В последнее время цены на серебро достигли новых максимумов, но история этого более примечательна, чем сам рост.

Проблема серьёзная. Будучи крупнейшим в мире центром доставки серебра, Лондон начал показывать тираж. Какой самый заметный сигнал? Разница между однолетней ставкой серебра и американской процентной ставкой снизилась примерно до -7%.

Другими словами, получение серебра сейчас стоит на 7% дороже, чем доставка через год. В обычном рынке такого не должно происходить — затраты на склад, страхование и финансирование теоретически сделают форвард дороже. А теперь наоборот, это показывает только одну реальность: рынок начинает сомневаться, действительно ли это «бумажное серебро».

На лондонском торговом рынке существует большое количество серебра под названием «нераспределённое», что, по-видимому, ведёт бухгалтерскую книгу, но на самом деле это просто обязательство кредитора, и за ним нет соответствующего физического серебряного слитка. Когда всё больше инвесторов требовали спотовой поставки, возникла проблема — один и тот же серебряный слиток несколько раз фиксировался в разных бухгалтерских книгах.

Что происходит одновременно? Цены на серебро в Шанхае значительно выше, чем в Лондоне, а реальный промышленный спрос движет физическое серебро в Азию. Это точно такая же рутина, как и большое количество золота, поступающего из Лондона в Нью-Йорк в 2020 году.

В конечном итоге логика роста цен на серебро тройка: структура финансирования крайне инвертирована, поток физических товаров между мировым рынком ускоряется, а бумажный кредит обналичивается централизованно.

Так что ключ к проблеме не в том, вырастет ли цена, а в том, можно ли это действительно реализовать в натуральном виде. Суть этой ситуации с белым банком — не столько бычий рынок, сколько комплексный стресс-тест всей системы серебряного кредитования.