Как дефлятор подоходного налога с физических лиц влияет на ваш инвестиционный портфель в периоды инфляции

Понимание, что такое дефлятор и его экономический механизм

Инфляция, характеризовавшая 2022 год, привела к беспрецедентным решениям со стороны центральных банков и правительств: повышению процентных ставок в США и Европе для сдерживания неконтролируемого роста цен. В этом контексте возникает важная фискальная мера для инвесторов: дефлятор — инструмент, который переопределяет, как мы оцениваем реальную экономическую деятельность.

Что такое дефлятор точно? Это статистический индекс, позволяющий сравнивать экономические переменные, исключая «шум», вызванный колебаниями цен. Когда мы анализируем доходы, зарплаты или инвестиционные доходы, эти номинальные показатели могут вводить в заблуждение: увеличение зарплаты на 10% может означать реальную потерю покупательной способности, если инфляция составила 15%.

Дефлятор работает, нормализуя данные относительно базового года. Он берет номинальное значение (то, что мы видим «на поверхности») и корректирует его, чтобы отражать только изменения в объеме, исключая эффект ценовых колебаний. Например: если страна произвела товаров на сумму 10 миллионов евро в первый год, а во второй — на 12 миллионов, это может выглядеть как рост на 20%. Однако, если цены за этот период выросли на 10%, реальный экономический рост составил всего около 10%. Эта скорректированная цифра известна как ВВП в реальном выражении, тогда как 12 миллионов без корректировки — это номинальный ВВП.

Экономисты широко используют этот механизм для сравнения доходности компаний, динамики зарплат и инвестиционных доходов с течением времени, предоставляя более точное представление, чем сырые цифры.

Дефляция IRPF: больше, чем теоретическая концепция

В Испании, особенно во время инфляции 2022 года, достигшей 6,8% в ноябре, национальные и региональные политики инициировали обсуждение о дефляции IRPF. Эта мера направлена на корректировку налоговых диапазонов подоходного налога, чтобы избежать потери покупательной способности налогоплательщиками.

Налог на доходы физических лиц (IRPF) — это прогрессивный налог, который взимается с годовых доходов резидентов Испании. Его структура с диапазонами означает, что при увеличении номинальных доходов применяются более высокие налоговые ставки. Проблема возникает, когда это увеличение зарплаты — лишь инфляционное: работник получает повышение на 5%, которое лишь частично компенсирует инфляцию в 6,8%, но платит налог так, как будто его финансовое положение действительно улучшилось.

Дефляция IRPF предполагает перерасчет этих диапазонов с учетом инфляции или номинального роста доходов. Таким образом, человек, получающий повышение из-за инфляции, не видит увеличения своего эффективного налогового тарифа. Множество стран регулярно применяют такую корректировку: США — ежегодно, Франция и скандинавские страны — также ежегодно, Германия — раз в два года. В Испании на национальном уровне это не делалось с 2008 года, хотя некоторые автономные сообщества начали внедрять это.

Важно отметить, что эта мера не воспринимается как обычное снижение налогов, а скорее как техническая корректировка, которая проявляется только в ежегодной декларации по подоходному налогу.

Кто выигрывает и кто ставит под сомнение эту политику?

Защитники дефляции IRPF утверждают, что она защищает покупательную способность семей во время инфляционных кризисов, позволяя им справляться с базовыми расходами, не еще больше снижая их потребительский потенциал.

Однако есть обоснованные критики. Оппоненты указывают, что мера создает неравенство: поскольку IRPF — прогрессивный налог, те, кто зарабатывает больше, получают больше налоговых льгот в абсолютных цифрах. Также подчеркивается экономический дилемма: потеря покупательной способности снижает спрос, что способствует контролю индекса цен — IPC; восстановление его через дефляцию налогов может активировать спрос и снова повысить цены.

Еще одна проблема — снижение государственных доходов, что может ограничить финансирование важных услуг, таких как образование и здравоохранение. Важно отметить, что экономическая выгода на одного налогоплательщика не является революционной: она колеблется в пределах сотен евро в год для среднего человека.

