оно исчезает, а евро страдает, но не падает. Обе валюты сталкиваются с фундаментальными вызовами, но ни одна из них не находится в критической ситуации, способной кардинально изменить баланс сил.

Вероятно, пара останется в диапазоне 1.15-1.18 до конца 2025 года, с очень малой вероятностью сильных прорывов, если только не изменится кардинально тональность монетарной политики с одной из сторон.

Настоящий вопрос — не в том, куда пойдет пара в ближайшее время, а какая из валют потеряет доверие рынков первой. Если экономика США начнет показывать явные признаки рецессии, доллар станет первым проигравшим. Если же слабость промышленного сектора Европы продолжится, пострадает больше евро.

В конечном итоге, пара евро-доллар — одна из самых отслеживаемых в мире, по очень простой причине: она отражает общее настроение финансовых рынков. Когда рынки оптимистичны, евро растет. Когда инвесторы охвачены страхом, они возвращаются к доллару. И между оптимизмом и страхом эта дуэтная игра двух крупнейших экономик продолжит определять путь этого уникального инструмента.