Оценка стоимости акций и важность коэффициента P/E: изучение английских финансовых показателей с нуля

При упоминании инвестиций в акции, отношение цена-прибыль (P/E) — это абсолютный ключевой инструмент оценки, который вам необходимо освоить. Будь то новичок или опытный инвестор, все используют P/E для определения, является ли акция сейчас дешевой или дорогой. Но что именно измеряет P/E? Как это выразить на английском? В этой статье мы подробно разберем все аспекты этого финансового показателя.

Что такое P/E? Простое понимание основного концепта PE

P/E на английском обозначается как PE или PER, полное название — Price-to-Earning Ratio, по-китайски также называется 市盈率. Его основное значение очень простое: делением текущей цены акции на годовую прибыль компании (прибыль на акцию) получается число, которое показывает, сколько лет потребуется, чтобы окупить инвестиции за счет прибыли компании.

С другой точки зрения, чем ниже P/E, тем дешевле акция; чем выше P/E, тем более оптимистичны рыночные ожидания по поводу будущего компании, и инвесторы готовы платить более высокую премию. Например, у TSMC P/E когда-то колебалось около 13, что означает, что при текущей прибыльности потребуется примерно 13 лет, чтобы вернуть вложения.

Как рассчитывать P/E? Подробное объяснение двух формул

Существует два способа расчета P/E, в практике наиболее часто используют первый:

Метод 1: Цена акции ÷ Прибыль на акцию (EPS) = P/E

Метод 2: Общая рыночная капитализация компании ÷ Чистая прибыль = P/E

Пример расчета: предположим, цена акции TSMC составляет 520 юаней, а прибыль на акцию за 2022 год — 39.2 юаня, тогда P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3. Это означает, что цена акции примерно в 13.3 раза превышает годовую прибыль.

Понимая английское определение Price-to-Earning Ratio, вы заметите, что P/E — это отношение цены акции к прибыли, и чем меньше число, тем ниже стоимость покупки относительно прибыли.

Какие бывают типы P/E? Статический, скользящий, динамический — три основные категории

В зависимости от используемых данных о прибыли, P/E делится на три типа, каждый из которых применяется в разных сценариях:

Статический P/E: основан на прибыли за прошлый год

Формула: PE = Цена акции ÷ EPS за год

EPS за год — это данные, опубликованные компанией при годовом отчете, или можно сложить EPS за четыре квартала. Например, у TSMC за 2022 год EPS составляет Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2.

Особенность статического P/E — его относительная стабильность, поскольку EPS за год не меняется до выхода следующего отчета, а колебания PE связаны с изменениями цены акции. Этот метод запаздывает и не отражает оперативное состояние компании в реальном времени.

Скользящий P/E (TTM): отслеживание P/E за последние 12 месяцев

Формула: PE (TTM) = Цена акции ÷ Сумма EPS за последние 4 квартала

TTM — это Trailing Twelve Months, то есть расчет по прибыли за последние 12 месяцев. Поскольку компании публикуют квартальные отчеты, берутся последние четыре квартала EPS.

Пример: если у TSMC EPS за Q1 2023 составляет 5 юаней, то сумма EPS за последние 4 квартала — 9.14 + 10.83 + 11.41 + 5 = 36.38, тогда новый скользящий PE = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3. Можно заметить, что скользящий P/E более актуально отражает текущие операционные показатели компании.

Динамический P/E: основан на прогнозируемой прибыли

Формула: PE = Цена акции ÷ Прогнозируемый годовой EPS

Динамический P/E использует прогнозы будущей прибыли. Например, аналитики предполагают, что EPS TSMC за 2023 год составит 35 юаней, тогда PE = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Важно учитывать, что разные аналитические агентства дают разные прогнозы, а собственные оценки компании могут быть завышенными или заниженными, поэтому точность динамического P/E зачастую ниже, чем у первых двух методов, но он лучше отражает потенциал роста.

Каким должен быть разумный P/E? Два подхода к оценке высокой или низкой стоимости

Как понять, высокий или низкий у конкретного P/E? Самый практичный способ — сравнить с аналогами:

Метод 1: горизонтальное сравнение внутри отрасли

Разные отрасли имеют очень разные показатели P/E. Согласно данным Тайваньской фондовой биржи, P/E в автомобильной промышленности может достигать 98.3, а в судоходстве — всего 1.8. Очевидно, сравнивать их неправильно.

При сравнении нужно выбирать компании одного сектора и схожего профиля. Например, для TSMC — сравнивать с UMC, Powerchip и другими контрактными производителями чипов. Если у TSMC P/E 23.85, а у UMC — 15, то TSMC считается более дорогой.

Метод 2: вертикальное сравнение по компании

Сравнение текущего P/E компании с его историческими значениями за 5 или 10 лет помогает понять, где находится текущая оценка.

Например, у TSMC текущий P/E 23.85 — это выше среднего за 5 лет, что говорит о позитивных ожиданиях рынка, но не о пузыре или спаде. Такой уровень свидетельствует о здоровом восстановлении после улучшения перспектив.

График P/E: визуальный способ оценки стоимости акции

Чтобы быстро понять, переоценена или недооценена акция, очень полезен график P/E.

График обычно состоит из 5-6 линий, каждая из которых задается формулой: Цена акции = EPS × P/E. Верхняя линия — по историческому максимальному P/E, нижняя — по минимальному, средние — по среднему или медианному P/E.

Когда цена находится в нижней части графика, это говорит о недооценке, и обычно — хорошая точка для покупки; если в верхней — переоценка. Например, у TSMC, если цена находится между P/E 13 и 14.8, в нижней зоне, то акция считается относительно дешевой.

Важно помнить: низкий P/E не гарантирует рост цены, а высокий — падения. Рыночные участники готовы платить высокую оценку за компании с перспективами роста. Многие технологические компании с высоким P/E продолжают расти, потому что инвесторы верят в их будущее.

Три ограничения P/E и советы по использованию

Несмотря на популярность, у P/E есть существенные ограничения:

Ограничение 1: игнорирование долговых обязательств

P/E учитывает только капитализацию, полностью игнорируя долговую нагрузку. Две компании с одинаковым P/E могут иметь разный уровень риска: у одной мало долгов, у другой — много.

Например, в одной отрасли A — прибыль за счет собственных активов, у B — за счет заемных средств. В условиях роста ставок или кризиса риск B выше. Даже при одинаковом EPS, у A обычно более высокая цена, и нельзя просто сказать, что B — дешевле, потому что у A более высокий запас безопасности.

Ограничение 2: трудно определить, когда P/E высок или низок

Высокий P/E может означать разные вещи: краткосрочный спад прибыли, хорошую перспективу роста, или переоценку. Каждая ситуация требует отдельного анализа, и универсально определить по истории сложно.

Ограничение 3: невозможность оценки компаний без прибыли

Многие стартапы или биотехнологические компании еще не приносят прибыль, и расчет P/E невозможен. В таких случаях используют другие показатели.

Отличия и применение PE, PB, PS

Помимо P/E, важны показатели цена/балансовая стоимость (PB) и цена/выручка (PS), которые применимы в разных сценариях оценки:

Освоив P/E и его английское обозначение Price-to-Earning Ratio, а также применяя PB и PS, вы сможете более полно оценить разумную стоимость акции и выбрать подходящие инвестиционные объекты. Помните, что P/E — лишь один из инструментов, и для принятия инвестиционных решений необходимо учитывать фундаментальные показатели, отраслевые перспективы и рыночную ситуацию.