Товарный рынок в последнее время горит. 26 декабря фьючерсы на медь в Шанхае значительно превысили 99 000 юаней/тонну — новый исторический максимум, всего на шаг от отметки в 100 000 юаней. В то же время международная цена на золото колеблется на высоком уровне, и два основных драгоценных металла и промышленные металлы сформировали ситуацию танцевального движения с одной частотой, полностью меняя инвестиционную логику промышленной цепочки.

**Тройной стимул роста цен на медь**

Давайте сначала поговорим о спросе. Новая энергетическая отрасль стала крупнейшим двигателем потребления меди, при этом спрос на медь в трёх областях — фотоэлектрической, ветровой и новых энергетических транспортных средствах — составляет 28%. Ещё более преувеличено то, что количество меди, используемое в автомобилях с новой энергией, примерно в 4 раза превышает количество традиционных топливных автомобилей, которые напрямую обеспечивают потребление более 2 миллионов тонн новой меди. Как ты думаешь, что это значит? В процессе глобальной трансформации новой энергетики спрос на медь уже не является вишенкой на торте, а стал необходимостью.

А как насчёт предложения? Новые производственные мощности медных рудников ограничены, темпы роста производства не успевают за темпами роста спроса, а разрыв между спросом и предложением становится всё больше. Кроме того, с точки зрения макроэкономики, глобальная политика смягчения и ослабление доллара США укрепляют финансовые характеристики меди, а институциональные фонды выходят на рынок для повышения цен. Цена на лидирующие ламинаты с медной облицовкой выросла во второй раз в декабре, и ожидается, что отрасль ПХБ будет расти в среднем годовым темпом на 5,2% с 2024 по 2029 год, чему способствует волна ИИ, которая обеспечивает долгосрочную поддержку предприятиям по переработке медной промышленности.

**Как 16 компаний могут извлечь из этого пользу**

Краны на основе ресурсов — самые прямые варианты. Jiangxi Copper (600362), как лидер отечественной медной промышленности, имеет запасы более 20 миллионов тонн меди и мощность по производству катодной меди 2,1 миллиона тонн. Когда цена на медь выросла, прибыль от плавки и переработки резко выросла, и 26 декабря она выросла более чем на 10% за три торговых дня. Zijin Mining (601899) является двойным игроком в сегменте золота + меди, с золотыми запасами более 7 000 тонн и чистой прибылью в 37,864 миллиарда юаней за первые три квартала, что на 55% рост в годовом выражении, а правильная многометаллическая схема полностью выиграла от роста цен.

Как мировой полиметаллический гигант, Luoyang Molybdenum (603993) произвела 543 400 тонн меди за первые три квартала, что на 14% больше по сравнению с прошлым годом, а рост цен на медь, кобальт, молибден и другие товары обеспечил рост чистой прибыли на 72,61% в годовом выражении, а расположение зарубежных ресурсов было идеальным. Yunnan Copper (000878) и Tonglin Nonferrous Metals (000630), два интеграционных предприятия по плавке меди в юго-западном и центральном регионе, также показали эластичность производительности, обусловленную ценами на медь и новым спросом на энергию.

Перерабатывающие предприятия полагаются на ценообразование + хеджирование для стабилизации прибыли. Электрические сплавы (300697) являются лидерами по производству шин, фиксируя прибыль с помощью модели ценообразования и хеджирования «сырьё + сборы за переработку», а рост цен на медь привёл к росту доходов. Jingyi Co., Ltd. (002295) занимает долю рынка 12% точных медных труб, высокоэффективные женские медные трубы врезались в цепочку поставок головных инверторов, а модернизация искусственного интеллекта и печатных плат открыла новые возможности для роста.

Hailiang Co., Ltd. (002203) является мировым лидером в области переработки меди, ежегодно выпуская более 1 миллиона тонн материалов для переработки меди, а такие продукты, как никельированная медная фольга для твердотельных аккумуляторов, были признаны ведущими компаниями по производству аккумуляторных элементов. Прецизионные медные ленты Chujiang New Materials (002171) используются для 5G-связи, а медные проводники специальной формы устанавливаются в морской инженерии, с ростом чистой прибыли на 2089% за первые три квартала, ценами на медь и резонансом высококлассных производителей.

В области драгоценных металлов Shandong Gold (600547) является лидером по золоту в стране страны, с ежегодным производством более 40 тонн золота, рост цен на золото напрямую увеличивает прибыль тонн рудников, а зарубежная экспансия ускоряется. Золото Чифэн (600988) составляет более 50% зарубежных рудников, а полная стоимость обслуживания составляет менее $1,200 за унцию, с очевидными преимуществами по стоимости, а рост цен на золото напрямую повышает эффективность. CICC Gold (600489) имеет центральное предприятие, достаточные запасы золотых рудников, стабильный рост производства золота, а цена акций выросла более чем на 100% за год.

Есть и разнообразные игроки, которые тоже делят пироги. Xiaocheng Technology (300139) занимается производством золота, фотоэлектрической техники, интегральных схем и африканских медных рудников, и планирует произвести 60 000 тонн во второй половине 2025 года, при этом цены на медь и золото будут формировать двухколёсный привод. Хотя Jiaozuo Wanfang (000612) известен своим алюминием, его чистая прибыль за первые три квартала составила 906 миллионов юаней, что на 71% больше по сравнению с прошлым годом, и компания планирует приобрести 10 миллионов тонн производственных мощностей глинозема, чтобы открыть всю отраслевую цепочку, при этом спрос на медь и алюминий сильно пересекается. Были освобождены зарубежные мощности по производству медных и кобальтовых рудников Shengtun Mining (600711), а цены на медь и новый спрос на энергию способствовали росту производительности. Silver Nonferrous Metals (601212) имеет полиметаллическую компоновку из меди, серебра и золота, а также владеет 13% акций крупнейшей в мире компании по добыче платины и палладиа, что является двойным преимуществом.

**Также нужно обращать внимание на риски**

Конечно, не всё абсолютно хорошо. Цены на медь могут снизиться в краткосрочной перспективе, и если спрос на новую энергию не оправдает ожиданий, это повлияет на долгосрочный спрос, а изменения в политике также могут нарушить ситуацию. Необходимо оставаться бдительными в отношении этих изменений и динамично отслеживать изменения на рынке.

В целом, этот раунд одновременного укрепления цен на медь и золото приносит многоуровневую выгоду от добычи ресурсов до глубокой переработки в промышленной цепочке. Лидеры, основанные на ресурсах, получают прямые дивиденды от роста цен на сырьевые товары, перерабатывающие предприятия стабилизируют прибыль благодаря зрелым механизмам ценообразования и хеджирования, а связанные предприятия в новой энергетической отрасли также набирают импульс роста спроса. Драгоценные металлы получают выгоду от спроса на безопасные гавани и поддержки покупки золота центральными банками. Ситуация резонанса между многомагистральными линиями действительно обеспечила очевидную эластичность производительности компаниям, котируемым в промышленной цепочке.