Когда речь заходит о покупке облигаций ФРС, трейдеров больше всего волнует один вопрос: насколько высокая волатильность рынка может вызвать это? Вместо того чтобы говорить о теории, лучше изучить исторический реестр.

**В кризисные моменты: центральный банк действует сразу после действий**

Во время Великой депрессии (апрель–август 1932 года) Федеральная резервная система провела лихорадочную операцию и сразу купила 1,1 миллиарда долларов среднесрочных и долгосрочных казначейских облигаций. Эта цифра не кажется большой, но в то время она составляла 2% ВВП США, что, безусловно, было большим шагом в ту эпоху. Результат? Среднесрочные процентные ставки по казначейским облигациям упали на 114 базисных пунктов, а долгосрочные казначейские облигации также упали на 42 базисных пункта. Стоимость заимствования сразу снизилась, и предприятия и частные лица осмелились переехать.

Перенесёмся к финансовым потрясениям 2008 года. ФРС начала количественное смягчение, и само собой разумеется, насколько напуган рынок. Данные показывают, что когда покупки облигаций ФРС достигают 1,5% от баланса казначейских облигаций США, доходность 10-летних казначейских облигаций может упасть на 15 базисных пунктов. В это время рынок был полностью заперт в панике, а вход центрального банка был словно получение заверения, и инвесторы мгновенно расслабились.

Почему эффект так силён во времена кризиса? Есть две причины: во-первых, деньги центрального банка особенно ценны на рынке, и у подразделения более сильное рычаговое плечо для покупки облигаций; Во-вторых, активируется мультипликативный эффект банковской системы, и базовая валюта может быть быстро усилена.

**Фаза восстановления: эффект начинает игнорировать**

Но вот интересный поворот. Когда экономика начнёт восстанавливаться, а ФРС продолжит покупать облигации, эффективность будет не столь сильной. Рынок больше не паникует, аппетит к риску медленно восстанавливается, а дивиденды центрального банка начинают снижаться. Вот почему раунд QE ФРС снизился, и реакция рынка становилась всё более стабильной — не потому, что политика была бесполезна, а потому, что ситуация изменилась.

Что это значит для трейдеров? Это важно учитывать время при рассмотрении действий ФРС. Покупка облигаций в кризисных условиях — это мощный толчок для рынка, но в обычных условиях их можно использовать только для ежедневного обслуживания. История показывает, что влияние политики часто зависит от состояния рынка в тот момент, а не от самой силы политики.