Продажа или удержание после выплаты дивидендов? Анализ правды о высокодивидендных акциях

Многие инвесторы испытывают смешанные чувства по поводу акций с высоким дивидендом. С одной стороны, стабильные выплаты действительно свидетельствуют о прочной бизнес-модели компании и наличии достаточного денежного потока, именно поэтому такие акции так ценят мастера ценностного инвестирования, такие как Баффетт. С другой стороны, инвесторы часто сталкиваются с ключевым вопросом: Обязательно ли цена акции падает на дату отсечки дивидендов? Следует ли входить в позицию до или после отсечки? Можно ли зафиксировать прибыль, продав после отсечки?

Является ли падение цены на дату отсечки дивидендов «предопределённым»?

Теоретическая логика падения

С технической точки зрения, снижение цены на дату отсечки дивидендов действительно имеет теоретические основания. Когда компания выплачивает наличные дивиденды, эти деньги выводятся из активов предприятия, и, следовательно, чистая стоимость компании, представленная акциями, уменьшается. Согласно этой логике, цена акции должна скорректироваться вниз.

На примере стабильной компании с годовой прибылью в 3 доллара на акцию и рыночной оценкой в 10-кратный P/E, то есть по 30 долларов за акцию. Компания накопила значительный денежный резерв, включая сверхприбыль в размере 5 долларов на акцию. В данный момент общая оценка компании составляет 35 долларов за акцию. Если компания решит выплатить специальный дивиденд в 4 доллара на акцию, оставив 1 доллар в резерве, то цена на дату отсечки должна снизиться с 35 до 31 доллара.

Расчёты при дроблении акций более сложны и требуют использования формулы: Цена после дробления = (Цена до дробления - Цена дробления) / (1 + Доля дробления)

Например, акция стоит 10 долларов, цена дробления — 5 долларов, дробление 2:1, тогда цена после дробления ≈ 1.67 доллара.

Реальность часто опровергает теорию

Однако есть важный поворот: исторические данные показывают, что снижение цены на дату отсечки дивидендов не является обязательным. Колебания цен зависят от множества факторов: рыночных настроений, финансовых результатов компании, макроэкономической ситуации.

Например, Coca-Cola имеет десятилетнюю историю стабильных выплат дивидендов, выплачивая их ежеквартально. В большинстве случаев цена акции немного снижается на дату отсечки, однако 14 сентября 2023 и 30 ноября 2023 года цена акций выросла после отсечки.

Apple показывает ещё более необычную динамику. В последние годы, благодаря популярности технологических акций, цена на дату отсечки часто растёт против общего тренда. 10 ноября 2023 года цена выросла с предыдущего дня с 182 до 186 долларов; 12 мая — рост на 6.18%.

Лидеры отрасли, такие как Walmart, PepsiCo, Johnson & Johnson, также часто демонстрируют рост цены в день отсечки. Это свидетельствует о том, что фундаментальные показатели компании, рыночные ожидания и состояние отрасли зачастую оказывают гораздо большее влияние на цену, чем сама отсечка дивидендов.

Стоит ли покупать после отсечки дивидендов?

Чтобы ответить на этот вопрос, нужно понять два ключевых понятия:

Заполнение права на дивиденды vs Продажа с правом на дивиденды

«Заполнение права на дивиденды»: после отсечки цена акции временно падает, но затем, благодаря оптимизму инвесторов относительно перспектив компании, цена постепенно восстанавливается до уровня до отсечки или близко к нему. Это говорит о том, что рынок позитивно оценивает будущее компании.

«Продажа с правом на дивиденды»: после отсечки цена продолжает оставаться низкой и не восстанавливается до уровня до отсечки. Обычно это отражает опасения инвесторов относительно будущих результатов компании, вызванные слабой прибылью или ухудшением рыночной ситуации.

Три точки зрения на принятие решений

（1）Поведение цены до отсечки дивидендов

Перед отсечкой, если цена уже достигла высоких уровней, многие инвесторы зафиксируют прибыль заранее, особенно те, кто хочет избежать налогов. В этот момент цена может уже включать переоценённые ожидания или испытывать давление на продажу. Поэтому покупка в этот момент и последующая продажа после отсечки могут привести к убыткам.

（2）Историческая закономерность поведения цены после отсечки

Исторически, акции после отсечки склонны к снижению. Это не очень удобно для краткосрочных трейдеров. Однако, если цена после отсечки продолжает падать до уровня технической поддержки и стабилизируется, это может стать хорошим моментом для покупки. С этой точки зрения, продажа после отсечки помогает избежать дальнейших потерь.

（3）Фундаментальные показатели и долгосрочное инвестирование

Для компаний с сильным фундаментом и лидирующими позициями в отрасли, отсечка — это скорее процесс корректировки цены, а не снижение стоимости. Наоборот, это даёт инвестору возможность приобрести качественные активы по более выгодной цене. В таких случаях, покупка после отсечки и долгосрочное удержание зачастую более выгодны, поскольку внутренняя ценность компании не уменьшается, а снижение цены делает акции более привлекательными.

Скрытые издержки участия в отсечке дивидендов

Налогообложение дивидендов

Если покупать акции с отсечкой в рамках налогового отсроченного счёта (например, IRA, 401K), обычно налоговые последствия отсутствуют. В обычных налоговых счетах ситуация иная. Если инвестор купит по 35 долларов за акцию перед отсечкой, а цена на день отсечки снизится до 31 доллара, он столкнётся не только с нереализованным убытком, но и должен заплатить налог с полученных 4 долларов дивидендов.

Если планируется реинвестировать дивиденды и ожидается быстрое восстановление цены, покупка до отсечки имеет смысл. В противном случае, продажа после отсечки может быть более разумной.

Комиссии и торговые налоги

На тайваньском рынке, например, комиссия за сделку составляет: Цена акции × 0.1425% × коэффициент скидки брокера (обычно 50-60%)

Налог на сделку зависит от типа инструмента:

• Обычные акции: 0.3%
• ETF: 0.1%

Расчёт налога: цена акции × соответствующая ставка.

Эти издержки существенно снижают прибыль при краткосрочной торговле. Поэтому при стратегии продажи после отсечки важно учитывать, перекроют ли дивиденды эти расходы.

Рациональный подход к инвестиционным решениям

В целом, поведение дивидендных акций до и после отсечки зависит от множества факторов. Инвесторам не стоит попадать в ловушку мифа о «обязательном падении цены на дату отсечки», а лучше принимать решения, исходя из следующих аспектов:

• Продолжает ли укрепляться фундамент компании
• Исторические показатели заполнения/недозаполнения права на дивиденды
• Личные налоговые обстоятельства и транзакционные издержки
• Стремление к краткосрочной прибыли или к стабильным долгосрочным выплатам
• Собственная толерантность к рискам

Ключевое: сама отсечка не определяет стоимость акции, важна рыночная оценка будущего компании. Возможность заработать после отсечки зависит от того, по какой цене вы покупаете акции относительно их реальной стоимости.