Стратегия потеряла 17,4 миллиарда долларов в прошлом году. Почему она все еще активно увеличивает позиции в биткойне?

Strategy（原MicroStrategy）2025年的财报数据看起来很难看：Q4未实现损失174亿美元，全年累计损失54亿美元，股价暴跌47.5%。但诡异的是，进入2026年后，这家公司反而在加速增持比特币。这背后反映的，是加密市场投资者的两种截然不同的心态。

去年的"纸面灾难"

先说清楚什么是未实现损失。这不是真的亏钱，而是持有资产的账面缩水。Strategy持有超67万枚比特币，去年比特币从高位回调，这些资产的市值就下降了。当你用会计准则把这些跌幅算进财报，就变成了174亿美元的"损失"。

但这里有个关键细节：Strategy的成本均价是75,026美元，当前比特币价格约93,315美元。也就是说，这家公司账面上其实还浮盈119.75亿美元。去年的"亏损"只是因为比特币从更高的价格跌下来了。

股价下跌背后的市场反应

Strategy的股价暴跌47.5%，这反映的是市场对加密市场波动性的恐慌。很多投资者看到这么大的账面损失，就觉得这家公司经营出了问题。但实际上，Strategy的"问题"就是它重仓了一个波动性很大的资产。

这在2025年特别明显。比特币全年表现不如预期，Strategy在12月还下调过盈利预测。市场对此的反应就是砸股价。但这恰好反映了一个现象：短期投资者和长期投资者对同一件事的理解完全不同。

Почему продолжают наращивать позиции?

最有意思的是Strategy的后续行动。根据最新消息，Strategy在2026年1月上周又花了1.16亿美元增持1,287枚比特币。这意味着什么？

Долгосрочная вера не поколебалась

Основатель Strategy Майкл Сэйлор никогда не скрывал свою позицию: он рассматривает биткойн как цифровое золото, являющееся ядром корпоративного портфеля. Прошлогодние убытки по бухгалтерии не меняют этого мнения. Напротив, при падении цены они видят возможность купить дешевле.

Средняя цена постоянно оптимизируется

Средняя себестоимость Strategy — 75,026 долларов. Хотя текущая цена 93,315 долларов уже выше себестоимости, что означает продолжение наращивания позиций? Если биткойн продолжит расти, средняя цена теряет значение; если произойдет откат, новые покупки снизят общую среднюю стоимость. Это типичный долгосрочный подход к портфелю.

Рыночная ситуация меняется

В начале 2026 года акции, связанные с криптовалютами, в целом растут. Coinbase вырос на 5.6%, Strategy — на 4.35%. Это говорит о восстановлении рыночных настроений. Поведение Strategy по наращиванию позиций — это попытка поймать дно в этом окне.

Что это отражает

История Strategy раскрывает одну из фундаментальных противоречий крипторынка: несоответствие между краткосрочной волатильностью и долгосрочной тенденцией.

Для краткосрочных трейдеров 174 миллиарда долларов нереализованных убытков действительно пугают, достаточно чтобы вызвать обвал цены. Но для долгосрочных держателей это всего лишь шум в процессе. Strategy по-прежнему является крупнейшим в мире публичным владельцем биткойнов, доля которых составляет 3.21% от общего предложения.

Это также показывает, что в криптовалютном рынке прибыльная стратегия зачастую очень проста: верить в долгосрочный тренд и держаться в волатильности. Финансовый “катастрофический” отчет Strategy за прошлый год, наоборот, стал причиной для увеличения позиций в этом году.

Итоги

174 миллиарда долларов нереализованных убытков Strategy за Q4 прошлого года действительно впечатляют, но по сути это проявление волатильности крипторынка, а не провал стратегии компании. Более важное — то, что несмотря на падение цены и плохие отчеты, Strategy продолжает наращивать биткойны. Это говорит о том, что долгосрочные инвесторы по-прежнему уверены в криптоактивах.

Ясный урок для инвесторов: важно различать бухгалтерские колебания и реальную стоимость, чтобы сохранять рациональность в условиях сильных рыночных волн. Стратегия Strategy, возможно, не подходит всем, но её логика — держаться долгосрочного взгляда в условиях паники — заслуживает размышлений.