Инвестиционная логика за формулой чистой стоимости на акцию: использование одного показателя для определения истинной стоимости акции

Что такое чистая стоимость на акцию? Почему это так важно

Чистая стоимость на акцию (NAVPS) представляет собой чистую стоимость активов, приходящуюся на одну акцию. Проще говоря, если вы покупаете акцию, эта цифра показывает, сколько реальных активов она представляет.

С точки зрения бухгалтерии формула чистой стоимости на акцию очень проста:

Чистая стоимость на акцию = (Общие активы - Общие обязательства) / Общее количество находящихся в обращении акций

Или с другой стороны:

Чистая стоимость на акцию = (Уставный капитал + Капитальные резервы + Нераспределенная прибыль + Неполученная прибыль) / Общее количество находящихся в обращении акций

Например, для компании Юньи (1216.TW), если активы составляют 2,5 миллиарда, обязательства — 1 миллиард, а в обращении 1 миллиард акций, то чистая стоимость на акцию будет (2,5-1) ÷ 1 = 1,5 юаня. Это кажется простым, но за этой цифрой скрыт код выбора акций.

Чем выше чистая стоимость на акцию, тем лучше? Не обманывайтесь этим заблуждением

Это одна из самых распространенных ловушек. Многие начинающие инвесторы видят высокую чистую стоимость на акцию и сразу покупают, в результате застревая в убытках. Почему? Потому что высокая чистая стоимость на акцию ≠ рост цены акции.

Чистая стоимость на акцию показывает масштаб текущих активов компании, а цена акций определяется будущей прибыльностью. Эти два показателя кажутся связанными, но на самом деле напрямую не коррелируют.

Если компания ежегодно терпит убытки, активов становится все меньше, и чистая стоимость на акцию падает; но наоборот, рост чистой стоимости на акцию не гарантирует рост цены. Цена акций также зависит от прибыльности компании, перспектив отрасли, ожиданий инвесторов и других факторов.

Еще важный момент: изменение чистой стоимости на акцию может происходить по двум причинам:

• Изменения в операционной деятельности компании — это то, на что стоит обращать внимание
• Дополнительное размещение акций или распределение дивидендов — это механически влияет на чистую стоимость на акцию, но не отражает реального состояния бизнеса

Поэтому, одного анализа чистой стоимости на акцию недостаточно для выбора акций, особенно в технологическом секторе и у интернет-компаний, где основная ценность — нематериальные активы. TSMC, NVIDIA, Microsoft — у них может быть низкая чистая стоимость на акцию, но их акции растут благодаря технологическим барьерам и будущим денежным потокам.

Для компаний с тяжелой материальной базой, таких как недвижимость или производство, чистая стоимость на акцию более показательна, поскольку их ценность действительно в основном выражается в материальных активах.

Коэффициент цена/чистая стоимость (PBR) — правильный способ выбора акций

Вместо того чтобы зацикливаться на абсолютной величине чистой стоимости на акцию, лучше смотреть на коэффициент цена/чистая стоимость (PBR):

PBR = Рыночная цена акции / Чистая стоимость на акцию

Этот показатель показывает, сколько рынок готов заплатить за один юань чистых активов компании. Чем ниже значение, тем дешевле акция относительно ее активов.

Например, если у акции PBR колеблется между 1,6 и 2,5, и вдруг упал до 1,4 — это может быть хорошей точкой входа. Но важно сравнивать внутри одной отрасли, потому что стандарты PBR сильно различаются в разных секторах.

Вот несколько примеров качественных акций с низким PBR:

Представители тайваньского рынка

• TSMC (2330): PBR около 4,29 — мировой лидер в производстве чипов, передовые технологии, стабильная прибыль
• Formosa Plastics (6505): PBR около 2,45 — крупнейший производитель пластмасс в Тайване, сильные мощности
• Taiwan Mobile (3045): PBR около 3,29 — ведущий оператор связи, широкая база клиентов

Представители американского рынка

• JPMorgan Chase (JPM): PBR около 1,94 — крупнейший мировой финансовый сервис, глобальное присутствие
• Ford Motor (F): PBR около 1,19 — известный автопроизводитель, но нужно учитывать цикличность отрасли
• General Electric (GE): PBR около 0,70 — диверсифицированный промышленный конгломерат, низкий PBR требует анализа причин

Обратите внимание: низкий PBR не всегда означает, что акция стоит покупать, нужно учитывать финансовое состояние компании, состояние отрасли, конкурентоспособность и другие факторы. Иногда снижение PBR — тревожный сигнал.

Что такое роль чистой стоимости на акцию в инвестициях

1. Оценка разумности оценки акций

Сравнивая цену акции и ее чистую стоимость на акцию в разные периоды. Цена > чистая стоимость на акцию — возможно переоценка; цена < — недооценка. Например, у компании Master Kong и Uni-President, даже при схожей цене, более высокая чистая стоимость говорит о более стабильных финансах и меньших рисках.

2. Оценка финансовой устойчивости компании

Чистая стоимость на акцию отражает реальную поддержку активами. Чем выше, тем прочнее финансовая база и тем лучше способность противостоять рискам. Это особенно важно для долгосрочных инвесторов.

3. Оценка стоимости при банкротстве и ликвидации

Теоретически, при банкротстве и ликвидации, каждый акционер получит сумму, равную чистой стоимости на акцию (хотя на практике из-за амортизации, сложности реализации активов и других факторов сумма может отличаться).

Чистая стоимость на акцию vs Прибыль на акцию: что использовать при выборе акций

Прибыль на акцию (EPS) — это чистая прибыль, деленная на количество акций, показывает прибыльность.

Это два разных показателя:

• Чистая стоимость на акцию фокусируется на размере активов — подходит для value-инвестиций, поиска недооцененных акций
• Прибыль на акцию показывает прибыльность — подходит для роста и поиска компаний с высоким потенциалом

На практике:

• Компания с большими активами (высокая чистая стоимость на акцию), но слабо управляется (низкий EPS) — плохой показатель
• Компания с низкой активной базой, но высокой прибыльностью (высокий EPS) — более привлекательна

Опытные инвесторы используют оба показателя: ищут низкооцененные акции по PBR, анализируют рост EPS, а также смотрят на P/E для комплексной оценки.

Как проверить данные для расчета чистой стоимости на акцию

Первый способ: использовать данные с сайтов и торговых платформ, где обычно есть показатель чистой стоимости на акцию.

Второй способ: скачать годовые отчеты компании, найти сумму активов, обязательств и количество акций, и посчитать вручную. Например, для Юньи по отчету 2021 года: чистая стоимость на акцию = (414,655,454 - 254,606,345) / 56,820,154 ≈ 2,8 юаня.

Основной совет: не полагайтесь только на один показатель

Хотя формула чистой стоимости на акцию очень проста, чтобы эффективно использовать ее при выборе акций, важно понимать ее ограничения:

✓ — подходит для анализа стоимости компаний с тяжелой материальной базой
✓ — полезна для сравнения внутри одной отрасли
✓ — помогает оценить финансовую устойчивость
✗ — не подходит для технологических и сервисных компаний
✗ — не предназначена для прогнозирования будущих цен
✗ — не должна быть единственным основанием для инвестиций

Настоящий мастер в подборе акций использует комплексный анализ: сочетает PBR, EPS, денежные потоки, ROE и глубокое понимание компании и отрасли. Только так можно избежать ловушки “высокая чистая стоимость на акцию = хорошая акция” и найти действительно недооцененные рынком инвестиционные возможности.