Ончейн-активы входят в банковское кредитование: практическая граница кредитизации

Динамическое обеспечение, основанное на производстве, придает активам на блокчейне характеристики финансирования, а не рассматривает их исключительно как торговые инструменты.

Клиринговые и системы управления рисками являются ядром логики, позволяющей банкам принимать криптоактивы в качестве залога.

Глобальные эксперименты и институциональные исследования сосуществуют, но волатильность цен и регуляторная неопределенность остаются основными вызовами.

28 декабря 2025 года крупнейший банк России, Сбербанк, выдал пилотный кредит компании Intelion Data, занимающейся майнингом биткоинов, с использованием динамически произведенных криптоактивов в качестве залога, что стало первой практикой кредитования активов на блокчейне в рамках традиционной банковской системы России.

АКТИВЫ — ЭТО НЕ ПРОСТО ЦИФРОВЫЕ ТОКЕНЫ

Исторически криптоактивы играли ограниченную роль в мейнстримных финансовых системах, в основном выступая в качестве торговых инструментов. Инвесторы покупали и продавали их, чтобы извлечь прибыль из ценовой волатильности, но такие активы не обладали измеримыми и стабильными характеристиками денежного потока, необходимыми банкам для оценки кредитоспособности.

Пилотный кредит Сбербанка вводит важное изменение. Вместо того чтобы полагаться на статичные владения токенами, кредит обеспечен динамически произведенным биткоином, полученным в результате майнинговых операций. Выход майнинга становится гарантией кредита, связывая залог напрямую с реальной экономической деятельностью и текущим производством.

Эта структура превращает активы на блокчейне из спекулятивных инструментов, зависящих от цен, в кредитные требования, связанные с денежным потоком. Даже при волатильности цен на биткоин майнинговый выход остается отслеживаемым, проверяемым и измеримым на блокчейне. Такая предсказуемость ближе к традиционным моделям оценки рисков, которые делают упор на прозрачность доходов и платежеспособности.

Важно отметить, что это развитие — не просто инновация продукта. Это расширение традиционных рамок кредитования. Традиционный залог обычно состоит из фиксированных активов или стабильных операционных доходов. Обеспечение активов на блокчейне вводит в реальном времени динамическую и прозрачную экономическую ценность, предоставляя банкам новые инструменты для оценки рисков и определения стоимости кредита.

Рис. 1: Основная структура и детали реализации пилотного проекта по кредитованию с крипто-залогом Сбербанка

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК И КРЕДИТ — ЭТО МОЖНО ИЗМЕРИТЬ

В основе решений по кредитованию банка лежат три переменные: платежеспособность, стоимость ликвидации залога и управление рисками. В то время как традиционные активы пользуются зрелыми системами оценки и ликвидации, активы на блокчейне долгое время исключались из-за ценовой волатильности и операционной сложности.

Однако при выполнении определенных условий активы на блокчейне могут постепенно приобрести кредитные характеристики, приемлемые для банков. Первое условие — предсказуемый денежный поток. Майнинговые предприятия могут оценивать объемы производства и доходы на основе исторических данных, прогнозов хешрейта и операционных затрат.

Второе — проверяемое владение. Записи на блокчейне предоставляют прозрачное и проверяемое доказательство принадлежности доходов, что позволяет банкам подтверждать, что награды за майнинг или доходы протокола принадлежат заемщику. Третье — управляемый механизм ликвидации. Через системы хранения и исполнения договоров банки могут обеспечить возврат залога в случае дефолта.

Пилотный кредит Сбербанка построен на этих принципах, создавая измеримую кредитную основу для активов на блокчейне. В отличие от спекулятивных рисков, связанных с ценами, этот кредит основан на реальной, отслеживаемой экономической деятельности. В результате активы на блокчейне начинают проявлять «кредитоспособный» профиль, признанный банковской системой.

Рис. 2: Концептуальная модель кредитования активов на блокчейне

КЛАДБЫШЕ СОЗДАЕТ БЕЗОПАСНОСТЬ

Приемлемость активов на блокчейне банками в конечном итоге зависит от системы хранения и управления рисками. Сбербанк использует собственное решение для хранения — Rutoken, — чтобы управлять залоговыми активами. Эта система обеспечивает невозможность свободного перевода залога в течение срока кредита, а также ведение четких аудиторских следов и процедур ликвидации.

Этот подход к хранению аналогичен тому, как банки управляют традиционными залогами, такими как акции или облигации, а не полагаются на автоматические механизмы ликвидации, характерные для децентрализованных систем. Хранение позволяет банкам точно отслеживать перемещение активов, осуществлять возврат в случае дефолта и соблюдать регуляторные требования.

