Что произойдет при ликвидации кредита? Начнем с истории о том, как Билл Хван потерял 20 миллиардов долларов

В марте 2021 года событие, потрясшее Уолл-стрит, показало всем инвесторам одну неприятную реальность: что произойдёт при маржин-коле по акциям? Ответ — мгновенные огромные убытки. Менеджер приватного фонда Bill Hwang потерял 20 миллиардов долларов за 48 часов — это не исключение, а неизбежный результат потери контроля над финансовым рычагом.

Цепная реакция после ликвидации позиции: почему акции резко падают?

Когда инвестор использует маржин для покупки акций, больше всего он боится «принудительной ликвидации». Но этот процесс намного сложнее, чем кажется — как маржин-колл по акциям может перерасти в кризис рынка?

Предположим, вы купили акций на 1 миллион юаней в маржин, сами вложили 400 тысяч, брокер одолжил 600 тысяч. Когда цена акций падает на определённую величину, «коэффициент поддержания маржина», рассчитываемый брокером, падает ниже уровня предупреждения в 130%, и брокер требует пополнить гарантийный депозит. Если вы не можете это сделать, брокер сразу же продаст ваши акции — это начало маржин-колла.

Но проблема не только в этом. Чтобы быстро остановить убытки, брокеры обычно используют стратегию «продажи любой ценой» — немедленной продажи по рыночной цене, не ожидая более высокой стоимости исполнения ордера. Когда определённая акция подвергается массовой принудительной ликвидации на рынке, её цена может упасть намного ниже реальной стоимости, что вызывает вторую, третью волну маржин-коллов, создавая самоусиливающуюся спираль падения.

Урок от Bill Hwang: как маржин-колл крупного инвестора проходит по рынку

История Bill Hwang показывает, почему маржин-коллы по акциям могут превратиться в системный риск.

Он использовал стратегию высокого финансового рычага, за 10 лет увеличив активы с 220 миллионов долларов до 20 миллиардов долларов. Но когда в 2021 году произошла волатильность на фондовом рынке, его крупные позиции оказались в опасности. Когда брокеры принудительно ликвидировали его позиции в миллионах акций, рынок просто не имел достаточного спроса, чтобы поглотить такой огромный объём продаж.

Результат — цепная катастрофа: упали в цене не только сильно убыточные акции, но и качественные активы, которыми он владел (например, Baidu), были принудительно ликвидированы для поддержания маржина. За короткий период все акции его портфеля одновременно упали на большие суммы — темп убытков установил рекорд в современной финансовой истории.

Долгосрочная травма рынка от маржин-коллов

Как маржин-коллы по акциям влияют на перспективы самих акций? Влияние намного глубже, чем кажется.

После маржин-колла принудительно ликвидированные акции переходят в руки розничных инвесторов. Розничные трейдеры, имея ограниченные средства и нестабильную психику, часто активно торгуют при малейших колебаниях цены, что приводит к фрагментации структуры акционеров. Долгосрочные инвесторы и члены команды компании (считающиеся стабильными акционерами) уже вышли, остались только трейдеры, создающие шум. Крупный капитал начинает избегать таких акций. В результате акция продолжает падать до появления какой-то значительной позитивной новости, которая может переломить ситуацию.

Поэтому прямой совет инвестору: избегайте акций с риском маржин-колла. Но более умная стратегия — понять механизм маржин-колла и знать, как снизить излишнюю риск-экспозицию в критические моменты.

Как использовать маржин, не став его жертвой?

Если маржин несёт такой огромный риск, почему его ещё используют инвесторы? Потому что сам маржин — не враг, врагом является потеря контроля над рычагом.

Первый принцип — выбирать активы с достаточной ликвидностью. Даже если акции крупных компаний откладываются, на рынке всё ещё достаточно спроса, чтобы их поглотить, чрезмерного падения не будет. Напротив, при маржин-коллах маленьких или низколиквидных акций цена может колебаться в крайне резко, что и показала история Bill Hwang — чем крупнее позиция, тем больше нужно обращать внимание на ликвидность.

Второй принцип — рассчитать баланс между стоимостью маржина и прибылью. Процент по маржину — это непренебрежимая стоимость. Если годовой доход от дивидендов акции лишь немного превышает расходы по процентам маржина, в этой инвестиции просто нет пространства для прибыли.

Третий принцип — установить чёткие точки стоп-лосса и стоп-профита. Если акция вырастет до уровня сопротивления, но не пробьёт его, она может надолго застрять в боковом движении, а вы продолжите платить проценты. В этом случае следует выйти с прибылью, не ожидая отскока. Наоборот, если акция пробьёт уровень поддержки, краткосрочный рост затруднен, нужно немедленно остановить убыток, не надеясь на восстановление.

Заключение: Финансовый рычаг — палка о двух концах

Ответ на вопрос что произойдёт при маржин-коле по акциям — это не просто «убытки», это более глубокое раскрытие хрупкости рынка и ограничений индивидуального инвестирования. Высокий рычаг может ускорить прибыль в хороший период, но также ускорит убытки при событиях чёрного лебедя.

Покупка акций в маржин действительно является эффективным способом использования капитала, но при условии, что инвестор имеет достаточное понимание риска и дисциплину в исполнении. Только тщательная подготовка, выбор правильных активов и контроль кратности рычага помогут избежать того, чтобы ваши инвестиции были открыты неизвестным рискам.