Последствия для вашей инвестиционной стратегии при инфляции и фискальных ограничениях

Когда сочетаются высокая инфляция, высокие процентные ставки и возможная дефляция IRPF, перспектива для инвесторов становится сложной. Эти факторы по-разному влияют в зависимости от типа актива.

Больше доступной ликвидности для инвестиций: Если внедрить дефляцию IRPF, инвесторы сохранят больше доходов, которые можно перенаправить в инвестиции. Особенно возрастет спрос на активы, приносящие доход: акции, недвижимость, криптоактивы. Также инвестиции в определенные сектора могут выиграть, если налоговая реформа включает стимулы для возобновляемой энергетики или технологических инноваций.

Надежное убежище: сырьевые товары и золото

Золото — классический защитный актив в условиях инфляции с высокими ставками. В отличие от облигаций, приносящих облагаемый налогом доход по IRPF, золото не связано с какой-либо национальной экономикой и сохраняет ценность при обесценивании валюты.

Исторически, долгосрочно золото всегда увеличивало свою стоимость. Однако в краткосрочной и среднесрочной перспективе оно демонстрирует значительную волатильность. В качестве защиты от инфляции оно работает лучше как диверсифицирующий компонент, а не как доминирующая позиция.

Волатильность на фондовом рынке: возможность для терпеливых инвесторов

Инфляция и высокие ставки обычно оказывают давление на фондовый рынок, снижая покупательную способность инвесторов и удорожая корпоративное финансирование. 2022 год стал тому подтверждением: технологические компании рухнули, а энергетические достигли исторических максимумов.

Однако в этом хаосе есть важные различия. Секторы, обеспечивающие базовые потребности или производящие востребованные товары в условиях неопределенности, показывают лучшую устойчивость. Еще важнее: для инвесторов с долгосрочным горизонтом и доступной ликвидностью падения на рынке — это возможности для покупки. Исторически рынки восстанавливаются и растут даже после серьезных падений.

Валюты: игра обменных курсов

Рынок forex предлагает уникальные возможности во время инфляции. Валюты стран с высокой инфляцией склонны обесцениваться, делая привлекательным покупку иностранных валют стран с контролируемой инфляцией. Это позволяет использовать относительные оценки.

Но будьте осторожны: рынок forex очень волатилен и рискован, особенно без опыта. Курсы колеблются под воздействием экономических условий, политических событий и рыночных настроений. Типичный кредитное плечо на forex позволяет увеличить прибыль, но также и серьезные убытки.

Облигации и казначейские ценные бумаги: доходность, скорректированная на инфляцию

Активы с низким уровнем риска, такие как облигации и казначейские векселя, предназначены для обеспечения доходности, скорректированной на инфляцию, поддерживаемой государственными гарантиями. Хотя они менее волатильны, их доходы облагаются налогом IRPF, что следует учитывать при окончательном расчете доходности.

Построение портфеля в условиях инфляции и ограничительных политик

Защитная, но прибыльная стратегия требует умелого диверсифицирования. Инфляция по-разному влияет на разные активы, поэтому правильная комбинация снижает риски:

Акции качественных компаний: с возможностью устанавливать цены, с устойчивыми маржами и неэластичным спросом, обеспечивают защиту.

Выборочные сырьевые товары: золото и энергия как хеджи, но не как доминирующие позиции.

Международный компонент: валюты стран с контролируемой инфляцией диверсифицируют валютный риск.

Корректируемые облигации: меньшая доля фиксированного дохода с инфляционной защитой.

Помните, что ни одна инвестиция не лишена риска, и цены постоянно колеблются. Влияние дефляции IRPF на ваш портфель зависит от ее масштаба, реализации и вашей налоговой ситуации. Хотя это дает возможность сохранить ликвидность, не следует рассматривать это как единственный катализатор для крупных стратегических изменений. Основной принцип остается актуальным: при инфляции ищите активы, которые растут в цене вместе с ценами, диверсифицируйте в соответствии с вашим профилем риска и горизонтом, и учитывайте, как налоги снижают ваши реальные доходы.