Помимо снижения рисков, инфраструктура хранения формирует основу для кредитования активов на блокчейне. Стандартизированные решения для хранения могут в будущем обеспечить масштабную интеграцию криптоактивов в баланс банков и создать воспроизводимые операционные модели для других финансовых институтов.

ГЛОБАЛЬНЫЕ БАНКИ ИСПЫТЫВАЮТ ВОДЫ

Хотя это является первым случаем в российской банковской системе, мировая практика показывает, что активы на блокчейне постепенно приближаются к границам традиционных кредитных рынков. По состоянию на третий квартал 2025 года, баланс кредитов, обеспеченных биткоинами, на Coinbase превысил 1 миллиард долларов США, что свидетельствует о сильном институциональном спросе на финансирование с крипто-залогом.

В США как минимум шесть банков предлагают кредиты, обеспеченные BTC, для институциональных клиентов, обычно с коэффициентами LTV (loan-to-value) в диапазоне от 50% до 70%. Эти консервативные параметры отражают усилия банков сбалансировать риски волатильности, одновременно исследуя кредитные продукты, обеспеченные криптовалютой.

В Азии, японская Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) расширила услуги по хранению и кредитованию криптоактивов для институциональных клиентов, с активами хранения, превышающими JPY 500 миллиардов. Европейские финансовые центры, такие как Швейцария и Люксембург, уточнили правовой статус цифровых активов, что позволяет банкам хранить и легально обрабатывать залоги на блокчейне.

Эти случаи демонстрируют, что кредитование активов на блокчейне движется от периферии к ядру финансовых систем. Пилотный проект Сбербанка соответствует этой глобальной тенденции, предоставляя ценные операционные инсайты для российских финансовых институтов.

ДОПОЛНИТЕЛЬНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ДОХОДОВ НА БЛОКЧЕЙНЕ

Выход майнинга — это лишь начальная точка. Другие активы на блокчейне с потенциалом финансирования включают доходы от стейкинга (PoS), где узлы генерируют предсказуемые и проверяемые потоки доходов; доходы от комиссий децентрализованных бирж, обеспечивающие отслеживаемые денежные потоки от деятельности протокола; а также доходы от роялти NFT, получаемые от вторичных рыночных транзакций.

К третьему кварталу 2025 года общий объем долгов, обеспеченных DeFi, достиг примерно 41 миллиарда долларов США, увеличившись на 37% по сравнению с прошлым годом, при этом значительная часть приходится на централизованные платформы. Этот рост отражает растущее признание рынка кредитных инструментов на блокчейне и подтверждает потенциал финансирования блокчейн-экономики за пределами спекуляций.

ДВОЙНОЕ РАЗВИТИЕ УПРАВЛЕНИЯ РИСКА И РЕГУЛЯТОРНОЙ ЯСНОСТИ

Хотя кредитование активов на блокчейне обладает значительным потенциалом, волатильность цен остается основным риском. Резкие колебания могут вызвать каскадные ликвидации и подорвать стабильность кредитного портфеля, а системы оценки и аудита все еще недостаточно стандартизированы, что повышает требования к управлению рисками на уровне банка. Чтобы снизить эти риски, банки обычно применяют более низкие коэффициенты LTV, автоматические пороги ликвидации и динамически корректируют модели кредитования в зависимости от глубины рынка и ликвидности. Пилотный проект Сбербанка уже включает части этой системы, что показывает, что кредитование активов на блокчейне возможно в контролируемой среде риска, хотя дальнейшая оптимизация необходима.

В то же время, регуляторная ясность — это предпосылка долгосрочной устойчивости. Руководство Сбербанка подчеркнуло, что кредит — это пилотная программа, и банк тесно сотрудничает с центральным банком для уточнения регуляторной базы. Ключевые области включают правовой статус залоговых активов, исполнимость механизмов ликвидации, соблюдение требований к капиталу, а также хранение активов и защиту клиентов. Без четкой институциональной поддержки даже желающие банки столкнутся с трудностями при масштабировании таких продуктов.

В целом, кредитование активов на блокчейне идет по постепенной траектории: начальные пилоты подтверждают операционные процессы и системы управления рисками, регуляторные рамки затем определяют стандарты и границы, а в конечном итоге продукты кредитования распространяются по банковским системам, охватывая корпоративный и розничный сегменты. Этот прогресс свидетельствует о подлинной реализации кредитования на блокчейне — когда кредитоспособность основана на предсказуемых денежных потоках, а системы хранения и управления рисками формируют основу участия банков, а регуляторное взаимодействие обеспечивает долгосрочную жизнеспособность.

Подробнее:

JPMD AND MONY MOVE BANK MONEY ON-CHAIN

RWA Tokenization: How Real-world Assets Are Moving On-chain

〈On-Chain Assets Enter Bank Lending: The Practical Boundary of Creditization〉 эта статья впервые опубликована в «CoinRank».