В начале 2026 года политика ФРС по процентным ставкам стала крупнейшей холодной водой на рынке. Базовая процентная ставка ФРС застряла в диапазоне от 3,50% до 3,75%, и она не меняется. После символического снижения ставки на 25 базисных пунктов в конце прошлого года лица, принимающие решения, казалось, нажали на тормоза, и последующих действий не было.

Изначально рынок ожидал, что «большой выпуск воды в начале года» не ждал, но был заполнен бассейном с ледяной водой. Судя по недавно опубликованному точечному графику процентных ставок, ситуация ещё проще: в течение 2026 года, вероятно, будет проведено всего 25 базисных пунктов снижения процентных ставок, при этом окончательный процент процентного центра зафиксирован примерно на уровне 3,4%. Это не поворот, в лучшем случае это «исправление углов» для высоких процентных ставок.

Ещё более показательным является то, что официальный прогноз инфляции остаётся на уровне 2,4%, а прогноз роста ВВП повышен до 2,3%. Логика этого набора данных ясна: экономика стала более устойчивой, чем ожидалось, и хотя инфляция снизилась, но не была полностью подавлена, центральный банк на самом деле не спешит расслабляться.

Иными словами, позиция ФРС заключается в том, чтобы держать инфляцию под контролем, даже если это означает дольше держать высокие процентные ставки. Для рынка «продолжительные высокие процентные ставки» стали новым эталонным ожиданием. Те инвестиционные логики, основанные на дешёвой ликвидности, требуют пересмотра. Реальное смягчение может начаться только после того, как в экономике появится чёткий сигнал рецессии.

Перед лицом такого рода «терпеливого маникюра» центрального банка терпение рынка становится самым дорогим капиталом.