Похоже, что Федеральная резервная система в этом году постоянно вливает деньги в рынок через операции по обратному выкупу overnight, но не стоит путать это с началом масштабной программы количественного смягчения. По сути, это оплата по счетам за пандемический QT, при этом обеспечивая, чтобы ставка по федеральным фондам оставалась в заданном диапазоне. Что действительно вызывает опасения? Боязнь повторения кризиса REPO в сентябре 2019 года.

Говоря о том кризисе, какая была ситуация? Ликвидность на рынке репо резко сократилась, ставка по overnight репо взорвалась. SOFR с 2.43% внезапно поднялась до 5.25%, а внутри дня достигала даже 10%. А целевой диапазон по ставкам федеральных фондов тогда составлял всего 2.00%-2.25%, что было довольно странно. Еще хуже — начали проявляться эффекты распространения: давление на рынок репо передалось на рынок федеральных фондов, и эффективная ставка по федеральным фондам (EFFR) выросла до 2.30%, превысив верхнюю границу целевого диапазона.

Два главных инструмента ФРС — контроль инфляции и стимулирование занятости. Вливание ликвидности через операции по обратному выкупу — по сути, мера по предотвращению срыва краткосрочной цепочки финансирования, а не запуск новой волны QE.